[科技界] 退市风波下，看中芯国际财报阴阳面-虎嗅科技日报

2018年5月24日，SMIC(以下简称SMIC)宣布自愿将其持有的美国存托凭证股票从纽约证券交易所退市，并取消了这些美国存托凭证股票及相关普通股的登记。这一消息一出，就引起了市场的广泛关注，关于SMIC退出美国市场及其增长的争论将不会奏效。

SMIC相关负责人解释说，SMIC从纽交所退市，但不是从美国退市，只是降级到场外市场，这一举动并没有受到贸易战的影响，而是由多种原因造成的。事实上，SMIC的解释是有效的，答案可以从5月8日发布的SMIC 2019年第一季度财务报告中找到。

SMIC 2019年第一季度财务报告显示，公司2019年第一季度营收为6.689亿美元，其中毛利为1.221亿美元，毛利率为18.2%，净利润为1200万美元。然而，SMIC上一季度(2018年第四季度)的收入高达7.876亿美元，毛利也是1.345亿美元，净利润为2600万美元。

SMIC的负面影响:收入和利润双重下降

通过SMIC发布的第一季度财务报告可以清楚地看到，SMIC的收入和利润都出现了下降。SMIC在这里给出的解释是，在2019年第一季度，由于晶圆出货量的减少和产品结构的变化，收入和利润下降。

就收入而言，SMIC本季度的总收入为6.689亿美元，比2018年第四季度的7.876亿美元下降15.07%，比2018年第一季度的8.31亿美元下降19.5%。这主要是受晶圆交付量减少的影响，晶圆交付量减少的原因比较简单，可以通过应用直接从收益上看出来。

SMIC的收入大致可以分为几个领域，如通信芯片、消费电子、计算、汽车工业等，分别占43.0%、32.5%、5.1%、9.8%和9.6%。可以清楚地看到，SMIC的收入主要来自通信和消费电子领域的芯片订单，但这两个领域对芯片的需求暂时减少(因为4g在通信领域已经非常成熟，5g还没有起步，市场处于绿黄状态；消费电子领域，主要是智能手机行业，已经是股市，智能手机的需求也随着出货量的减少而减少。因此，SMIC第一季度的收入大幅下降。

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就利润而言，SMIC的毛利和净利润都不理想。财务报告数据显示，SMIC 2019年第一季度的营业利润为1.221亿美元，比2018年第四季度的毛利1.345亿美元低9.22%，而2018年第一季度的毛利为2.202亿美元。下降44.6%；一季度归属于母公司股东的净利润为1200万美元，比2018年第四季度的2600万美元下降53%，比2018年第一季度的2900万美元下降58%。

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SMIC的利润急剧下降，其背后的原因也受到产品组合变化的影响，正如它在解释其财务报告时所说的那样。【/s2/】一般来说，一个企业产品线既包含高端产品，也包含低端产品，高端产品越高，利润越高。比如占据手机高端市场的苹果，有一家公司的利润占全球手机行业总利润的一半以上。比如占据晶圆制造技术榜首的TSMC，毛利率超过50%。然而，SMIC不仅在高端芯片制造领域取得了巨大成就，而且在中端市场也有所下滑，使得其产品结构不合理。

数据显示，2019年第一季度，SMIC在28纳米、40/45纳米和55/65纳米等中高端芯片制造市场的营销份额无论是从链条还是从同比来看，都出现了不同程度的下降。被认为是SMIC未来主要利润的28纳米工艺占比44%，低于2018年第四季度的5.4%，目前仅占比3%。相反，利润相对较大。正是由于SMIC产品组合的不利变化，SMIC的利润在2019年第一季度出现下降。

SMIC的积极面:多方表现好于市场预期

尽管SMIC 2019年第一季度的财务报告并不理想，但也并非没有亮点。以营收和利润下滑为例，SMIC 2019年第一季度预计营收为6.575亿美元，而SMIC实际营收为6.689亿美元。此外，SMIC在市场上的估计损失约为4440万美元，但SMIC的净利润为1230万美元，收入和利润均高于市场估计。受此影响，SMIC在其财务报告发布当天的股价上涨了4.12%。

SMIC的收入和利润超出市场预期的主要原因是研发支出的减少。根据SMIC的财务报告数据，SMIC 2019年第一季度的研发支出为77，192，300美元，比2018年第四季度的1.35亿美元减少了57，807，700美元。

SMIC研发净支出大幅下降，主要原因是政府对研发的大力支持。数据显示，2019年第一季度，SMIC收到了7310万美元的R&D合同政府项目资金，较2018年第四季度的5010万美元大幅增加。

扣除研发合同获得的政府项目资金，SMIC 2019年第一季度研发支出为1.002亿美元，季度研发支出减少3480万美元。由此可见，获得政府项目资金支持并不是SMIC研发支出减少的唯一原因。

事实上，SMIC在其财务报告中解释说，这一变化主要是由于2019年第一季度R&D的活动减少。根据现有数据，SMIC在28nm hkc+和28nm hkmg的产量有所增加，其第一代finfet技术已进入客户阶段，在14nm的研发上取得重大进展。因此，SMIC本季度暂时减少了对技术研发的投入。

同样值得注意的是，SMIC的芯片生产能力得到了进一步提高。根据财务报告数据，SMIC的月产能从2018年第四季度的451，300片8英寸当量晶圆增加到2019年第一季度的466，600片8英寸当量晶圆，而2018年第一、第二和第三季度的产能分别为447，600片、449，100片和450，900片。

SMIC的芯片产能不断提高，SMIC将其归功于北京300毫米晶圆厂的产能扩张。从产能提升的历史来看，每一次产能提升都与晶圆厂的产能利用率有关。例如，SMIC在2017年升级了深圳8寸厂的相关产品线，使其2018年第一季度产能利用率达到88.3%，而SMIC芯片的月产能也增加到44.76万片；例如，2018年，SMIC升级了北京12英寸晶圆厂、天津8英寸晶圆厂和上海12英寸晶圆厂，使其产能利用率提高到89.2%，2019年第一季度的月产能也提高到46.66万件。

由于升级改造晶圆厂对提高产能利用率有显著作用，对提高芯片产能非常有效，SMIC将在2019年进一步升级改造晶圆厂。在本季度的财务报告中，SMIC计划在2019年投资21亿美元升级其在上海300mm晶圆厂的机器和设备，以及finfet产品线的研发和优化，以进一步提高芯片生产能力。

太阳升起，阴落下，SMIC可以期待未来

通过以上对SMIC 2019年第一季度发布的财务报告的分析，我们可以看到SMIC的财务报告表现确实不够性感，营收和利润双双下滑让人难以想象，但幸运的是，这两个关键指标的表现远远好于市场预期，芯片产能也在稳步提升，这让SMIC在解释退出纽交所时更有说服力，也让人对SMIC充满期待。

SMIC联合CEO赵海军博士在财报中表示，SMIC工业库存周期调整已经结束，SMIC努力培育的新的成熟流程平台已经准备就绪。模拟和电源管理芯片、cmos RF、物联网芯片等新应用将推动性能增长，预计2019年第二季度营收将增长17%-19%。

大家之所以看好SMIC的未来，一方面是因为美国将华为为首的一些中国科技企业列入美国实体海外控制制裁名单，不仅制裁了中国科技企业，也让美国半导体企业吐槽了一些芯片制造市场，有利于SMIC进一步拓展芯片市场。此外，美国此举唤醒了中国科技企业居安思危的意识，进一步凸显了SMIC的战略地位。

另一方面，市场对芯片的需求周期性增加，这对SMIC也是一个机会。第一，手机行业作为芯片行业的一大消费群体，即将进入换机新周期，换机潮的到来会显著增加芯片厂商的出货量；第二，5g将全面商业化，然后5g将带来动物联网和汽车联网的发展，物联网和汽车联网的发展离不开芯片的支持，这是SMIC拓展市场的又一次机遇。