[科技界] 唯品会的市值救赎战

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今天，中国的电子商务市场在世界上有三点格局。阿里自然是无可争议的第一名，JD.COM是第二名，拼斗多是横杀空，强势追赶，暂时占据第三名；在你追上我的电商市场，唯品会也需要想办法回归舞台。

7月10日，唯品会将斥资29亿元收购杉杉的网点业务；8月15日，唯品会公布今年第二季度财报，连续27个季度盈利，财务指标均超预期；8月21日，JD.COM进一步增持唯品会，持股比例升至7.6%。

Vipshop将发布2019年第二季度的财务报告。数据看起来明亮而美丽，财务和运营数据都在不断增长。三大杀手继续相助，向外界表明其实力不容小觑。

1。数据一路歌唱

2012年，唯品会在纽交所上市后，股价迅速上涨，市值飙升至150亿美元，一度被业界称为妖股，这也是唯品会的亮点时刻。

8月15日凌晨，唯品会发布了2019年第二季度财报。报告显示，唯品会第二季度净收入为227亿元，同比增长9.7%；公司股东应占净利润8.135亿元，同比增长19.3%。净利润8.135亿元，同比增长19.3%。在非GAAP下，Vipshop第二季度净利润为11亿元，同比增长84.2%。营收和净利润都在持续增长，数据一路赢唱。

与此同时，最受关注的收入增长率为9.7%，与2019年第一季度的7.3%相比有所改善。虽然仍处于较低水平，但不排除未来持续复苏的可能性。此外，227亿元的营收较第一季度的213亿元增长6.6%。财务数据显示，唯品会第二季度毛利润达到51亿元，较去年同期40亿元增长25.9%。

唯品会已经交出了优秀的答卷。第二季度的成绩单虽然没有翻倍，但锣鼓喧天，鞭炮齐鸣，是向外界展示和说服资本市场的强大杀手。毕竟在流行的烧钱求规模的电商中，唯品会可以连续27个季度盈利，盈利能力从财报来看是毋庸置疑的。

连续27个季度的盈利，任何一家公司都很难在任何一个垂直领域取得如此突出的成绩。更何况，唯品会将位于竞争激烈的电商江湖，光是这点持续的盈利就足以为唯品会赢得不少荣誉。

在《财富》杂志公布的2018中国500强榜单中，唯品会将在b2c电商中排名第108位和第3位。近年来，中国的电子商务交易量增长迅速，各大电子商务平台都赚了不少钱。【/s2/】其中包括了唯品会，在中国以傲人的品牌和可爱的价格区分开来。

2。会员用户持续攀升

【/s2/】回归特卖策略取得初步成功，回购用户贡献持续增加。本季度，唯品会总订单数为1.478亿，比去年同期的1.113亿增长33%。活跃用户总数达到3310万。本季度，唯品会首页抢购，抢购渠道占销售额的30%，并通过良好的产品和深度折扣继续贡献大量新客户。

唯品会表示，与腾讯和JD.COM的战略合作也贡献了约23%的新客户。此外，自Vipshop于2018年推出超级vip会员定制服务以来，截至2019年第二季度，超级vip会员人数已达到350万。从数据和会员定制的角度来看，Vipshop将呈现高回购率、高活跃数、净利润快速增长的整体态势。

唯品会董事长兼CEO沈亚也表示，唯品会2019年第二季度经营数据和财务业绩持续改善，活跃客户总数在本季度继续呈现健康增长势头，同比增长11%。

早期大众对Vipshop的理解是线上网点，主要处理服装尾库存；在注重性价比的时代，唯品会作为一个以女装为主的垂直电商销售平台，一度受到用户的青睐。此外，唯品会有腾讯和JD.COM的战略投资，唯品会在流量获取上也有优势。

3。现金流壕沟

2019年第二季度财务报告发布后，各种分析仍在继续，但许多人没有注意到唯品会财务报告中最重要的细节和自由现金流的实际价值。

2009年第二季度财务报告发布后，首席财务官杨对公司的自由现金流进行了评估:本季度，我们创造了12亿元人民币的强劲自由现金流，比去年增加了22亿元人民币。这是一个非常有力的数据，显示了唯品会护城河的宽度:第一季度现金增加10亿，第二季度增加12亿。

数据显示，截至2019年6月30日，唯品会通过经营活动产生的现金流为34亿元人民币。上半年截至6月30日，唯品会共持有现金、现金等价物和有限现金78亿元，持有短期投资2.383亿元。

企业家和投资者知道免费现金的价值意味着什么。无论是苹果、沃尔玛还是可口可乐，都被赞过很多次。甚至谷歌和亚马逊都有一个共同的特点:良好的现金流。长期来看，净经营现金流大于净利润。

更神奇的是，在自由现金流快速增长的背后，唯品会在收入增长、净利润等核心指标上有所增加，在营销费用等成本支出领域有所收缩:在增加和减少之间，会创造更多的业务运营。

4。增长率达到了最高点，市值跌至谷底

有一种美叫“看起来美”，却暴露了残酷的现实。从另一个角度来看，它揭示了更多的悲伤、焦虑和不安。巨人增持背后是高增长的损失。在超出预期的脚下，踩在相对最高点的市值缩水了一大半；到现在，吸收新成果还有很多目标没有实现，和阿里拼多多的差距越来越大。

从2017年第一季度到2019年第一季度，唯品会的收入同比增长率继续从31.1%下降到7.3%。虽然2019年第二季度小幅上涨至9.7%，但仍未突破一位数增长的尴尬:在光明的财报背后，Vipshop正在失去快速增长的势头。

尽管第27季度的收入增长率保持增长，但仍处于一位数的低点。与2015年74%、2016年40%、2018年15.9%的增长率相比，2019年9.7%的增长率远远落后。唯品会第二季度财报发布，营收增速低迷，让准备看热闹的人兴奋不已:果然不出我所料，唯品会死！

更尴尬的是，今年第三季度的营收增速预计只有0%到5%，低得吓人；这真的给唯品会董事长兼CEO沈亚增加了很多障碍。

然而，市场趋势是不断变化的。天猫等竞争对手已经开始根据实际市场需求使用数据和技术指导生产，使得商家的库存越来越少。受到天猫、唯品会等sku电商的挤压，品类相对单一，显然无法继续享受特卖红利。

截至8月23日，已上市7年的唯品会已失去高速增长，业务陷入瓶颈期，市值也大幅下滑。从150亿美元的峰值到今天的55亿美元左右，市值蒸发了三分之二。

【/s2/】财务报告显示，相比2013年和2014年1395.79%和119.78%的同比增长率，2015年后已经不复存在。唯品会收入增速一路下滑，高增长的特长丧失殆尽，唯品会的商业模式越来越难做。

5。移动到多个力

在业务逐渐进入瓶颈期后，唯品会将尝试多元化战略。为此，唯品会会不断寻找机会，蹭一个又一个的出路。

早在2016年10月互联网第三方支付如火如荼的时候，唯品会也只推出了产品金融。2017年，唯品会将战略规划三驾马车:电子商务、金融、物流。但是在金融领域，唯品会的表现并不好。2017年财报显示，互联网金融业务净收入2.5亿元，坏账1.2亿元。Vipshop将开始自建物流，这也导致绩效成本在总运营支出中的比例很高，高达50%左右。

唯品会也会尝试进入生鲜市场，但是这个业务的前景并不明朗。2017年10月，唯品会在广州开设第一家品骏生活生鲜社区店。到目前为止，在公共数据上只能找到8家商店。

三驾马车和新鲜食品业务未能将唯品会推向新的高峰。经过一系列的试错，唯品会将从2018年第三季度开始宣布，仍需回归特卖、好货的策略，继续做对自己有利的事情。

6。从巨头到短视频，电商业务逐渐分散

平台流量红利见顶，电商销售增长乏力。很多业内人士表示，今年以来，店铺访问量下降了20%以上，意味着获取流量的成本越来越高，店铺访问量严重不足。唯品会将难以抵挡淘宝，短视频时代颤音Aauto rapper的崛起，电商业务的进一步分散。

现在颤音和Aauto rapper带货很厉害，生意如火如荼。【/s2/】相关数据显示，两家公司的电子商务业务发展迅速，已成为实现现金的主要渠道。【/S2/】2018年双11，颤音开通的具有购物车分享功能的账户，每天可以卖出10万件商品，折算销售额超过2亿，订单增长1000%。2018年，Aauto rapper和颤音Live加起来1000亿gmv，等于淘宝Live gmv。

可见短视频在推广上有很强的号召力，唯品会显然无法与之抗衡。没有强大的货物承载能力和流量竞争，电子商务业务分散，唯品会很难成长。

唯品会面临很多竞争对手。在传统电商中，唯品会将很难与阿里巴巴支持的淘宝对抗。在新兴的电子商务中，有很多像纪昀、拼多多这样的陷入困境的电子商务公司。在垂直电子商务方面，据统计，2008年至2010年间，唯品会、庙会、图书馆、第五大道、宝藏网、钟繇网、秀秀网、尊祥网、尚品网都相继成立。

同时，唯品会的特殊销售模式也被很多电商平台借鉴，各种折扣方式层出不穷。同时，拼多多依靠群发模式、淘宝、直播等方式；与唯品会相比，它的特点并不明显，这使得唯品会的电子商务一步步走向了天花板。唯品会、庙会图书馆等平台已经开始寻求转型。

当然，Vipshop会被视为一个成功的转型案例，降低消费门槛，开始进入时尚产品，走特殊的销售路线。这样品牌多，受众多。杨庆山说。牢牢把握服装销售市场，不仅实现利润，还在一定程度上形成一定的壁垒；从这个角度来说，唯品会还是很厉害的。

但也很难，因为阿里的存在，唯品会只会躺在自己的土地上，之前的扩张策略失败了。在用户增长放缓的情况下，公司未来应该从哪里开始？这不仅是投资人的担忧，也是唯品会本身的担忧。

麦肯锡《2019中国奢侈品报告》显示，线下仍是购买奢侈品的主战场。报告指出，消费者倾向于在网上购买标准化和相对低价的日用品，从而节省更多时间来享受独特而时尚的购物体验。预计未来奢侈品销售将继续以线下渠道为主，未来几年复合年增长率在6%左右。

7。转弓重启零售

【/s2/】业务陷入瓶颈期后，唯品会将继续深度折扣零售，释放服装的强大竞争力，专注品牌销售的主营业务，打造良好的商品核心战略。

当我们开始做减法时，成本下降了，利润上升了。具体来说，唯品会控制开支。今年第二季度，唯品会的演出费将占总净收入的9.7%，高于2018年同期的9.1%。唯品会表示，绩效成本占比上升的主要原因是施工期间地面沉降导致肇庆仓库相关资产减少2.755亿元。扣除这个因素，公司第二季度的绩效成本占比为8.5%。

中产阶级市场正在衰落。过去10年，消费对国内经济增长的贡献超过45%，2018年上半年达到78.5%。自2018年第三季度提出重销优货战略以来，订单量大幅增加。2019年第二季度，订单1.48亿份，同比增长33%。

自从唯品会回归特卖，各项财务指标持续改善。唯品会首席财务官杨表示，未来我们将密切关注包括线下门店在内的业务投资回报，努力平衡收入和利润的稳定增长，实现长期可持续的股东回报。【/s2/】作为特价销售策略的两大利器:限时特卖渠道的快速抢购和深度折扣渠道的最后疯狂抢购，是唯品会活跃用户崛起背后的最大功臣。在过去的十一年里，唯品会在特殊销售领域建立了自己的话语权和差异化竞争优势。

未来，唯品会将继续深化折扣零售的特色销售能力，以特色销售为战略，定位折扣零售电子商务，动员和补充更多品牌特色销售的流量和消费场景，提升特色销售的覆盖面和深度。不断为消费者创造物美价廉的消费体验。抓住中产阶级女性？对于女人的心，不仅要懂，还要吸引！

3月7日，唯品会和艾瑞咨询发布的《中国中产阶级女性消费报告》显示，中国中产阶级女性超过7000万，她们正在引领未来的消费市场。换句话说，抓住中产阶级女性意味着赢得一个大市场。至此，上亿会员中80%是女性，特别电商Vipshop将会率先。

在这种背景下，为了满足消费者对性价比的需求，唯品会将重点放在好货上，与好品牌合作，通过专业的买家团队深入挖掘好款式，与品牌建立强大的供应链和好品质的供应体系，实现商品的好价格，最终为平台提供差异化的好货，俘获中产阶级女性消费群体。

【/s2/】自2009年成立唯品会以来，不要忘记你的首创精神，为了实现你20多年的最终目标，最初的意图没有改变，那就是成为世界上最大、最好的销售电子商务。事实上，Vipshop拥有数亿会员，的确是全球最大的特卖电商公司。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚也表示:自从唯品会重新关注折扣服装和盈利能力以来，财务业绩和关键运营指标都有了显著改善，证明了该战略的有效性。未来，唯品会将进一步扩大在中国折扣服装穿着领域的市场份额，并有信心继续稳步提高盈利能力。

8。线下收购，29亿实体赌博

7月10日，唯品会对线下实体商业发起猛烈攻击。唯品会将宣布，以29亿元人民币收购了杉杉100%的股份，杉杉是一个拥有五个线下直销店的连锁品牌。29亿元的进价几乎是Vipshop两年利润的总和。一家辉煌的网络直销店收购杉杉集团，拓展直销店业务。

早年，投资者说关于唯品会最多的是网上的网点。因为它的模式和奥特莱斯一样，主要处理服装尾货。唯品会将于2012年3月23日在纽约证券交易所上市。以品牌折扣+限时抢购的闪购模式起家的Vipshop开始销售品牌服装。一开始公司还挺得心应手的，运营也不错。然而，随着近年来市场竞争格局的不断变化，唯品会开始遇到困难。所以，唯品会是没有办法线下赌博的。

此次收购杉杉商业，唯品会将花费29亿现金，几乎是其过去两年的净利润。虽然大家都知道线上流量快结束了，未来机会都聚集在线下，但只有Vipshop敢下大赌注。不得不说，这真的是一场豪赌。

【/s2/】本次被唯品会收购的杉杉业务是头链品牌之一。【/S2/】2018年全国前20家门店中，杉杉Ole占据4席，总销量76亿。与其他网点不同，杉杉商业专注于二、三、四线城市。目前，宁波、太原、郑州、南昌、哈尔滨已建成五个老年广场，另有四个正在规划建设中。

从某种程度上来说，杉杉商务和唯品会用户重合度很高。数据显示，二三线城市用户比例高达69.7%，这场赌博也取得了初步成效。

9。唯品会景腾计划:强烈的求生欲望

如果只看最新的财务报告，还是好消息。今年第二季度，唯品会收入同比增长9.7%，达到227亿元。1.478亿份订单产生了这些收入，订单数量是去年同期的1.3倍以上。与此同时，活跃用户总数为3310万，同比增长11%:这主要是因为唯品会由腾讯和JD.COM控制。

【/S2/】2017年12月，腾讯和JD.COM共同投资唯品会，分别购买了7%和5.5%的股权，两家巨头联手支持唯品会，大大增加了唯品会的信心。

这一次，JD.COM花了5500多万美元购买了唯品会0.8%的股权，平均价格为9.4262美元。自2017年底首次投资以来，JD.COM已相继增持了唯品会的股份，例如去年4月和6月。至于腾讯，截至今年3年，其在唯品会的持股比例为8.7%，新的0.7个百分点是今年2月和3月两次在公开市场上购买的。

这笔交易不仅为唯品会注入了8.63亿美元，还带来了流量。2018年3月，唯品会在JD.COM的旗舰店在JD.COM app首页亮相。在过去的618年里，JD.COM在6 & middot18期与唯品会的联合营销会很棒；唯品会在JD.COM商城开了一家超级旗舰店，唯品会的名字也出现在微信钱包的入口处。

然而，在2018年第一季度，Vipshop的新用户数量为零增长。就这样，申亚当时选择嫁给腾讯和JD.COM，无疑是无奈之举。超级旗舰店本身的效果可能并不尽如人意，但与JD.COM和腾讯的合作确实给唯品会带来了新的乘客。数据显示，在过去的一年里，每个季度Vipshop新增活跃用户中，超过五分之一来自腾讯和JD.COM。

在最近的第二季度财报电话会议上，沈亚表示，JD.COM和腾讯都将继续增持唯品会。在2017年的投资协议中，到2019年底，如果腾讯和JD。COM在唯品会的股份分别达到12%和8%，他们将继续保留在董事会的权力。【/s2/】但即便如此，Vipshop新用户增速依然疲软，依然无法阻挡其增长的下行趋势。

景腾打算暂停其没落，而刘已经憋了半年的气。现在他舒服一点了！沈亚表示，我们仍致力于实施销售战略，进一步扩大我们在中国折扣服装行业的市场份额，我们有信心在未来继续稳步提高盈利能力。

但商品内容固化单一，以至于景腾计划保留给唯品会的新流量数量仍不得而知。目前，Vipshop的活跃用户将继续增加，但我们仍然看不到收入速度有很大提高。沈雅:我憋了好几年了。为了稳步发展，我不得不忍住& hellip& hellip

同时，唯品会的代言人还邀请了很多流量明星为自己代言，比如生活在80年代集体记忆中的周杰伦和昆凌。热播的电视剧都很好。女一号苏明玉是陈瑶，梦想爱情的杨幂也是唯品会代言人，各种平台都推出了相关广告。通过大力寻求合作，不断创造营销，可以看出唯品会有着强烈的生存欲望。

结论

虽然Vipshop将持续盈利27个季度，但它有强大的杀手，但市值稳步下降，增速缓慢。这种共存现象，再加上阿里的扩张和品多多的稳健追求，都是唯品会增速缓慢、市值下跌的因素。

随着国内电子商务行业竞争的日益激烈，唯品会的生存之战将越来越艰难，这也将对其可持续盈利能力提出挑战。【/s2/】短时间内，唯品会很难回到2015年市值150亿美元的高峰期。但唯品会并不缺乏重新开始、重拾信心、迎头赶上的勇气，其财报也在不断展示自己的努力。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110