[科技界] 途牛的疫情生死关

途牛还是没有惊喜。

途牛通常最晚在2月底或3月初发布第四季度财务报告，直到4月初才发布2019年第四季度和全年财务报告。

这一次，途牛还是不知所措。财务报告数据显示，2019年第四季度收入4.51亿元，同比下降4.23%；净亏损4.01亿元，去年同期为7290万元。

2019年全年营收23亿元，同比仅增长1.82%；净亏损7.29亿元，去年同期为1.99亿元。

这是途牛自2018年第四季度以来连续第五次发布亏损报告。途牛自2014年在纳斯达克上市以来，累计亏损近60亿元人民币。

但途牛一度推迟发布财报，再加上疫情的影响，让资本对其失去信心。3月16日，其股价暴跌15.04%，收于0.96美元，跌破1美元大关。途牛财报当天股价下跌7.14%，收于0.91美元，期间途牛股价难以回升。

从太田一线阵营到一元小钱股，途牛显然已经无法与携程、桐城一龙等巨头相提并论。在国内ota行业发展的大潮中，曾经想烧钱烧世界的不仅仅是传统旅行社，还有途牛。

只有气势不能等未来

旅游找途牛！这个洗脑口号，传遍大街小巷，已经成为很久很少听到的了。随着这个口号的消失，途牛这个重要人物很少出现在大众的视线中。

之所以会出现这种情况，是因为没有强大靠山，没有足够的流量入口的途牛，已经玩不起为市场烧钱的游戏了。

途牛上市之初，是国内ota热潮，造势押马已经成为各大ota平台之间强有力的竞争手段之一。在ota领域，一个共识是，如果你停止烧钱，你就会落后。

上市后，途牛推动烧钱的策略更加积极。在签约明星以扩大品牌知名度方面，途牛不仅签约了电影明星林志颖，还在一年后签约了著名歌手周杰伦。启动双代言人模式；在广告塑造品牌形象方面，途牛不遗余力地出现在超脑、中国好声音、奔跑吧兄弟等热门综艺节目中。

除了花巨资签约明星和打广告，途牛的线上布局也没有停止。上市之初，途牛线下只有5家店，一年后85家，直接增长了17倍。

途牛的烧钱战略带来了2014年至2015年的收入高速增长。在这两年中，途牛的收入增长率分别达到81.28%和117%。然而与此同时，成本和支出高达总收入的90%。

然而，创造势头并不能给途牛带来真正的好处。2016 -2017年，营销投入最高，亏损最高，净亏损分别达到24.22亿元和7.71亿元。

亏损似乎成了途牛的代名词。最新财报显示，牛依然未能翻身，2019年净亏损达到7.29亿元。途牛上市六年多来，累计亏损近60亿元。

当途牛意识到烧钱的策略无法发挥时，开始大规模裁员，降低研发成本，降低营销费用。而对于通过烧钱成为惯性的途牛来说，巨额成本被砍掉，收益规模开始崩溃。

2017年，途牛营收直接从去年同期的105.3亿元跃升至21.92亿元，负增长79.18%。2018年至2019年，途牛的营收规模约为22亿元，难以回到100亿元的营收，同比仅增长2.19%和1.82%。

【/s2/】亏损难、营收规模萎缩的问题，成了走向牛头的两座大山。

2020年4月2日，未能交出2019年合格业绩的途牛再次遭遇淡马锡控股(私人)有限公司(淡马锡控股私人有限公司)减持股份。

2020年初以来遭受重创的途牛，不仅要面对资本的冷遇，更要经受住频繁管理层变动的动荡。途牛发布最新财务报告后，表示2019年，我们将继续努力巩固市场地位，提高市场竞争力，为客户和股东创造更大价值。途牛首席财务官易欣将于2020年5月31日正式离职。这是途牛首席技术官陈2020年辞职后，途牛的第二位高管。

此时，空缺乏重要的管理职位将对途牛产生不言而喻的影响。同时，途牛人事的震荡也对其业务产生了一定的影响。在最新的财务报告中，对途牛做出重大贡献的包装旅游业务甚至在第四季度出现同比下滑。作为休闲度假起家的途牛最重要的支柱，无疑是致命的。

在线旅游业务并不令人担忧

途牛在2006年成立的时候，为了与携程等老牌ota平台竞争，选择了以线上休闲旅游为主，以团游、自助游等方式抢占线上旅游市场。

事实证明，途牛选择的道路确实取得了一定的成就。易观国际智库发布的2016年第一季度中国在线假日旅游市场季度监测报告显示，途牛的市场份额为23.2%，携程为22.4%。当时没有和鳄龙旅游网合并的桐城比例是13.9%。

后来者途牛，曾经和歌手周杰伦签约，发行了专门为她设计的单曲《走走停停》。最早是携程提出来说“去吧去吧”。所以途牛一度被认为是公然挑战携程。

但是，途牛的高昂情绪并没有持续多久。仅仅过了一年，途牛排名就迅速跌至第四，被各大ota平台追堵。途牛市场份额不断被占领的一个重要原因就是整体营收不断下滑。从2017年100亿元的营收来看，2019年只有23亿元。

途牛的收入结构主要分为打包旅游业务和其他收入两部分。打包旅游业务收入在途牛整体收入中的比重高达80%以上。

财务报告数据显示，2019年第四季度途牛包价旅游业务收入3.443亿元，同比下降3.7%。途牛在其财务报告中解释说，这主要是由于前往某些目的地的旅行减少。

除了营收同比下滑，毛利率低一直是途牛的痛。

途牛擅长的团游和自助游，都是靠在自己的地方接站来开展相关业务，需要巨大的人力成本。所以途牛整体毛利一直不尽如人意。根据途牛的财务报告数据，其2019年四个季度的毛利增长率为负。第四季度，途牛毛利润2.167亿元，同比下降19.8%。

与途牛的打包旅游业务相比，交通和酒店预订是在线旅游市场的主要事件。相关数据显示，票务交易占比超过50%；住宿20.6%；假日市场是16%。在机酒生意上，途牛没有地位。

fastdata的数据显示，携程+去哪儿2019年上半年ota酒店预订和交通客票预订的市场份额分别为44.4%和62.6%，其余由飞猪、桐城一龙和美团旅行严密守护。

而且，打包旅游业务虽然单价高，但是相对于灵活的机酒业务，交易时间更长，需要的产品更复杂，如何保持也是一个大问题。

目前途牛正在全力推广s2b2c模式，拓展合作店铺，希望能在线下突破重围。但一直未能在线下站稳脚跟的途牛被携程拦截。截至2019年3月底，途牛线下直营店530家，地方代理31家；2018年底，携程网下门店近8000家，其中品牌店超过1000家。相比携程的规模，途牛已经远远落后。

与携程的加盟体系不同，途牛的线下店可以说是强调资产布局。相比之下，途牛的线下服务有所改善，但成本也在上升。在2019年全年财务报告中，途牛的销售和营销费用为9.233亿元，同比增长18.7%，其中主要增长的是来自销售和营销人员以及线下门店的相关费用。

途牛以包装旅游为主要收入来源，通过团体旅游和自助旅游开辟了自己的路线。但由于缺乏创新，途牛核心竞争产品单一，但道路越来越窄。作为途牛其他收入的重要组成部分，金融服务收入和保险服务费收入也有所下降。

金融行业的滑铁卢

旅游有着天然的消费场景，而ota平台上金融业务的发展很有故事性，所以途牛和其他ota巨头一样，提出了旅游+金融的旗帜。

由于打包旅游业务很难找到突破，途牛希望从事金融业务。目前，途牛已获得基金销售、商业保理、小额贷款、保险经纪、融资租赁等金融牌照。，并推出了理财、保险、消费和企业理财等。

虽然金融业务是一把剑，但是途牛就像一个没有深厚实力的新人。土牛没有占便宜，而是举起石头砸自己的脚。2019年四季度，途牛的金融业务表现越来越不尽如人意。

一季度其他收入9100万元，同比增长16.8%，主要是金融服务收入和相关旅游产品佣金收入增加。

第二季度其他收入9080万元，同比增长3.7%，主要是相关旅游产品佣金收入增加。

第三季度其他收入1.054亿元，同比下降19.2%，主要是金融服务收入和保险服务费收入下降。

第四季度其他收入1.07亿元，同比下降5.9%，主要是金融服务收入和保险服务费收入减少。

途牛2019年年报中，包括金融业务在内的其他收入收入为3.942亿元，同比下降3.7%。下降的原因是金融服务和保险服务费的收入。

而且金融业务不仅没有为途牛制造血液，还带来了更多的隐患。金融业务确实有很大的诱惑力。如果做好了，不仅可以引流途牛，还可以变现，增加利润，同时有助于资金回笼。但高回报往往意味着面临高风险。Ota平台在理财产品运营方面经验不足，其影响往往难以预料。

如果途牛不能很好地控制自己的金融业务，这种淘金热将成为途牛在ota市场重新洗牌并被淘汰的加速器。

ota市场洗牌加速

途牛的创始人兼首席执行官于敦德在2015年表示，ota盈利只是时间问题。

但是途牛没能等到盈利。相反，携程、去哪儿、途牛在ota行业挑动局面的时代一去不复返了。携程和去哪儿合并成了一个携带力量，携程再一次落单。此外，在携程和去哪儿的对抗中，美团凭借低线市场迅速崛起并站稳脚跟。与此同时，阿里也在旅游业务上发力。随着阿里的流动，飞猪逐渐成为ota行业不可忽视的力量。

【/s2/】在这些神斗的一瞬间，太田产业的格局变成了携程的垄断，其次是飞猪、桐城一龙、美团，而途牛却在一线阵营失去了话语权。

fastdata发布的《2019年上半年中国在线旅游(ota)行业分析报告》中的数据显示，2019年上半年在线旅游平台交易额超过7000亿，携带力占比55.7%。；飞猪居第二位，占比18.4%；桐城一龙排名第三，占比12.1%；美团以5.5%的份额排名第四。

途牛不仅要面对落后的事实，还要应对国内网游市场增速放缓、市场洗牌加剧的考验。

据艾传媒咨询的数据显示，2018年在线旅游用户为3.57亿，比2013年增加1.25亿。预计2019年用户数将达到3.85亿，年增长率将降至7.8%。

易观国际发布的《2019年中国在线旅游市场年度综合分析》数据显示，2016年在线旅游交易规模增速最高，超过50%，2018年增速仅为个位数，为9.3%。

随着互联网流量红利的逐渐消退，如何在ota行业留住用户、开拓市场成为一个亟待解决的问题。巨头们争分夺秒抢占市场，携程正在向海外和低线城市扩张；飞猪靠阿里生态赋权深化用户；桐城一龙吃掉腾讯小程序带来的流量进入下沉市场；美团的低成本跨客户是靠本地住宿优势开的低线城市。

除了拓展线下自营店，途牛还推出了新的社区销售工具Moss。产品主要通过微信群、朋友圈等社交手段，通过已经入驻公司的店家进行分销。但截至2019年6月30日，入驻公司的店家人数仅过万，尚未形成一定规模，对于途牛来说，目前无异于杯水车薪。

面对日益激烈的ota行业竞争，输出产品是否优质成为增加用户粘性的重要考虑因素。但在途牛财报中，其2019年度研发和产品开发费用同比下降3.7%，至3.036亿元。

Ota市场已经从当初盲目烧钱的混战，走向了需要精耕细作才能更加稳定稳健的时代，但是途牛依然无法走出烧钱的后遗症，依然处于亏损状态。在太田领域，马太效应加剧，使得途牛越来越难追上强者，2020年春天的黑天鹅事件更是让途牛雪上加霜。

疫情非常严重

黑天鹅的爆发打乱了所有行业的节奏，尤其是旅游业，它希望处于春节旅游的黄金时期。

调查数据显示，截至4月5日，已有近1.1万家旅游企业倒闭。太田老大哥携程也很难抗拒这种影响。携程首席财务官王晓琴表示，2020年第一季度，携程的净收入可能同比下降45%-50%，运营亏损可能达到17.5亿元至18.5亿元。桐城一龙预计2020年第一季度净收入将下降42%-47%，但调整后仍有可能实现盈利。

【/s2/】对于这些巨头来说，疫情是严峻的考验，对于还在亏损、业绩低迷的途牛来说，更是生死考验。

虽然途牛的创始人兼首席执行官于敦德说，我们相信途牛将有条件在旅游业开始复苏时更好地抓住市场机遇。但在途牛的财报中，预计2020年第一季度净收入将同比下降65%-75%，途牛的抗风险能力较弱。

途牛官网上，2020年4-6月，旅游相关产品仍暂停，酒店预订不可用，邮轮业务暂停，只能正常进行机票和火车票。而且疫情期间的巨额订单取消，会给途牛带来向用户垫付各种退款的压力。在投诉平台上，有很多投诉说途牛没有全额返还现金，而是用途牛旅行券作为补偿。

目前途牛股价走势越来越低迷，经常连续出现在1美元以下。根据纳斯达克的一美元退市规则，途牛面临着越来越大的退市风险。现在旅游业整体处于低迷状态，途牛的低迷表现很难给资本信心。然而，途牛在这场疫情的生死考验中仍然没有找到有力的突破口。传说途牛被携程或者JD.COM收购，可能会成为现实。

摘要

途牛作为过去太田领域的一线阵营，在烧钱的战争中没能走出一条光明的道路，反而陷入了难以盈利的困境。途牛缺乏产品创新导致其核心竞争力越来越弱。就算退出烧钱的战争，也翻不了身。

目前，ota市场的强者不断壮大，加上疫情的冲击，作为老一辈的途牛抵御风险的能力较弱。在各种劣势下，途牛突围的时间不多了。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110 [/S2/]