[科技界] 三只松鼠2020新财报：利润下滑都是疫情的锅？

在某个下午，甲方五颜六色的黑要求让你觉得很无奈。这个时候，手边有一份好吃的零食帮你摆脱痛苦，暂时开心起来，并不是一件乐事。虽然在一整包零食见底后，这份快乐也随之消失，只留下回味。

这种零食给人以快乐，类似于奶茶的快乐，给枯燥的生活增添了一点点乐趣。而三只松鼠是这种快乐的供应者。最近，三只松鼠公布了他们对2020年第一季度的业绩预测。预计股东应占净利润为1.7821亿元，同比分别下降15.76%和28.6%。

三只松鼠2019年收入突破100亿元，达到101.94亿元，同比增长45.61%。归属于股东的净利润2.49亿元，同比下降17.8%。从数据中不难看出，三只松鼠处于收入高速增长，但利润逐渐下降的局面。

三只松鼠的麻烦:利润继续下降

三只松鼠的性能下降其实已经持续了一段时间。

2019年第三季度，三只松鼠营收22.03亿元，同比增长53.21%，但净利润仅为2921万元，同比下降50.95%。第四季度利润下滑更厉害。在营收持续上升至340.75亿元的同时，亏损4521万元。

与之前三只松鼠净利润至少增长30%的历史数据相比，这无疑是一个明显的业绩变化。运营成本高是造成这种情况的重要原因。

去年前三季度，三只松鼠的经营成本分别为19.17亿元、31.19亿元和47.57亿元，分别占总经营收入的66.80%、69.14%和70.84%，其中销售费用分别为5.51亿元、9.26亿元和14.06亿元。

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销售成本上升主要是因为三只松鼠过于依赖电商渠道。根据官方数据，天猫和JD.COM三只松鼠的销售额占总销售额的80%以上。这种对网络渠道的过度依赖导致了三只松鼠的高额运营费用，吞噬了利润。

2018年以来，三只松鼠的平台运营费用增速快于收入增速。2018年和2019年上半年，三只松鼠的营业收入分别增长了26%和39%，同期平台营业费用分别增长了60%和75%。

而三只松鼠一直引以为傲的轻资产模式，却成了三只松鼠利润持续下滑的另一个重要原因。三只松鼠想提高利润，只能通过改善业务，减少开支。但是改善他们的业务会导致平台运营费用增加，这是不合适的。

看来三只松鼠唯一的选择就是减少开支。然而，三只松鼠的轻资产模式可以减少空的支出，而双向困境降低了三只松鼠的毛利率和净利润率。

电商红利期成长起来的三只松鼠的毛利率，因为他们的贴牌模式一直备受关注。根据招股说明书中的数据，2016年至2018年的毛利率分别为30.20%、28.92%和28.25%，也呈逐年下降趋势。

【/s2/】但是随着电商红利逐渐消失，三只松鼠的毛利率下降，而销售费用却在上升，一定程度上限制了公司利润的增长。尽管处于一个非常热闹的零食市场，但总是薄利多销，利润规模难以扩大。

线下突破

在利润较低的困境下，三只松鼠也在寻求新的突破。从三只松鼠对开发线下店铺和扩大产品类别的热情来看，似乎扩大规模已经成为三只松鼠的新选择。

早在2016年，三只松鼠就开始拓展线下渠道，但渠道拓展并不顺利。到2019年，三只松鼠的线下门店将只有150家左右，主要在二三线城市。

2020年，三只松鼠调整线下店的开业策略。未来新店主要集中在四五线城市，目标是扩大规模较小的经销商。早在之前，三只松鼠的负责人就说过，2020年，三家松鼠饲养店的目标是200250家，松鼠店1000家。2025年开店目标是1000家食品店。一万家松鼠店。

【/s2/】以前专注于线上渠道销售的三只松鼠，在推出线下店铺后，面临着不熟悉的业务领域和完全不同的商业模式。如果这个预期目标能够实现，那么在面临线下店铺激增的情况下，三只松鼠是否有足够的店铺管理能力来正常运营，还是未知数。

产品类别的扩大是三只松鼠扩大规模的又一举措。近日，三只松鼠宣布，计划用自有资金4225.6万元投资成立四家全资子公司，除了一家仍是零食企业，其余三家分别是婴儿食品企业、宠物食品企业和礼品企业。

在此之前，三只松鼠还宣布成立五家子公司和一家太阳公司。到目前为止，在不到两周的时间里，三只松鼠又成立了10家公司。

例如，针对宠物市场，三只松鼠成立了宠物食品有限公司，其业务范围包括宠物食品、宠物产品和宠物护理产品的研究、开发和销售。还有宠物市场能满足三只松鼠的需求吗？

根据2019年中国宠物行业白皮书，2019年中国犬猫数量达到9925万只，全年中国城镇犬猫消费市场达到2024亿元。同时，在目前的国内宠物市场，消费者倾向于选择进口品牌，超过40%的铲官倾向于选择进口品牌。

可以看出，目前国内宠物市场非常大，品牌集中度不高，所以宠物食品应该是一个很好的市场类别，国内宠物食品将有很大的发展空空间。

但是盲目的多元化也会产生一定的风险。实际操作上，所谓隔行如隔山。三只松鼠如何通过自身优势切入宠物市场，对三只松鼠的团队、制度、人才、运营提出了更高的要求。

不难看出，三只松鼠短期内增加10家公司有两个考虑。一方面是为了渠道下沉，以便与未来线下市场布局配合，与大量有望开业的线下门店形成互联互通；另一方面是拓展新领域，寻求新的业绩增长。

这种措施有想象中的空，但也充满了挑战。虽然投入量不大，但在母婴用品、宠物食品等领域的多方位布局中，人们不禁担心三只松鼠的战略目标是否明确。而且这些领域之间没有协同作用，无疑增加了三只松鼠的操作难度。

虽然拓宽了业务领域，增加了三只松鼠的产品类别，但三只松鼠的初衷应该是提高净利率。然而，同时进入许多不同而陌生的领域，可能会造成进一步的损失，从而使三只松鼠本已惨淡的利润雪上加霜。

对于此时的三只松鼠来说，既要有效益又要有规模，就像鱼和熊掌一样困难。而三只松鼠选择扩大规模，也意味着他们选择了一条充满挑战的道路，尤其是现金为王的时候，三只松鼠的选择使得风险急剧增加。

OEM模式的后遗症

如果把产品质量比作一个食品企业的腿，把销量和规模看做头，那么三只松鼠就是典型的头重脚轻。

【/s2/】三只松鼠，成立于2012年，是一家拥有金汤匙的企业。在电商红利的推动下，创始人张辽源带领三只松鼠在短短几年内实现了惊人的销量。但是，在没有自己工厂的情况下，三只松鼠却能实现如此惊人的成长，靠的是他们的贴牌模式，也就是贴牌生产。

其实代工生产在食品行业很常见，三只松鼠就是其中之一。在这种模式下，代工和三松鼠只是合伙关系，代工只负责生产加工，三松鼠负责品牌效益、资源对接和营销。

这种模式有很多优点，不仅可以在短时间内促进产品规模的扩大，还可以使三只松鼠减少生产经营投入。但代工模式在短时间内给三只松鼠带来惊人增长的同时，也为三只松鼠的发展埋下了隐患。

OEM模式显然是一把双刃剑。在注重扩大规模的情况下，三只松鼠对商品数量的需求也会迅速上升，这意味着需要更多的加工厂商。但是，三只松鼠并不能保证所有厂家的加工质量，所以很难保证它们所有食物的质量。

而三只松鼠报告的甜蜜素超标和霉菌超标事件正好印证了这一点。有消费者自行检测三只松鼠的产品，发现有的产品符合国家标准，有的产品严重超标，也说明三只松鼠对自己的产品质量控制不完善。

但是三只松鼠把产品的外包装做得很漂亮，无论是配件还是包装袋都下了很大的功夫。但在食品质量难以保证的情况下，外包装再好也只是好东西。

这也会让很多消费者觉得三只松鼠包装过度。打开才发现一包看起来又大又华丽的零食，但是丰满的包装下，却是骨感的内容。消费者很难购买，甚至觉得被骗，使得很多三只松鼠的老用户最终选择离开。

虽然在预测中，三只松鼠表示，由于疫情，公司线下业务因客流不足而收入大幅下降，线上业务也受到一定程度的流量因素影响，导致销售费用增加，固定费用摊销，影响第一季度净利润同比下降。

【/s2/】但三只松鼠对营销和规模的重视，对产品质量的放任，不断伤害消费者的信任和品牌忠诚度，这是利润持续下滑背后的根本原因。

为了保持食品工业的长期发展，最重要的仍然是基本的食品质量问题。但是作为食品企业，头重脚轻的三只松鼠似乎走错了方向。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110