[科技界] 腾讯财报背后的小秘密：转型路上的未知

8月14日，腾讯发布第二季度财报。不幸的是，在欧洲市场，美国2年期和10年期国债利率自2007年以来首次出现上下颠倒，导致市场对经济衰退感到恐慌。美股三大指数均大跌3%。

8月15日，中国香港恒生指数低开1.41%，跌破25000点整数关口。与此同时，腾讯控股开盘下跌3.88%，至7月份以来的最低价格326.8港元。腾讯15日的市场低迷，不能说没有大环境的影响，但截至收盘，恒生指数当日微涨0.76%，腾讯控股下跌2.28%。16日下跌1.21%，收于326.4元。

这种情况只能说明唱空的腾讯是真的强大。那么，他们为什么对腾讯如此悲观呢？

过渡挂在半空

【/s2/】财报显示，截至6月30日，腾讯第二季度实现营收888.21亿元，同比增长21%，未达到934.1亿元的市场预期，增速也低于25%的市场预期；毛利391.26亿元，同比增长14%，环比下降2%；期间利润(净利润)246.84亿元，同比增长33%，环比下降11%。

同比数据显示，腾讯第二季度营收利润增长良好，但与2019年第一季度相比，所有利润都在下降。而且同比增长不错，并不能说明腾讯的业绩有多好。2018年，腾讯业绩增速为近年来最低。2018年第二季度，腾讯的表现并不乐观。

2018年，移动互联网用户增速放缓，人口红利见顶。业界达成的共识是，消费互联网的潜力已经肉眼可见。腾讯对此也非常清楚，于是在2018年10月进行了新一轮的整体战略升级，旨在拥抱工业互联网的发展趋势。已经形成了wxg(微信)、ieg(互动娱乐)、pcg(平台与内容)、csig(云与智能产业)、cdg(企业发展)、teg(技术工程)六大业务群，其中csig和cdg正在努力专注于B端业务。

自2019年第一季度以来，腾讯已独立将金融技术和企业服务纳入财务报告统计。工业互联网已经成为腾讯2019年以及未来很长一段时间的发展方向。

但从2019年上半年开始，金融科技和企业服务的发展只能说是不尽如人意。2019年第一季度该板块带来的营收为218亿元，同比增长44%；2019年第二季度实现营收229亿元，同比增长37%，增速实际下降。

就目前而言，腾讯的战略转型并没有达到预期。而且这样的转型策略，即使对于腾讯这样强大的巨头来说，也是一个棘手的问题，即使竭尽全力，依然会充满挑战。

最大的风险来自阿里巴巴

移动互联网用户快速膨胀的时代，是消费互联网的红利期。在此期间，腾讯和阿里巴巴凭借其在个人电脑互联网时代积累的独特技能和优势，成为中国互联网行业的两大巨头。腾讯的噱头是社交+泛娱乐，更贴近消费者；阿里的绝活是电商+金融技术，兼顾B端和C端。

【/s2/】现在腾讯想搞工业互联网，主要是挑战阿里的金融技术和b领域。对于腾讯来说，这注定是一条充满艰辛的路。

腾讯工业互联网有两个基础，一个是金融技术，一个是云服务。

1金融技术

腾讯金融科技的收入主要来自三个方面:一是向商家收取商业交易费；二是向用户收取提现费和信用卡还款费；三是向金融机构收取金融科技产品分销服务费(如理财通平台提供的小额贷款、理财产品)。

这些事情蚂蚁金服的支付宝也在做，一些费用比如提现率等更优惠。腾讯在微信支付中的新换通相当于支付宝的余额宝，但对于用户来说，换通未必比余额宝更有吸引力。

金融技术也成为资本对人工智能热情的一大出口。但是相对于人们对金融技术的各种美好蓝图，现实还是比较骨感的，我们离拥有数千人的全智能金融技术还很远。

然而，对于阿里巴巴在互联网金融时代率先探索金融技术，从支付宝的移动支付到余额宝目前的理财，人们已经习惯了。腾讯在金融技术上进步很快，凭借微信在社交领域的优势，市场份额也在快速增长。

但在这方面，阿里巴巴的金融技术和自身的电商生态是相辅相成的，阿里不会落后于腾讯。而阿里巴巴丰富的积累让人们更容易信任。

2云服务

在云服务领域，据idc研究，全球最强大的云服务提供商是亚马逊的aws，其次是微软的azure，阿里巴巴的阿里巴巴云占据全球共享云市场第三的份额，也是全球第三强，腾讯云排名全球第六。

在中国，阿里巴巴云在2018年公共云市场份额排名第一，腾讯排名第二。但是第二个腾讯云和第一个阿里巴巴云的差距& hellip& hellip这么说吧，阿里巴巴云诞生于2009年，腾讯云诞生于2013年。随着时间的推移，它们之间的总体差距可能不会缩短。

腾讯云在游戏和视频两个垂直领域占据领先地位，在腾讯生态系统之外的竞争力并不显著。阿里巴巴云成立之初，一直在不断转型升级，以应对淘宝和天猫的海量数据问题，以及蚂蚁金服的财务数据。处理复杂数据问题得心应手，提供稳定可靠的云服务，在国际上具有很强的竞争力。

现在腾讯云想进一步加强我们在金融和零售服务领域的地位，可能还得考虑阿里巴巴云的情绪。

摘要:

腾讯从金融技术和企业服务起步，开始发展工业互联网。遵循腾讯自己在pc互联网时代的学习态度，向阿里学习。但从现实来看，阿里巴巴在B方的表现一直都很强势，随着优势的积累，会变得更加强势。以前腾讯总是学完就超过老师。这次能在沙滩上把阿里拍死吗？看来真的没有办法这么乐观了。

广告短板

在腾讯努力向工业互联网推进的过程中，其缺点也逐渐暴露出来，这个缺点显然是拖累了整个腾讯集团的进步。

2019年一季度，腾讯广告业务收入同比增长25%，达到133.77亿元，社交等广告收入增长34%，达到98.98亿元，主要得益于朋友圈、小程序、qq等广告的增长。

第二季度，网络广告业务收入同比增长16%，达到164.09亿元，社交及其他广告收入同比增长28%，达到120.09亿元。增长势头也主要是由于微信朋友圈和qq的广告收入增加。但媒体广告收入下降了7%。

可见，2019年第二季度，腾讯广告业务增速放缓，营收164.09亿元，明显低于市场预期。想找外部原因，很容易。毕竟2019年整体宏观经济环境下行压力，广告需求肯定在萎缩；另一方面，头条产品的广告库不断发布，整个互联网广告行业压力重重。

【/s2/】然而，腾讯广告业务拖后腿并不是最近才有的说法。

2017年之前，腾讯分为效果广告和品牌展示。长期以来，其对腾讯整体营收的贡献不够，以至于游戏营收一个人就支撑了大局，甚至腾讯也被视为游戏公司。

2016年，腾讯的广告收入能力被竞争对手抛掉。emarketer发布的数据显示，2016年中国移动广告总支出为273.1亿美元。阿里巴巴2016年手机广告收入达到110亿美元，占总收入的40.3%；百度手机广告收入将达到55亿美元，市场份额接近20%；腾讯手机广告收入32亿美元，市场份额11.6%，不到当时阿里的三分之一。

从2017年开始，腾讯的广告业务开始分为社交和媒体广告。腾讯广告组织架构不清晰，内部协调不顺畅。腾讯的广告收入正在加速增长。但在2018年10月，腾讯调整集团整体组织架构后，各业务组的广告资源整合到cdg下的ams(广告业务线)中，由公司统一调配，广告业务收入增速开始下滑。这真是一件奇怪的事情。

摘要:

腾讯广告业务在17年的调整中取得了丰硕的成果，而18年更大的调整却适得其反。只能说明腾讯的广告团队本身还是有很大问题的。

2018年10月调整的方向应该是正确的，因为早在2007年，阿里就成立了阿里妈妈作为广告营销平台。广告系统团队一直是字节跳动R&D的核心团队之一。建立一个统一的、可动员的广告发布平台，才是经过充分验证的正确途径。然而，这条路对腾讯来说似乎是不可能的。

从悲观的角度来看，腾讯的广告部短期内还是起不起带头作用，金融技术和企业服务还处于初期发展阶段，收入的重任还得交给游戏。

来自挑战者的威胁

腾讯2019年2季度财报显示，其主要收入仍来自增值服务，占比54%，营收480.8亿元。其中，网络游戏收入273.07亿元；社交网络收入207.73亿元，主要是数字内容服务，如直播、视频等。

腾讯的核心社交和游戏领域目前在中国还没有产生强大的挑战者。但是其他领域就不能这么乐观了。

1在线视频

目前国内在线视频行业呈现明显的头效应。从2014年开始，爱奇艺、腾讯视频、优酷成为网络视频行业的三大常客。到2018年，腾讯视频、爱奇艺、优酷已经占据了国内在线视频市场的80%以上。

优衣堂三巨头中，爱奇艺和腾讯视频拉开了与优酷用户的差距。但腾讯视频并没有在与爱奇艺的竞争中确立绝对优势。

相反，腾讯在活跃用户和订阅会员方面被爱奇艺赶超。截至2019年第二季度，爱奇艺的订阅会员数量达到1.005亿，腾讯的订阅账户数量达到9690万。目前，爱奇艺在三巨头的竞争中暂时领先腾讯。

2在线音乐

2016年，腾讯将其qq音乐业务与中国音乐集团(cmc)合并，将qq音乐、酷狗音乐、酷我音乐和民族卡拉ok列为腾讯音乐。腾讯音乐拥有全国最大的数字音乐版权库。

截至2019年3月，腾讯音乐库已达3500万。但由于腾讯音乐的三大平台，酷狗音乐、qq音乐和酷我音乐独立运营。截至3月份，总歌曲数超过2000万首的网易云音乐版权音乐库已经和酷乐平起平坐。虽然酷狗音乐和qq音乐的版权库还是远远大于网易云音乐，但是从2018年2月开始，国家版权局促成了腾讯音乐和网易云音乐的相互授权，腾讯的版权优势远不如以前显著。

网易云音乐在音乐社交领域的不断创新，使其用户数量在2019年8月突破8亿，用户粘性已经超过腾讯音乐三大平台。

3在线文学和漫画

腾讯的阅读群占据了中国网络文学的半壁江山。而截至2019年6月，阅读最活跃的部分qq的月活跃用户数刚刚错过超过1000万。此时引领文学阅读市场的月活跃用户数接近7000万，差距巨大。

更糟糕的是，2018年以来的免费阅读热潮正在对以付费阅读模式为主的阅读群体造成持续冲击。截至2019年6月，免费阅读软件《七猫》和《米读书小说》的月用户数已先后超过qq阅读。与2017年11月30日上市当日最高股价110港元相比，截至8月20日，当日最高股价已跌至25.4港元。

腾讯也很重视漫画市场。但在手机动漫市场，据trustdata数据显示，2019年6月，腾讯动画月用户数不超过500万，快看漫画月用户数超过1500万，排名第一的快看漫画已经三次开通腾讯动画。

4短视频和信息流

短视频是移动互联网时代最适合泛娱乐行业的娱乐方式。在4g网络和智能手机的加持下，短视频在不到五年的时间里发展迅速，足以与发展了十几年的在线视频抗衡。Questmobile数据显示，2019年6月，在线视频行业月度用户总量同比增长2.4%，达到9.64亿，而短视频月度用户总量同比增长32.3%，达到8.21亿。显然，短视频的增长潜力还是相当可观的。

腾讯当然不会对短视频行业的崛起视而不见。不幸的是，短视频行业是字节跳动的家，而不是腾讯。颤音每月用户数4.86亿，西瓜1.31亿，火山1.06亿。去权后，字节跳动月活动总量达到5.88亿；腾讯的微视和火锅分别是1.05亿和1100万。在字节跳动的强势崛起中，腾讯在短视频行业的用户竞争中举步维艰。

围绕社交(微信和qq)布局的腾讯新闻，一度在短时间内占据网络新闻信息榜首，直至今日头条迅速崛起。2019年6月，今日头条的月用户已经超过2.1亿，而腾讯新闻的月用户也只能勉强超过1.5亿。

摘要:

十多年来，腾讯一直在构建一个以社会为中心的内容生态系统，涵盖网络游戏、视频、音乐、文学、漫画和新闻。作为腾讯社交的核心，不是为了实现，而是围绕社交的内容消费才是实现的途径。

然而，随着时间的演变，人们的内容消费偏好在经济、科技、文化甚至政治的影响下不断变化。举个典型的例子，短视频作为一种娱乐形式的兴起，明显受到科技进步的影响，也迎合了新时代人们碎片化的内容消费习惯。

显然，如果腾讯只专注于工业互联网，而放松消费互联网，尤其是泛娱乐领域，后院起火的大戏马上就要上演了。

写在最后

科技进步从未停止，人们的习惯和需求在不断变化。中国的互联网产业之所以如此繁荣，是因为它总是充满活力。一旦对变化的反应开始变慢，也不是不可能削弱甚至被淘汰，即使是腾讯和阿里。因为百度是前车之鉴。从以往的表现来看，腾讯其实并不是一家对新变化非常敏感的互联网公司。

【/s2/】从市场的角度来看，腾讯目前的情况风险很大，但从腾讯自己的角度来看，这确实是一种适应变化趋势的方式。只要腾讯兼顾消费互联网和产业互联网，必将迎来更广阔的发展。

不幸的是，资本市场是一个风险过大的地方。从行为金融学的角度来看，资本市场对风险的认知和反映不会总是趋于理性。那些看不起腾讯的人，其实对腾讯的转型过程和前景过于悲观。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110