[科技界] 上市遭破发，披着“光芒”的维信金科缘何不受股市青睐？

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2018年上半年，在港交所迎来大批ipo企业的时候，网上消费金融服务提供商微信金克于6月21日在香港上市交易。但上市首日，唯心印克股价跌破发行价，跌幅最大，为4.4%。

从市场反应来看，最近上市第一天就破的互金企业不止一家。数据显示，2018年上半年，港股新股破发率高达70.3%，6月份在港交所上市首日也出现破发，截至收盘下跌11.73%。此外，被称为新经济五剑客的中安在线和益信集团也跌破发行价。

至于上市初期股价突破的原因，除了市场环境外，也离不开各个企业自身的因素。从2006年至今，金科威信在国内消费金融领域奋斗了十多年。主要在客户获取、风险控制等技术上支持特许消费金融机构，号称国内首家智能消费金融。咨询公司Jost Sullivan的报告显示，截至2017年12月31日，就贷款未偿本金余额而言，维信金科在中国独立在线消费金融服务提供商中排名前10，市场份额为4.5%。

按理说，当初上市的伟信金科有着多年的行业经验，并有瑞士信贷、高盛、摩根大通等多家国际顶级投资银行的护航。，并拥有强大的基石投资者团队，应该已经迎来了一个叫好、争得一席之地的好局面。现在，新股的破发确实出乎意料。

但是，从伟信金科的业务发展来看，我们可能会发现它在上市初期没有受到股市青睐的原因。

金科微信，带灯上市

威信金科之所以拥有强大的上市护航团队，是与自身业务布局优势的多方加持分不开的。

首先，与p2p划清界限，保持合规运营。根据微信金科之前发布的招股书，目前主要有三大业务:信用卡余额补偿、消费信贷和线上线下信贷业务。但在消费金融服务这个细分领域，微信金克是少有的不接触p2p业务的企业。这里没有必要重复p2p的高风险。不做p2p也避免了业务在这一轮监管洗牌中受到影响，最大限度的保持合规运营。

其次，拥有读取数据的权限，使得客户群更加优秀。数据显示，自2015年以来，微信金克平台注册用户数量逐年大幅增加，从2015年底的110万增加到2016年的1230万，再到2017年的4840万。而在庞大的用户群体中，超过84.3%在央行征信中心有信用记录。

在这方面，由于官方授权，微信金克可以随时直接访问中国人民银行征信中心的消费信贷数据库，这在国内在线独立金融服务机构中是罕见的。另一方面，这也是威信金科的两大优势。一方面，企业可以为合作伙伴提供更好的客户基础，另一方面，可以提升企业在消费金融服务提供商市场的行业地位。

最后，没有流动性储备的压力，企业承担的风险更小。根据威信金科之前发布的招股书，其资金100%来自于持牌金融机构，这也能给其带来两大好处:一方面，企业不需要储备营运资金，缓解了财务压力；另一方面，企业只是作为一个中介平台来匹配借款人和贷款人，不需要承担因借款人违约而产生的连带责任，从而降低了企业的经营风险。

总的来说，凭借在消费金融领域多年的经验和企业多方面优势的加持，他们受到多方青睐是合理的。然而，当消费金融市场的竞争如此残酷时，作为行业的先锋，维信金科不可避免地是钻石切割钻石。

实力输给竞争对手、持续亏损或未实现高市值的主要原因

相比同类型的中安保险，维信金科市值在100亿港币左右波动，并不高。虽然中安保险没有实现盈利目标，但最近的资本市场给了它近800亿元的高市值。

由此可见，上述威信金科的商业优势不仅是其上市的重要砝码，也是获得资本青睐的重要武器。但为什么微信金科的市值支撑不了行业的高预期？这应该从它所服务的客户群体开始。

随着互联网金融的兴起，传统金融机构无法覆盖的庞大用户群体成为包括金科微信等特许消费金融机构在内的众多进入者的热饼。

也就是说，微信金科提供的信贷产品业务与一些持牌消费金融机构和其他黄金消费企业的服务群体高度相似，在一些客户群体中双方难免会有重叠。相见恨晚，全方位硬实力成为这条轨道上突围的关键砝码。相比银行、蚂蚁金服等资金实力和品牌影响力都很强的黄金消费者，黄金消费服务提供商维信金科明显处于弱势地位，实力与竞争对手有很大不同。

另一方面，从维信金科招股书披露的营收情况来看，或许更能看出其市值不高的原因。

数据显示，从2015年到2017年，微信金科的总收入从10.6亿元增加到27.1亿元，但与此同时，净亏损也急剧增加，从2015年的3.03亿元增加到2016年的5.65亿元，再到2017年的10亿元，三年亏损近20亿元。同时，在目前的监管环境下，利率、利率等业务无疑会受到影响，企业盈利能力也会下降。因此，正如微信金科在招股说明书中所说，2018年可能会继续面临净亏损。

此外，或许维信金科目前的业务规模比较窄，股票定价对市场没有吸引力，这也是资本市场预期低，新股破碎的证据。

总之，与竞争对手相比，金科伟信在财务实力上显然没有优势，而且由于企业连年亏损，虽然几个主要因素不足以成为金科伟信市值低的全部原因，但它们可能是不受股市青睐的重要因素。

信用卡余额补偿:市场空空间大，但盈利能力有限

从维信金科目前的信用卡余额补偿业务来看，这个行业的发展如何？

由于现场的安全性、更稳定的合规预期以及不断扩大的市场需求，信用卡余额补偿业务已成为许多企业争相涉足的领域。截至2017年底，全国发行信用卡和借记卡5.88亿张，国内信用卡余额补偿总额达到5.56万亿元，同比增长36.83%。

巨额的发卡和赔偿催生了一批头平台，包括微信金科、51信用卡、还贷、省贷、小赢卡贷款。微信卡卡贷是微信金科旗下的一款产品，在众多竞争对手中甚至已经成为行业领袖。截至2017年底，就未偿本金余额而言，威信卡卡贷款以16.4%的比例位居市场第一，其对威信金科的收入贡献逐年增加。2017年，以57.7%的比例成为威信金科的业务重点。

但市场份额第一的信用卡余额补偿业务并没有给维信金科带来太大的收益，也存在一定的风险。

首先，与国外成熟的信用卡余额补偿市场相比，虽然国内市场有很大的发展潜力和空的渗透力，但低利率已经成为许多企业上岸的法宝，但低利率也意味着对企业利润的贡献不会很高，这可以从维信金克的收入中看出。

数据显示，维信金克约90%的收入来自净利息，但目前业务重点信用卡余额补偿业务仅贡献30%的利息收入，其余大部分由消费信贷和线上到线下信贷产品承担。虽然微信金克业务结构中线上线下信贷产品比例大幅下降，但2017年仍贡献了43%的利息收入。

其次，信用卡余额补偿本质上也是一种借贷业务，不能避免被纳入监管范围的命运。甚至可以预测，随着政策的不断收紧，未来的市场监管只会更加严格。因此，从事信用卡余额补偿业务的玩家，如维信金科，不仅要应对未来不断变化的市场环境，还要警惕监管干预带来的未知风险。

总体而言，目前为维信金科引以为豪的信用卡余额补偿业务，对其收入的贡献逐年增加。然而，由于空产业发展的限制，微信金科收入大幅增长的目标在短期内可能难以实现。

【/s2/】线下业务分红期已过，寻找新的增收渠道迫在眉睫【/s2/】

除了上述困难之外，威信金科还面临着线下信贷市场红利期逐渐消失、网上消费贷款市场增加的局面。苏利文的研究报告显示，网上消费贷款的未偿余额已经大大超过线下水平，从2013年的134.1亿元增加到2017年的10372.3亿元，预计到2022年将上升到7.54万亿元，完全成为消费贷款的主流。

在这种情况下，支撑维信金科大部分利息收入的线上线下信贷业务面临贷款规模大幅缩减的局面，从2015年的32.8亿元缩减至2017年的25.2亿元，同时占比从2015年的93%暴跌至2017年的10%。

因此，在市场环境下，维信金科最紧迫的任务是寻找新的增收渠道，这将有助于其长期生存，并有助于股市的青睐。一方面，大部分收入来源依赖利息收入，暴露出维信金科收入渠道单一；另一方面，虽然weixinjinke在信用卡余额补偿和其他业务中取得了自己的地位，但由于空.利润的限制，开发新的收入增长渠道迫在眉睫

在这方面，微信金克可能会从它一直不愿接触的p2p业务入手。虽然之前面对高风险、高回报、求安全，维信金科毫不犹豫的选择了安全，但安全也意味着企业间接错过了一些红利。

从威信网高调宣布不做p2p的现象来看，虽然保持合规是共同基金企业的生命线，但收益能力也是企业生存的必要基础。然而，众所周知，p2p是一个很好的业务。对于具有强大风险控制能力和智能收款管理系统的维信金科来说，接触p2p业务可能会给其收入带来意想不到的惊喜。

总的来说，经过12年在消费金融行业的努力，微信金科上市并不容易。但上市不是结束，而是企业竞争更加激烈的开始。任重道远。在目前激烈的在线消费金融市场竞争中，2017年消费金融服务领域以及维信金科的国内企业有350家，这表明前方仍有许多危险的海滩有待穿越。

文/刘匡微信官方账号，ID:刘匡110，本文从韭菜金融开始