[科技界] 疯狂的石头科技：成于小米，也陷于小米

在登陆科技创新板块近一周之后，石科技于2月27日发布了一份非常抢眼的《2019年度业绩快报公告》。

公告显示，2019年营业总收入42亿元，比2018年增长30.5亿元，增长37.81%；营业利润方面，2019年达到9.2亿元，比2018年的3.8亿元增长142.16%；在归属于母亲的非净利润方面，2019年达到7.6亿元，比2018年的4.6亿元增长65.11%。

【/s2/】作为上市的第三家小米生态链公司，斯通科技是小米最有前景的公司，成立时间最短，市值最高。

在大多数人眼里，既然是在小米的生态链里，斯通的科技就必须和小米一起飞。目前，至少有一半的斯通科技的成功是由小米负责的。之后，石头科技的发展也将由小米的发展决定，尤其是生态链产品的销售。

其实这并不完全准确。从斯通科技的招股书和近几年的战略方向来看，建立在小米大树上的斯通科技，并不想被外界打上小米生态连锁企业的烙印。

翅膀越来越硬的石科技，一直在思考如何摆脱小米的束缚，以谋求空更高的发展，证明自己的独立能力。

疯狂之石

1990年成立的美国irobot家用机器人公司市值只有91亿元(截止3月6日)；1998年成立于苏州的Cobos直到2018年才登陆上交所，目前市值约130亿元。

相比之下，在不到六年的时间里，斯通科技创造了一个前人从未想象过的成长神话。从第一个产品到资本市场，石材科技其实用了不到四年的时间。而且，石材科技上市首日发行价从271.12元涨到500.1元，涨幅84.46%，创下科技创新板块最高股价纪录。

无论是增长率还是资本市场给出的价格，斯通的科技都是疯狂的，疯狂的发展，疯狂的上涨，疯狂的吸引眼球。这一切的背后，都有疯狂的金融数据支撑。只有穿透斯通科技的财报，才能找到疯狂的原因。

1。收入和利润飙升

在过去的四年里，石材科技的收入和净利润都呈现出飙升的趋势。

招股说明书显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年的营收分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元和42.05亿元。在不到四年的时间里，斯通的技术收入增长了20多倍。而且，石头科技实现了利润的质变。2016年，石材科技仍处于亏损状态，到2019年，石材科技实现净利润7.56亿元。

石头科技之所以短短四年就在赚钱能力上脱胎换骨，是因为明星产品大受市场欢迎。虽然到目前为止，石材科技只有智能扫地机器人和手持式无线吸尘器两种产品，但正是这两种爆炸性产品成为了石材科技收割市场和消费者的核心引擎。

2016年，斯通科技首款爆款产品不到半年就卖出了15万多台，当时的市场价格为1699元；2017年，Stone Technology两个产品销量接近90万，均价进一步提升，使Stone Technology的营收快速增长5倍以上；2018年，斯通科技三大产品总销量突破210万，营收较2017年增长近172%，突破30亿元；2019年上半年，石科四款产品总销量突破147万。

可以说，斯通的科技一直是靠炸药产品。几乎每年新产品都能创造极高的销量，有非常好的市场。同时，这些炸药产品的毛利也比较高，以至于斯通科技在营收和利润上像火箭一样暴涨。

2。提速的市场份额

炸药不仅给石头科技带来了金山，也让年轻的石头科技成为行业龙头企业。

根据斯通科技在招股说明书中引用的来自中益康的数据，2019年上半年，斯通科技的总市场份额在国内市场排名第二，为23%；国内在线市场排名第二，市场份额26%。

纵观石材科技近年来的市场地位变化，我们可以发现，石材科技几乎以每年增加一个数量级的市场地位的速度占领了智能清洁机器人。在斯通科技产品正式上市后的第二年，斯通科技在网络领域排名第三，占比10.3%。

从另一个角度来看，选择做智能清洁机器人的斯通科技在追赶老大哥科沃斯的道路上越走越快，与科沃斯的市场份额差距越来越小。

短短几年时间，四通科技从一个名不见经传的创业者，变成了细分领域的龙头企业之一。关于市场地位的提升，石材科技在其招股书中解释:由于产品的卓越品质、可靠性和合理价格，市场份额不断增加。

在斯通科技看来，用好的产品打动消费者，是其站在第一梯队的根本原因。此外，从目前的趋势来看，石材科技仍然有很大的野心来增加其市场份额，并将在未来加快新项目、产品技术和渠道的布局，这意味着石材科技仍然有一定的市场份额增加空空间。

小米制造

没有小米，石头做不到。今天的石头科技是小米支撑的。在斯通科技登陆科技创新板块的当天，小米创始人雷军在多个社交平台上向他表示祝贺，称斯通科技的上市再次印证了小米生态链模式的成功。

小米系列，小米生态链，米制品& hellip& hellip石头科技被打上了很多小米标签。在斯通科技的招股书里，小米这个词被提到了807次。

或许在很多人眼里，石头科技作为小米的生态链，就像是小米的子公司。从怀孕到喂奶，小米妈妈一个人干。这种关系挺特殊的。甚至比亲密伙伴还要亲密。双方在业务、渠道甚至股权方面都有非常密切的联系。

起源于小米的石头科技，从小米那里获得了两个强大的跳板。

1。资本输入

小米相关资本几乎贯穿了斯通科技的整个发展周期，因此对其进行必要而及时的资本输血。

2014年四通科技成立时，股东只有四人，分别是常晶、丁棣、毛国华、吴震。但是，在石头科技第一次增资的时候，小米的资本开始介入，成为了石头科技的股东。

2015年3月第一次增资时，小米公司控股的天津金米首次出现在增资中，占出资总额的30%；2015年9月，四通科技再次增资并转让股权，天津金密占13.32%。2016年3月，顺伟出现在股权转让受让方名单中，占股份0.3%。

之后，天津金密、顺威参与了多次由四通科技发起的增资转股事件。据测算，天津金米和顺多年来在石材科技方面的投入超过600万元。上市前，顺威和天津金密在石材科技占比排名第二和第三，分别持股12.85%和11.85%。

从斯通科技股权关系的整个发展过程来看，小米的资本进入市场较早，天津金米和顺威都是在斯通科技有运营收入之前入股。虽然我们还没有研究小米入股石头科技的细节，但是小米对石头科技的贡献主要来自两个方面。

一是资本的背书效应；二是运营开发资金的支持，主要是前期研发费用。由于早期支持斯通科技运营的资本并不完全来自小米的资本，所以据说小米的资本在资本层面对斯通科技的真正利益来自于第一次背书。

2015年3月天津金密入股石科技后，次年荣蓉、祁鸣、gic等资本作为增资上市，正式成为石科技股东。此时，石科技的第一款产品尚未上市，足以显示小米资本的承载能力。荣蓉、祁鸣等资本方的加入，也使得斯通科技在资本层面逐渐硬化。

其实不难理解。在许多投资案例中，我们都可以看到顺威、祁鸣等资本的共同崛起。在斯通科技的投资案例中，紧密相连的资本方跟随小米的资本进入市场也就不足为奇了。但是对于石头科技来说，加入的资本越强大，意味着背书功能越强。石材科技作为一家创新型企业，将长期受益于此，不会出现严重的发展和生存问题。

2。渠道和供应链

对于斯通科技这样的智能硬件公司来说，供应链是极其关键的。好的供应商和丰富的供应商选择意味着硬件开发空空间更大，市场目标可以准确定位，产品成本可以准确控制。

斯通科技第一款产品的推出背后，有小米在供应链和渠道上的全力支持。在供应链方面，小米为石材科技引进了实力雄厚、质量上乘的供应商，如新旺达、nidec、夏普等。

在2016年小米生态链秋季沟通会上，四通科技ceo常静直言小米对供应链、id设计、产品定义都给予了支持，并表示没有小米生态链的支持，我们今天就不会在这里。

常静很清楚，对于斯通科技这样的初创企业来说，成熟可靠的供应链意味着已经成功了一半，领先于在起跑线上没有支持或者支持力度不够的同行。

渠道方面，由于第一款产品主要是为米家做的，所以只能在小米的米家等官方渠道销售。值得注意的是，斯通科技的第一个自主产品还是小米。2017年9月，Stone智能扫地机器人在米家开始众筹。那一年，斯通科技销售了超过55，000套这种产品。

小米渠道的巨大流量和曝光效应，可以说是为斯通科技的品牌力成长铺好了路。石头科技就像站在巨人的肩膀上俯瞰，所以跳得高并不难。

直到现在，虽然Stone Technology有自己的官网、旗舰店等销售渠道，但小米仍然在一些领域为Stone Technology提供关键渠道支持，比如台湾的线上线下渠道。

卡在小米里

石头科技的基因是小米生态链企业，但这个基因在一定程度上困住了石头科技的发展。

在斯通科技的招股说明书中，与小米相关的风险披露占全部风险的一半以上，主要集中在股权、产、销方面。

例如，在关联交易风险方面，2016年、2017年和2018年，斯通科技和小米的关联交易总收入分别占斯通科技营销总收入的100%、90.26%和50.17%。在分担的专利风险中，招股书提到截至报告期末，小米和斯通科技拥有国内专利59项，海外专利5项，除了斯通科技之外，小米可以在没有斯通科技许可的情况下自行使用这些专利。

相关风险是企业上市时必须透明披露的重要信息之一，目的是让投资者意识到公司的缺点，谨慎投资。但从招股书披露的与小米相关的风险来看，四通科技在很多核心开发和运营环节上，理论上都有小米的影响力。

石头的科技真的是靠小米。虽然这几年小米成为了斯通科技快速发展的跳板，但斯通科技也不得不面对一些障碍和隐藏的天花板。

1。性价比

小米品牌的一个核心标签就是性价比。作为小米生态链企业，斯通科技近年来有了自己的品牌和产品，但或多或少还是有性价比的印记。

这里需要注意的是，性价比不一定不好，但是一直做性价比产品会影响企业的发展前景，尤其是利润率和市场受众规模方面，专注于性价比产品的公司很难有进一步的突破。以小米本身为例。之前一直在尝试进军高端手机市场。今年推出小米10系列是前所未有的决心，但市场上仍有许多不乐观的声音。

虽然石头科技有米家以外的自主品牌，但是石头和小娃还是有明显的小米痕迹。

2017年推出石头品牌，2018年推出小瓦品牌。从价格上看，石头品牌的智能扫地机器人平均高于米家智能扫地机器人，而小娃则低于米家。因此，以米家为标准，斯通科技在米家两边分销自己的品牌。

不过大部分系列产品和米家智能机器人差不多，售价1699元。总体来说，斯通科技的自有品牌并没有突破低端市场定位，甚至价格最高的扫地机器人也没有突破3000元。这里可以对比一下同行的产品价格。比如Cobos最高价3999元，Cobos很多产品都在3000元以上。

当然，从另一个角度来看，斯通科技目前似乎很难布局高端扫地机器人市场。一方面是市场现状决定的，即低端产品更受用户欢迎，更能开拓市场；另一方面，由于成本效益思维的影响，定位、设计和开发更容易使用。

另外，还有一个关键的参考数据，就是平均售价。招股书显示，2019年上半年，斯通品牌产品的平均售价为1926.8元，小华品牌产品的平均售价为1114.31元。因此，斯通自己的技术品牌在低端市场仍然受到消费者的普遍欢迎。

2。利润率

小米承诺集成硬件的利润率不超过5%，这种限制利润率上限的方式，对斯通科技也有一定的阴影。

2019年上半年，斯通的科技综合毛利率为32.5%，略低于科沃斯的37.28%。四年来，石科技的综合毛利率一直在增长，但仍然没有超过科沃斯。

米家品牌是提高石材科技利润率的最大障碍。由于米家品牌与小米合作，斯通科技也在招股书中提到，所有相关的米家产品都是小米销售的，也就是小米有定价权，所以利润率低于平均水平。以手持无线吸尘器为例，2019年上半年毛利率为13.58%，远低于2016-2018年同行业可比公司的毛利率。

需要特别关注的是米家智能扫地机器人的毛利率还在下降。2016年，该产品毛利率为18.99%，到2019年6月，该产品毛利率已降至13.91%。这里推测主要原因是产品降价促销，因为米家智能扫地机器人2019年上半年平均售价为1126.28元，该产品首个商业售价为1699元。

而石材科技的私人品牌小瓦，也在一定程度上降低了综合利润率。2018年，小华品牌毛利率为23.96%，比综合毛利率低近5个百分点。2019年上半年，小华品牌毛利率为28.03%，仍比综合毛利率低4.47个百分点。

排雷是一项长期任务

石科技似乎很清楚，对于未来的发展，不能仅仅把自己定位为小米生态链企业，所以石科技一直在往小米走。

2016年，米家品牌产品(不含配件)收入1.81亿元，占总收入的98.58%。截至2019年上半年，米家品牌产品(不含配件)收入8.63亿元，占总收入。40.59%；毛利方面，米家品牌产品(不含配件)2016年实现毛利3400万元，占总毛利的97.43%。截至2019年上半年，米家品牌产品(不含配件)实现毛利1.2亿元，占总毛利的17.31%。

从营收和毛利率的变化来看，石头科技在去除小米方面的成就已经相当可观。具体来说，石科技这四年来为淘汰小米所做的努力主要总结在三个方面。

第一，产品和品牌矩阵要缩减为小米。从仅有米家品牌到米家、石材、小瓦，石材科技在自有品牌上实现了零突破。

第二，盈利能力要降低到小米。如前所述，米家产品的毛利率普遍低于斯通自有品牌。三年来，斯通自有科技品牌的毛利率一直稳步增长，远远超过米家品牌的毛利率。

第三，渠道要减为小米。斯通科技当初并没有自己的销售渠道，而是依靠小米官网和小米之家的线上线下渠道。现在斯通科技在大部分市场都有线上线下的销售渠道，完全独立于小米。

这几年去小米，给斯通科技带来了更高的利润，更大的交易规模，更高的市场知名度。这可能是年轻企业斯通科技敢于去小米的核心原因。毕竟光靠做米家产品是很难赚大钱的。

石科技想做大空房，现在已经上市了，需要以投资未来的心态去运营和发展，也就是说石科技未来还是要去小米，进一步提高利润率和市场地位。

但是，石头的科技不可能完全变成小米，即使从长远来看，概率也不大。一方面，斯通科技需要小米的影响力、供应链资源，甚至是后期融资上的支持；另一方面，石材科技构建米家垂直品类生态的任务巨大，米家生态链的构建也需要石材科技的支撑。

所以关键在于小米去除的程度。假设石头科技完成了去小米的一半左右的流程，那么它在利润和规模上都有了很大的进步，需要进一步把握这个进步，石头科技才能完成更高的突破。

写在最后

在2019年底的一次采访中，常晶将石科技与小米的关系定义为业务战略关系，表示石科技的自主发展与小米的合作并不冲突，未来会更加专注于自身品牌的发展。

斯通科技上市，其实是其与小米关系转变的转折点。在上市之前，小米为石头科技起到了孵化作用。上市后，石头科技会越来越独立，越来越大胆。

追求独立，追求自主品牌，其实是斯通科技和小米其他很多生态链企业的本质区别。斯通的科技在短时间内取得的成就也与这种实力有关，彰显野心和狼性。在招股书中，斯通科技透露了未来海外扩张的策略，并在日本、芬兰、美国等国家成立了相关公司。

但小米可能永远需要Stone技术，尤其是日益强大的Stone技术，也可能让Stone技术永远被甜蜜的烦恼所困扰，为小米调整战略和步伐，为小米的生态链赴汤蹈火。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110 [/S2/]