[科技界] 稳健财报背后：联想处处承压

2019年12月18日，联想掌门人柳传志三退二出正式退役。

2020年2月20日，36岁的联想交出了一份高于市场预期的财报，这也是柳传志正式退休后的第一份财报。

财务报告数据显示，2020财年第三季度报告期，联想营收达到140.4亿美元(993亿元人民币)，超过139亿美元的市场预期。联想连续10个季度实现增长，但与去年同期相比。仅实现0.48%的增长；净利润2.33亿美元(18.18亿人民币)，超过2亿美元的市场预期，同比增长10%。

联想财务报告发布后，联想午盘收盘上涨7.01%，市值接近700亿港元。然而，没过多久，财务报告就上升了。2月21日，联想股价低开2.22%，收于5.55港元，跌幅4.31%。

【/s2/】业绩好但股价不理想似乎是联想的常态。

2019年6月30日，联想发布了19/20财年第一季度财务报告。当时联想收入同比增长5%，达到853亿元，税前利润达到16.4亿元。但财报发布后，联想股价下跌6%，一度超过8%。与此同时，许多金融分析机构下调了联想的目标价。

这对于正在寻求新发展方向的联想来说是相当困扰的。联想转型不易。在业务收入严重失衡的情况下，个人电脑业务收入占79%，其他业务落后。与此同时，联想的收入增长几乎处于停滞状态。此外，独特的pc业务也面临着市场天花板逐渐显现的危机，联想的自救迫在眉睫。

在联想的发展道路上，当核心业务被扼杀，新的业务规模不足以造血时，联想的处境变得极其危险。但未来已经到来，联想不能退缩。

破纪录的抄本

在评价联想第一季度的最新财务报告时，联想董事长兼首席执行官杨用了两个值得称赞的词。

联想2020财年第三季度财报显示，收入993亿元人民币，同比增长0.48%；税前利润27.5亿元，同比增长11%；净利润18.18亿元，同比增长10%，营收和税前利润均创历史新高。

在这份有价值的财务报告发布之前，联想遭受了供应商英特尔(Intel)埋下的惊雷，这使得新的纪录很难出现。联想首席执行官杨透露，上个季度初，英特尔cpu出现短缺。季度中，他突然告诉联想，承诺的金额无法提供

核心部件的缺乏会直接影响联想的产能。在时间紧迫的情况下，联想紧急与amd和联发科合作，寻求帮助，以确保cpu的供应。

因此，联想2020财年第三季度财报发布后，联想首席执行官杨表示，联想仍能交出突破历史纪录的成绩单，我感到非常自豪。这种执行力是很难能可贵的，帮助我们度过了当下的难关。

但联想有价值的财报并没有打破财报红火、股价还在下跌的魔咒。此外，联想的个人电脑业务很难赢得资本市场的信心。

首先，资本看重的是一个企业可持续发展的能力，而联想的收入几乎停滞不前。

2020财年第三季度，联想实现营收993亿元，同比增长0.48%。虽然这已经是联想连续10个季度的增长，但在营收增长不到1%的情况下，仍然很难看到联想的创新活力。作为一个巨头，苹果在2020财年第一季度财务报告中的收入总额为918亿美元，同比增长9%。

【/s2/】其次，高收入不能带来高利润一直是联想的缺陷。

2020财年第三季度，联想营收993亿元，净利润18.18亿元，同比增长10%，利润率仅为1.8%。联想的营收接近1000亿元，却只能实现十几亿元的利润，盈利比例实在不能令人满意。相比之下，苹果2020年净利润达到222.36亿美元，利润率高达24.2%，而联想的利润率尚未达到2%，差距也不小。

【/s2/】最后，联想的高负债运营永远是隐患。

根据联想发布的数据可以看出，联想总资产达到350亿美元，总负债约307亿美元，使得联想整体负债率几乎高达90%(小米负债率约50%，苹果负债率约70%)。这让联想不像一家科技公司，更像一家资产很重的房地产公司。如今，突如其来的疫情挑战了大多数公司的现金流，这使得联想在突如其来的情况下更加困难。

然而，联想看似稳健的财报背后，却隐藏着让联想陷入永恒毁灭的陷阱。36岁的联想稍有失误，就是致命威胁。除了这些情况，支持联想的三大业务也不容乐观，联想在危机的深渊旁翩翩起舞。

骨干很难单独承受压力

联想是我的生命。联想创始人柳传志曾经在联想处于低谷的时候对外界说过这样的话。

曾数次拯救联想的柳传志，因为联想pc业务的动荡，于2009年再度复出。2009年，联想以蛇吞象的方式收购了ibm的个人电脑业务，但却消化不良。与此同时，由于2008年的经济危机，联想净利润大幅下滑，直到柳传志出山，局面才稳定下来，联想度过了危机。

作为联想的一项家政技能，个人电脑业务一直是联想的支柱。然而，联想拓展个人电脑业务的方式是通过持续的并购实现发展。在蛇吞象收购ibm的个人电脑业务后，联想继续收购巴西和德国等个人电脑公司，最终在2013年使联想成为世界上第一台个人电脑。

但联想曾经因为过于依赖pc业务，而缺乏自己的核心技术，严重依赖国外企业的供应链，被嘲讽为电脑组装厂。目前，联想领先的个人电脑业务仍稳坐世界宝座，但暗流是联想不得不面对的危机。

1.pc业务符合市场上限

联想无愧于个人电脑巨头的称号。

根据联想在2020财年发布的最新第三季度财务报告数据，其个人电脑业务收入达到780亿元人民币，占联想总营业额的79%。报告期内，联想pc出货量达到1790万台，税前利润同比增长17.2%。

在全球个人电脑市场份额中，联想仍以24.8%的份额位居第一。与此同时，个人电脑巨头联想占据了超过40%的国内市场。

作为联想的中坚力量，个人电脑业务的表现关系到联想的命运。个人电脑业务的健康发展一如既往地为联想的转型提供了强有力的支持，但由于商业模式的基因，硬件产品的低利润率是一个不可避免的问题。

此外，联想pc业务的产业链已经相当成熟，但产品创新空无法突破，使得其溢价极低。pc业务利润太低，联想一直占据着巨大的市场份额来保证产量，让联想可以继续盈利，但是传统pc的命运正在被全球移动化的趋势所改变。

随着5g、云计算、大数据、人工智能等技术的发展，移动办公正在突破应用场景的限制。微软、戴尔等厂商纷纷推出多屏协作功能，移动办公的需求正在得到满足。据idc预测，2020年中国pc市场整体容量将同比下降1.7%，至4700万台左右，商业市场将下降2.5%。

与此同时，windows系统不再迭代，用户更换频率降低，因此pc市场的未来并不乐观。

根据高德纳的数据，由于2019年windows的更换，全球个人电脑市场获得了一波复苏周期。2019年，全球个人电脑市场实现了0.6%的增长，打破了此前的低销售局面，但高德纳认为，个人电脑市场的出货量将在2020年及以后呈现下降趋势。

gartner的高级研究主管Ranjitatwal曾经说过，个人电脑市场的未来是不可预测的，因为没有窗口。相反，windows 10将通过定期更新进行升级，因此由整个windows操作系统升级驱动的pc硬件升级周期的高峰期将结束。

面对不可阻挡的时代潮流，个人电脑业务的天花板已经逐渐显现。

联想集团首席执行官杨曾表示，联想增长率下降的主要原因来自宏观经济的影响，包括全球个人电脑增长率放缓和行业供应链的限制。除了不可逆转的趋势之外，联想的个人电脑业务还面临着淘金市场上日益强大的竞争对手。

2。饱和市场中的分割线

虽然联想仍然占据全球个人电脑市场的首位，但模式的变化往往隐藏在不断变化的市场中。

根据gartner的数据，2019年在pc领域，联想以24.8%的市场份额位居第一，而美国老牌厂商惠普以22.5%的市场份额位居第二，戴尔17.2%，苹果7.5%。

其中，除了苹果在pc领域和手机领域走同样的高端路线，前三者在pc领域差别不大，使得前三者充满了火药味。

惠普(Hewlett-Packard)曾短暂超越联想(Lenovo)，并在2017年第一季度夺得个人电脑第一名。原因是惠普的发展模式不同于联想依靠并购来扩大市场份额。惠普依靠内部发展实现增长，其净利润率始终高于联想。

联想2020财年第三季度净利润为1.8%，惠普2020财年第一季度净利润为5.9%。惠普的利润优先原则比联想更稳健。与此同时，惠普的出货量连续三个季度增长，在美国、欧洲、非洲等地区占据榜首。

除了来自惠普的压力，联想还面临着中国新生的挑战。小米继续以性价比为核心竞争力向笔记本电脑市场出口，华为继续以核心技术为优势的通信技术向pc市场吹响号角。

行业天花板出现，竞争对手来势汹汹，联想遭殃。因为，对于个人电脑业务几乎占总收入80%的联想来说，一旦个人电脑业务下滑，将把整个联想带入深渊。

当然，除了pc业务的影响，联想三大业务中移动业务和数据中心业务的发展对于联想的成功转型也是不可忽视的。问题是，现阶段，联想长子的pc业务领先，而移动业务却无能为力。

谷底的移动服务

与个人电脑业务不同，联想的移动业务相对保守，避开了竞争的红区，成为联想移动业务的首选。在这样的战略下，联想的移动业务已经失去了光彩。

1。中国酷派联盟前榜首已经不是

高管频繁更换是联想移动业务逐渐消失的原因之一。人员的不稳定性使得联想的移动业务战略无法很好的实施，缺乏有利于长远发展的连贯性。

根据媒体“字母表”的统计，2015年至2018年，联想将刘军、陈旭东、乔健四大手机龙头换成了长城。这种被称为万磁王的套路，在联想待了近20年后，于2020年春天转移到了小米。同时，联想有意缩小移动业务规模，也导致移动业务收入减少。

联想集团首席执行官杨甚至表示，我们为移动业务设定的目标主要是盈利。此前曾表示，在移动业务方面，很多无利可图的市场将被收缩封闭，亚太乃至其他新兴市场都不是联想的重点发展领域，价格战竞争过于激烈。

联想2020财年第三季度财报显示，虽然移动业务连续五个季度保持盈利，但由于零部件不足，除拉丁美洲以外的其他地区市场面临挑战。报告期内，联想移动业务下滑17%，仅实现收入13.81亿美元，占总收入的10%。

虽然从常成手里接过联想手机业务的陈进表示，联想手机依然很艰难，但坚持做手机、做好手机业务的决心，从上到下并没有改变。然而，联想收购摩托罗拉后失去亮点也是事实。

在中酷联盟时代，联想手机销量从2011年的100万迅速增长到2013年的6000万，收购摩托罗拉更是让联想手机备受瞩目。

当时，联想手机出货量的70%依靠运营商渠道，补贴逐渐取消，运营商渠道的优势逐渐消失。此外，当互联网渠道成为一种趋势时，联想没能跟上变化，直到联想的手机被时代淘汰，被竞争对手取代。

曾经的中国酷联(中兴、华为、酷派、联想)早就被华米ov(华为、小米、oppo、vivo)取代，联想的移动业务被推到了谷底，5g手机的出路也没有炸飞联想。

2.5g手机试水不佳

在ces 2020上，联想首席执行官杨元庆表示:在5g商业环境下，联想不会放弃中国手机市场，而是期待赢得转机，同时为手机产品寻找和开发新的市场。

2019年上半年，联想发布了联想z5 pro和联想z6系列产品，与小米手机多次碰瓷后，声音逐渐消失。这些措施都未能给联想手机带来实质性的效果。根据cinno数据，2019年上半年联想手机在中国的市场份额仅为0.8%。

在5g手机市场，联想的5g手机姗姗来迟，失去了机会。2019年下半年，大部分手机厂商都以5g为轨道，而联想在2019年11月15日发布了首款5g手机z6 pro 5g版，搭载Snapdragon 855处理器，售价3299元。虽然联想在11月发布了5g手机的消息，但直到12月才上市。

2019年12月，荣耀v30、vivo x30等多款5g手机相继问世，价格都在3299左右。红米把5g手机卖到了2000元不到，联想5g手机失去了价格优势。在处理器方面，落后的Snapdragon 855处理器并不能给联想带来特别的竞争优势，联想在价格和配件方面已经失去了优势。

联想，唯一能吸引消费者注意力的摩托罗拉razr，在中国卖不出去。2019年11月，联想移动正式宣布摩托罗拉razr不在中国销售，因为摩托罗拉razr只支持esim而不支持实体sim卡，而国内运营商目前不支持手机上的esim。结果，联想手机再次失去了打开市场的机会，移动业务逐渐边缘化，而被联想高度重视的数据中心业务也远没有挑起联想的大梁。

委托数据中心新业务机

作为联想三大业务之一，数据中心业务受到联想的高度期待。

2017年底，联想首席执行官杨表示，联想的数据中心业务有望在两年内实现盈利。在2018年联想创新科技大会上，杨甚至表示，未来企业数据中心业务的利润将高于个人电脑业务。

如今，数据中心业务正在推动联想的转型。

在联想2020财年第三季度最新财报中，数据中心业务细分的软件和服务业务同比增长41%，首次达到10亿美元大关；存储业务收入同比增长43.6%；私有云和传统数据中心收入同比增长16%。

正是这些由来已久的商业路线是联想3s(智能物联网、行业智能、智能基础设施)智能转型战略取得初步成功的重要驱动力。联想智能物联网(槽)总营业额达到6.37亿元，同比增长278%。Ar/vr业务、智能家居业务、智能办公业务分别增长859%、265%、45%。

但联想虽然整体布局在推进，但其数据中心业务整体仍处于收入零增长零亏损的状态。

在联想最新的2020财年第三季度财务报告中，数据中心业务收入为16亿美元，亏损达到4654.6万美元，同期减少800万美元。同时，数据中心业务整体规模基本保持不变，亏损持续，联想一时难以生血。

另外，人越来越多，其中也有很强的竞争对手。据idc预测，2023年全球数字转型支出将达到2.3万亿美元，2024-2025年中国企业30%的收入增长将来自数字服务的整合，50%的大型企业将把智能云管理服务作为重要手段，至少80%的中国新兴企业将使用人工智能。

综上所述，面对大势所趋，联想在积极推进智能业务转型，但其数据中心业务收入却几乎停滞不前。主要是面对华为这样强大的竞争对手，联想已经逐渐处于劣势。联想能否抓住智能业务转型的机遇，在竞争中脱颖而出，需要时间来验证。

摘要

联想稳健的财报背后，是其股价由涨转跌的事实。但过度依赖pc业务的不平衡发展问题已经显现，整体营收难以增长、利润率低、债务运营高等问题都是联想受到资本冷遇的原因。因此，个人电脑业务的天花板承受着沉重的压力，移动业务日益衰落，新业务无法创造新血液。

可以发现，36岁的联想正在努力寻找新的活力，但与后来的其他互联网公司相比，联想的战略节奏似乎总是慢了一步。在瞬息万变的市场中，踩准时机是胜利的基石。因此，老一代民族品牌联想能否在合适的时候选择潜在的市场，从而扭转pc业务独立的局面，对其未来的生活至关重要。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110 [/S2/]