[科技界] 被低估的斗鱼

2019年7月17日，斗鱼以11.5美元的发行价、37亿美元的市值成功在纳斯达克上市，一举超越瑞讯咖啡，成为今年美国最大的中国股票ipo。

【/s2/】作为国内最大的游戏直播平台，斗鱼曾被戏言错过上市最佳时机，却被业界第二虎牙直播列为第一。但是，如果你打牢基础，在资本市场上拼搏，后劲会更大。

上市前夕:收入和净利润双增长

斗鱼发布的招股说明书显示，截至2019年3月31日，斗鱼营收达到14.891亿元，较2018年同期的6.665亿元增长123.4%；净利润1820万元，比去年同期净亏损1.557亿元增加1.835亿元。

从招股说明书披露的内容中，我们可以直观的看到斗鱼不仅收入快速增长，而且还成功的扭亏为盈。其实是打算让斗鱼收入翻倍，扭亏为盈。我们知道，斗鱼是先积累用户，再发展付费用户的方式。这和盖房子盖基础是一个道理，就是如果平台基础没有打好，即使有更好的实现策略，也很难发挥其效用。

斗鱼这几年一直处于打基础的状态，更加注重流量获取，迅速占领用户市场。所以平台营收增速可能不是行业顶尖，也未能实现盈利。

但从2018年开始，培育斗鱼市场的时机已经成熟。斗鱼不仅拥有高mau(用户月活动量)，大部分头主播，还有良好的内容生态和竞争合作。流量一直高速增长，mau平均增长率达到25%以上，是业内最高的。斗鱼开始注重商业变现，制定了成效显著的变现策略，不断探索电竞直播的盈利模式，使得斗鱼在直播回报和广告投放上成长非常快，营收增长率分别为140%和80%(与2018年和2019年相比)，位居行业第一，斗鱼在短时间内扭亏为盈。

斗鱼能每年收入翻番，净利润转正，离不开平台庞大用户的基础。

用户规模继续领先，行业第一兄弟地位进一步稳定

从斗鱼招股书披露的数据来看，斗鱼在用户方面表现非常出色。数据显示，截至2019年3月31日，斗鱼注册用户已达2.809亿；而斗鱼2019年第一季度季度平均月活跃用户(mau)达到1.592亿，同比增长25.7%；付费用户规模增加到600万。

斗鱼目前在用户方面的表现可以用九个字来概括:基数大，粘度高，付费高。

基数大意味着斗鱼用户多。【/s2/】招股书显示，截至2019年3月31日，斗鱼注册用户达到2.809亿，较2018年同期的1.821亿增长54.26%，继续位居行业第一。

高粘度意味着斗鱼使用者具有更高的活性、使用时间和保留率。【/s2/】相关数据显示，斗鱼在2016、2017、2018、2019年第一季度的毛量分别为8560万、11260万、13640万、15920万，不仅保持了较高的增长速度，也远高于Huya第一季度财报报告的1.238亿。

2019年第一季度，活跃用户对斗鱼的总观看时间超过23亿小时，比2018年的16亿小时增长43.75%，活跃用户日均观看时间约2600万小时，比去年同期的1730万小时增长50.3%。

用户留存率并不马虎。相关数据显示，截至2018年12月31日，下月活跃用户平均留存率为74.9%；注册用户3个月平均留存率为68.6%。根据公开信息(虎牙2018年度财务报告只披露了下个月的留存率)，斗鱼下个月的活跃用户留存率比虎牙下个月70%的活跃用户平均留存率高出近5个百分点。高保留率再次证明斗鱼使用者粘度高。

快速增长意味着斗鱼付费用户的快速增长。【/s2/】目前，斗鱼已经成为直播游戏行业付费用户最多的平台。数据显示，2016年、2017年和2018年，斗鱼的平均付费用户分别为90万、240万和380万。2019年第一季度，斗鱼付费用户数量增至600万，而2018年第一季度为360人

从以上分析可以看出，【/s2/】斗鱼经历了多年的内功沉淀，不仅营收增速越来越快，净利润也成功由负转正，用户基数越来越大，粘性不断提升，付费用户增速进一步提升，斗鱼行业的兄弟地位也更加稳固。

大武器后期成就的背后是斗鱼的辛苦

斗鱼并不是一味追求实现，而是先积累用户，提高用户的粘性和活跃度。付费用户自然会越来越多，盈利能力也会越来越强。斗鱼后期成功的背后，斗鱼不是一蹴而就，也不是投机取巧得来的，而是努力得来的。

首先，努力打造一个主播团队

主播是直播平台的核心竞争力之一。

从直播的发展历史来看，主播一直是直播必不可少的要素。无论是电视直播还是网络直播，主播(电视直播里叫主持人)都不能当调料。你想想，你在电视上看一场足球比赛，没有解说员能坚持90分钟吗？再想想，当你在斗鱼等直播平台上看lol游戏时，没有主播来解释你看游戏的激情是否还在。正因为如此，构建强大的主播团队是直播平台的必修课。

斗鱼在主播队伍建设上付出了很大的努力。坊间流传着一个故事:斗鱼在成立初期得到奥菲动画2000万的投资，第一个月就花了1500万，主要花在带宽和签约主播上，但效果也很显著。短短几个月，斗鱼就吸走了yy等成熟直播平台的人气主播，顺便获得了大量用户，从而在直播行业打响了第一枪。

是斗鱼愿意在主播团队上下功夫，才造就了十大主播有八个是斗鱼主播的局面。截至2019年3月31日，斗鱼平台注册主播650万人，较去年同期460万人增长41.3%。其中，签约pdd、徐旭宝宝等独家协议的主主播人数达到5200人，比去年同期的2000人增长160%，斗鱼成为直播游戏行业优秀主播的主要流入地。而稳定的主播阵营，可以在一夜之间被非后来者颠覆和超越。

第二，深化电子竞技

在中国直播行业的早期，大多数直播平台都使用t台直播路线，这条轨道上拥挤的平台包括yy、Ku 6和莫言。但此时的游戏直播行业还是一片蓝海，不仅行业内竞争不大，而且还处于中国电竞的觉醒期，所以做游戏直播似乎是可行的。

所以陈少杰决定做现场游戏，培养电子竞技。一方面，斗鱼积极赞助专业团队，扩大自己在电竞行业的影响力。相关数据显示，截至2018年底，斗鱼已经赞助了26支顶级电竞球队。

另一方面斗鱼积极打造电竞圈。自主办电竞季以来，截至2018年12月31日，斗鱼共主办了85场电竞赛事，其中最受欢迎的绝地求生黄金大奖赛吸引了超过1870万观众。与此同时，斗鱼还不断签订顶级国际赛事直播权的合同。自2016年以来，斗鱼已经获得了包括英雄联盟、绝地求生和dota2在内的29项全国和全球电气比赛的独家直播权。

正是斗鱼在电子竞技上的不断深化，帮助斗鱼赢得了更多的忠实用户。艾瑞咨询(iResearch)的相关数据显示，2018年第一季度和2019年第一季度，斗鱼电竞的月平均用户数分别约为7830万和1.253亿，市场容量正在迅速扩大。在这种背景下，斗鱼在电子竞技中的探索也为斗鱼创造了更多的盈利可能性。

此外，斗鱼不仅与各大游戏厂商深度合作，还深度参与电竞上下游产业链，从而增强其在电竞产业链中的话语权。随着斗鱼在电竞产业链中话语权的提升，未来斗鱼的电竞内容会更加丰富多彩。

第三，丰富平台内容

一般来说，多元化的内容受众会更广，相对来说，平台可能获得的潜在用户会更大。

为此，斗鱼不断推进平台内容的多元化。陈少杰曾经说过:目前，(斗鱼)一半一半，一半游戏一半非游戏，游戏获得流量。很多人从看游戏开始，然后会看一些其他的直播。游戏只是我们直播领域需要的，我们会用他关心的内容吸引他。二次元，动漫，美食，户外，唱歌，音乐都有可能。

一方面，斗鱼依然在优质游戏内容资源上寻求合作，拿下大中型主播，签约顶级赛事、专业团队、官方解说，为平台用户提供更多优质的游戏直播内容。满足原用户对游戏和电竞的观看需求，保持和增强对平台的粘性。

另一方面，斗鱼在泛娱乐方面也在下大力气吸引更多的新用户。比如斗鱼在2018年5月邀请了江映蓉、陈姿彤、朱婷婷、李长超等众多明星进入斗鱼，将斗鱼的泛娱乐直播布局推向了一个新的阶段。

目前斗鱼平台的内容已经形成了以游戏和电竞直播为主，辅之以二次元、娱乐圈、科技教育等泛娱乐直播的多元化格局。这不仅有助于丰富电竞用户的生活，也增加了他们的粘性。而且对新用户的开发也有帮助。毕竟平台也有适合饭圈、二级圈等群体口味的内容。

四.不断优化业务结构

就直播游戏行业的总体情况而言，业务结构单一是一个普遍问题。比如虎牙2019年第一期财报数据显示，其直播业务占其营收的95.16%，而广告等业务占比仅为4.84%，不到5%。从实现内容的角度来看，直播业务占总收入的巨大比例是直播业务健康发展的体现。然而，从客观的角度来看，单一的业务结构也可能成为平台进一步商业化的障碍。

为了解决这个问题，斗鱼一直在逐步扩大收益半径，探索多元化的商业变现渠道。招股书相关数据显示，截至2019年第一季度，斗鱼直播业务、广告等业务占比分别为90.9%和9.1%，业务结构优于其他同行。这是斗鱼不断优化调整业务结构的结果。2017年斗鱼推出购鱼平台，初步探索直播+电商的商业模式；随后，斗鱼推出了增值电信服务、互联网信息服务、音乐娱乐产品、游戏产品等新服务。截至2019年第一季度，广告和其他服务贡献了1.351亿英镑的收入。

V .严格控制内容审核

在内容为王的时代，平台内容是否健康，对平台的发展有着重要的影响。

从直播行业的历史来看，如果平台内容不符合，就可能面临下架止损的风险。比如被警察查封的pr社等等。

从政策上来说，国家对平台内容更严格的监管，也迫使直播平台对内容进行严格控制，这当然是企业的社会责任。

2018年4月，政府召集全国18家直播平台召开加强网络直播和短视频企业内容安全管理会议，严格规范监管要求。随后，全国各地相关部门出台了相应的法律法规，加强对直播行业的监管。

斗鱼在内容审核上总是主动出击。斗鱼的联合创始人和联合首席执行官张文明在接受记者采访时说:我们非常希望政府的监管能使这个行业健康发展。我们可以看到，在其他行业，整个行业之所以混乱，是因为企业没有自律。斗鱼作为行业的龙头公司，会做出表率。

在内容审核上，斗鱼对主播和审核团队的要求都比较高。关于主播的考核，斗鱼是从主播实名制注册开始的。2017年斗鱼实名制考试由身份证拍照升级为人脸识别技术考试。实名制实施后，斗鱼为主播定制了12分扣分制，有严格的规章制度保证平台内容和谐健康。

在自查中，审计组不仅对审计人员的着装、言行有严格要求，而且每两个月进行一次检查。

VI .技术培训

保持良好的用户体验是平台保持用户增长、提高盈利能力的最佳途径。

从直播游戏的结构来看，奖励、广告、增值服务(支付)是实现平台的主要方式。但由于中国用户的付费意识尚未完全觉醒，实现直播平台的主要手段还是靠奖励。因此，实现直播平台的关键是如何让更多的用户愿意为自己的利益付费。

其中，用户体验直接影响用户奖励主播的意愿，斗鱼也在不断提升用户的观看体验。一方面斗鱼进一步加强宽带建设，通过相关技术进一步提高直播画面质量，从而提升用户体验；另一方面，斗鱼通过投入大量精力，运用专利技术和大数据分析，让直播内容更容易被用户理解。

斗鱼通过技术培训，也为用户创造了独特的视角，大大提升了用户体验，从而让用户更愿意为自己的利益买单。目前超过600万付费用户就是最好的证明。

VII .社区深度栽培

保持用户足够活跃是平台可持续发展的重要保证。

斗鱼通过社区运营增加用户粘性和活跃度。斗鱼以前是A站下的直播，基本是二级发烧友聚集的地方。可以说斗鱼从诞生之日起就具有社会属性。直到2014年，它才正式更名为我们熟悉的斗鱼电视(Betta tv)，尽管它的社会属性仍然存在。

随后，斗鱼将其社区位置移至鱼吧。目前用户可以在鱼吧和其他水友讨论共同感兴趣的话题，比如户外现场讨论、游戏现场八卦、主播真实可玩性、老司机回忆录等。鱼吧已经成为粉丝与主播互动的重要阵地。

斗鱼除了鱼吧官方社区外，还通过微博、粉丝群、线下嘉年华等社区积极运营，进一步提升粉丝、主播、平台之间的互动，从而提升用户活动度和粘性。同时，斗鱼耕田社区也促进了收费渠道的多样化。

上市只是起点，斗鱼的后期发育更多的表现在上市后的积累和细化

斗鱼拥有业内最大数量的活跃用户和付费用户，业内最强的主播团队，以及最快的利润增长，斗鱼后期的成功会更多的体现在上市后的积累上。

第一，直播游戏市场的天花板还是很高的。艾瑞咨询发布的《2019中国游戏直播产业研究报告》显示，2018年直播游戏市场达到131.9亿元，比2017年增长60%以上，预计到2020年规模将达到250亿元；2018年，中国直播游戏平台用户数量达到2.6亿，预计2019年和2020年用户数量将分别达到3.1亿和3.4亿。直播游戏行业还是有很大的用户增长红利的。正因为如此，它吸引了颤音(颤音)和自动加速(Aauto)等短视频平台进入现场游戏领域。

斗鱼作为游戏直播行业的领军人物，月活跃用户已达1.592亿。同时拥有全网顶尖的主播团队，最丰富多彩的游戏和电竞内容。斗鱼比其他平台更吸引用户，也将成为直播游戏行业新用户的主要目的地。

第二，随着斗鱼泛娱乐布局的不断发展，斗鱼的用户粘性和用户付费转化率将进一步提高。目前斗鱼多元化生态原型基本成型，电竞价值链深化计划也在有序进行。随着斗鱼在直播、电商、游戏、影视等方向生态布局的改善。，斗鱼会有更大的想象空间空。

三、招股书内容显示斗鱼募集的资金35%将用于电竞内容投资，拓展内容类型；30%用于技术和大数据研发，以提高运营效率；15%用于投资和营销活动，包括潜在的战略收购、投资和联盟。斗鱼在平台建设上投入了更多的资源和资金，它的竞争护城河在虹吸效应下会越来越宽。

【/s2/】从这个角度来看，斗鱼目前的市值处于低位。随着斗鱼内功的不断提升，上市后的斗鱼真的会迎来大器晚成，斗鱼的长期价值也会不断释放。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110