[科技界] 斗鱼最后的独立财报

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8月10日，斗鱼发布了2020年第二季度财报。虎牙于8月11日发布了2020年第二季度财务报告。在腾讯对斗鱼和虎牙合并取得实质性进展的前提下，这也可能是斗鱼和虎牙合并前最后一份独立财务报告。

外部分析，腾讯合并两家是为了减少内耗，一加一大于二。然而，合并后新公司的领导者是谁，已经成为外界最关心的困惑之一。经过一些资本运作，虎牙已经被腾讯控制，腾讯坚持合并，所以有观点认为斗鱼在合并后领导新公司的概率更高。

【/s2/】相比是否会成为终极领袖，目前的发展状态对斗鱼来说更为关键。上市后，变现成为斗鱼最关心的成长能力。第一季度网络流量爆发后，斗鱼第二季度表现如何？

收入增加，但速度慢

今年二季度斗鱼营收持续增长，财报显示达到25.08亿元，一季度营收22.78亿元，去年同期营收18.73亿元，因此二季度同比和环比增长率分别为33.9%和10.1%。

直播业务作为业务收入的大头，是增长的主要贡献来源。根据一季度数据，直播业务对连锁增长的贡献率为90%，广告等业务的贡献率为10%。在第二季度财报中，Betta将直播服务的增长解释为平台交互优化和活动模式细化整合了用户的支付习惯。

营收有所上升，但增速明显放缓。财务报告显示，2020年第一季度同比增速为53%，环比增速为10.4%。然后重点看斗鱼上市后的第一份财报。在Q2 2019年，斗鱼的收入同比增长133.2%，环比增长25.8%。

【/s2/】短短一年，斗鱼收入增速大幅放缓，呈现疲态。有什么问题？根本原因可能是目前直播游戏的实现模式已经到了瓶颈。【/s2/】第二季度财报显示，本季度斗鱼平均付费用户账号为760万，与第一季度持平。付费用户规模不增加，平台只有挖掘个人用户的消费能力才能保持收入增长。但是从用户付费的角度来看，在目前的基础上继续挖掘用户的消费能力是非常困难的。

另外，直播游戏的实现模式也有局限性。除了直播中的会员付费，广告几乎成了唯一的其他利润来源。此外，根据斗鱼财务报告，从2019年第二季度到2020年第二季度，广告和其他业务的收入仅增长了14.5%。

当然，有这个问题的不只是斗鱼。虎牙也是如此。根据财务报告，2020年第二季度付费用户总数为620万，仅比第一季度增加10万。此外，Huya在2019年第一季度的同比增长率为93.4%，但在2020年第二季度仅为34.2%。

毛利上升了，但毛利率下降了

毛利率和毛利率是判断这些直播平台运营效率和能力的有效指标。2020年第二季度斗鱼毛利5.23亿元，同比增长73.7%。毛利表现一般还可以，增长的主要原因是收入的增加大于收入成本的增加。

但是毛利率不太好。财务报告显示，斗鱼2020年第二季度毛利率为20.8%，而2020年第一季度毛利率为21.3%。可见第二季度毛利率下降，但不明显。

随着收入的增加，毛利率下降的主要原因是收入成本的增加。斗鱼的收益成本可以分为三个部分:分割和内容成本、带宽成本和其他成本。从第二季度和第一季度的数据对比来看，份额和内容成本的增加是拉低毛利率的主要原因。

第二季度斗鱼的份额和内容成本同比增长32.3%，达到17.55亿元，上一季度为15.75亿元。在这个成本上，第二季度比第一季度增长了11.4%。

在财务报告中，斗鱼只提到了这个成本同比增长的原因，分为随营收的增加而增加，电竞内容成本的增加和日本市场的扩大，以及比赛视频和自制内容的制作。以此类推，第二季度的份额和内容成本与第一季度相比增加的原因基本相同。

不考虑分享成本，内容成本可以反映当前斗鱼战略实施的重点，尤其是电子竞技。这也与外部竞争环境密切相关。以Aauto rapper、bilibili、斗鱼为代表的平台在电竞、游戏内容等方面下了很大功夫，让斗鱼紧张。

这对斗鱼来说不是好消息。未来很长一段时间，斗鱼必然会加大对电竞和游戏内容的持续投入，包括加速内容制作和吸引内容制作商。这意味着斗鱼的内容成本将继续保持上升趋势，这将对毛利和毛利率带来一定压力。

mau略微上升，天花板非常坚硬

财报显示，2020年第二季度斗鱼月平均用户数为1.653亿，而去年同期为1.628亿，2020年第一季度为1.581亿，同比增长1.5%，环比增长4.6%。

移动mau方面，2020年2季度斗鱼数量达到5840万条，而去年同期为5060万条，2020年1季度为5660万条，同比增长15.4%，环比增长3.2%。

从链条的增长速度来看，斗鱼的月平均寿命增长越来越慢，就像收入一样。从最近5个季度的用户数据来看，2019年第1季度到2020年第2季度斗鱼的mau基本在1.6亿左右波动，这意味着斗鱼的mau增长在过去5个季度几乎停滞，没有新的突破。

根据总mau和移动mau数据可以发现，2020q2斗鱼PC端的mau为1.069亿，而去年同期为1.122亿，今年第一季度为1.015亿，同比下降4.7%，环比上升5.3%。情况和mobile mau差不多，成长性差。

虽然直播行业的用户增速在放缓，但这并不是斗鱼成长没有起色的原因，它的老对手虎牙茂一直在成长，今年第二季度超过斗鱼。

也许唯一合理的原因是斗鱼本身对用户没有吸引力。如上所述，付费用户的规模并没有增加。另一方面，bilibili、Aauto rapper等竞争对手在游戏直播、电竞广播等方面都下了很大功夫，游戏用户有了更多的观看选择，让斗鱼更难偷人。而且之前Aauto rapper发布的直播游戏月直播数据显示比斗鱼虎牙大很多。

必须兑现

总体来说，斗鱼的这份新财报没有什么亮点，暴露了斗鱼目前成长缓慢。面对合并的关键节点，需要花费精力对抗强敌，斗鱼的压力可能会越来越大，唯一可靠的力量就是自身的流动性。

以总mau为标准，斗鱼付费用户仅占4.6%。在这种付费率下，即使单个用户支付更多，也可能难以显著提升收入。长远来看，斗鱼还是要想办法提高赔付率的。

然而，提高支付率是一个漫长的过程。斗鱼上市时的季度赔付率为3.8%。现在一年多过去了，缴费率只上升了不到一个百分点。

【/s2/】所以只关注赔付率不是什么好策略，寻求更多的变现模式应该是斗鱼目前的核心策略之一。【/s2/】近日斗鱼和苏宁公开宣布将在818合作，专注3c消费电子。带货直播模式得到验证，可能会给斗鱼带来更大的变现和增加收益的可能性。

此外，斗鱼还可以在日本市场探索更多的货币化渠道。当然，如果腾讯真的配虎牙打鱼，那么腾讯的帮助和照顾会更加明显，新的个人的竞争力和流动性或许能够逃脱目前的瓶颈。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110 [/S2/]