[科技界] 网易有道上市首日破发为何仍长线看涨？-虎嗅科技日报

北京时间10月25日晚21时30分，网易正式在纽约证券交易所挂牌上市，股票交易代码dao，发行价格为每副ADS 17美元。

开盘价13.75美元，市值15.53亿美元。根据发行价格对应的市值，有道已成为中国网教第四大股票成功上市。在今年上市变得异常困难的时候，成功登陆纽交所已经是一个胜利。

在教育领域，坏的不止一个。回顾几大在线教育巨头，他们并没有逃脱首日破的魔咒:新东方上市首日破，跌6%，向谁学习发行价10.5美元/股，收盘价10.48美元/股。51talk，开盘价19.50美元。最终收盘价为18.98美元。

但截至今天，新东方比发行价上涨了47%，比发行价上涨了近43%。

第一天破发之后一路高歌似乎是教育股必然的路径，那么为什么教育股第一天就容易破发呢？我们需要把分手当成灾难吗？

以新上市的有道为例，我们分析了断裂的原因，预测了断裂的几率:

首先，高估值导致资本观望行业前景，促进资本进入

教育股估值普遍偏高，资本市场刚开始很难接受。尤其是在经济下行的背景下，资本往往比较谨慎，一开始也倾向于观望，不急于入市。

后来一路上涨的原因无非是资本依然看好教育市场。据行业报道，2018年，中国教育市场规模约为2.68万亿元，复合增长率约为12%。保守估计，2019年这一数字将超过3万亿大关。

有道上市前几天，知名金融媒体《寻找阿尔法》的分析师对中国教育市场表示乐观。分析师认为，中国教育市场发展迅速，潜力巨大。有道也有望从整体市场增长中受益。其主要收入来源于网络课程和广告，未来几个季度应该会有不错的增长数字。我们对公司未来几个季度的增长持乐观态度。

【/s2/】二是行业普遍存在问题，有办法依靠网易资源破局

突破的另一个原因是有道未来发展的资本不确定性。这不仅是要面对的问题，也是很多在线教育公司要面对的问题。

教育行业普遍存在的问题:营销成本高，获取客户困难，内容创作能力低。

作为教育行业第四大玩家，在这些困难面前你有什么优势？机会在哪里？这可能是资本市场一直以来对有道的疑问。

这些问题可能是有道的机会。有一个办法是依靠网易集团的资源，资金、流量、内容孵化能力支撑。从集团的支持来看，有道已经干掉了不少市场小玩家。

网易直接持有网易有道66.2%的股权，是有道的最大股东。网易最大的机构股东奥比斯基金(Orbis Fund)从网易购买了总额为1.25亿美元的A类普通股。此外，网易首席执行官丁磊也通过个人订阅表达了对网易发展的信心。他在早餐会上宣布，在挂牌敲钟之前，我也会认购2000万美元的有道广告，以示支持。

网易云音乐、网易邮箱等网易集团旗下产品累计用户超过10亿，为有道提供了巨大的用户基础，与网易有道形成了紧密协调的生态，帮助有道降低了获取客户的成本和难度。招股说明书显示，2019年上半年，所有产品的月用户超过1亿。

此外，网易集团经过多年在游戏、音乐等领域的实践，探索出了一种具有竞争力和系统性的孵化高质量内容的能力，这将使我们能够创造出更多高质量的在线学习内容。

三.亏损扩大？长期投资成为行业共识

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每个在线教育公司唯一的出路就是赔钱。这恰恰是资本市场最初对网络教育股产生怀疑、等待、缺乏信心的重要原因。

在线教育行业实现周期长，盈利路径长，这是一个普遍的话题。行业巨头新东方，向谁学习等。经历了长时间的探索，忍受了长期的亏损，才慢慢找到盈利的方法。

这是网络教育行业的共识。任何看好网络教育行业发展的投资者，都要做好心理准备。

和大多数在线教育公司一样，网易有道目前处于投资期。

关键在于投资是否取得了明显的效果，知名招股书已经回答了。

收入持续增长。网易2018年收入7.3亿元，同比增长60.5%；2019年上半年营收5.48亿元，同比增长67.67%。而且，智能学习业务的收入实现了快速增长，成为最大的收入来源。2019年上半年，智能学习业务实现收入3.1亿元，同比增长58.1%，占总收入的57.4%。

用户群不断扩大。截至2019年上半年，网易有道学习工具产品月平均活跃用户超过1亿，成为学习工具应用的领头羊。

付费用户和客户的单价不断上涨。k-12付费用户数量增长迅速，2019年上半年达到10.5万，同比增长81.03%；2019年7-8月，有道精品课程付费用户数量大幅增长，k-12付费用户同比增长200%以上。2019年上半年，一门精品课程的平均单价升至751，比2018年上半年增长47.83%

同时，有道也在不断投入研发，不断巩固竞争优势。研发支出2017年占比29.2%，2018年占比25.1%，2019年上半年占比1.11亿元，占比20.3%。截至2019年6月30日，R&D共有员工373人，占员工总数的33%。

在持续开源的基础上，成本得到了很好的控制。营销费用比例2017年为29.9%，2018年为29.2%，2019年上半年为33.9%，维持在较低水平。

从上面的分析不难看出，虽然有道的股价在上市第一天没能逃脱市场环境的影响，在上市的时候就破了，但长期来看，有道找到了破的方法。网易首席执行官丁磊在敲钟前的讲话中表示，互联网行业的资本强度和技术创新能力是任何其他行业都无法比拟的。如果有更多的资本和创新涌入在线教育行业，那就是现在和未来，这将是一个国家和社会软实力的体现。

[科技界] 网易有道上市首日破发为何仍长线看涨？