[科技界] 从港股直播第一股到1元股：映客怎么了？

作为2018年至2019年先后上市的三家直播公司，特立独行的盈科，高调赴美上市的虎牙斗鱼，可谓是云泥分离。

美国东部时间3月30日，虎牙股价收于16.9美元/股，市值37.09亿美元，斗鱼股价收于6.24美元/股，市值20.26亿美元。

虽然这两家在美国股市上市的直播公司相比其上市发行价格经历了不同程度的下跌，但虎牙和斗鱼的收入和利润都保持了稳定的增长趋势，目前的糟糕状况不会影响投资者对其未来的乐观情绪。

但盈科的情况完全不同，不仅股价不好，财务表现也很难看。

3月29日，盈科互动娱乐(股票代码:03700)发布2019年财报。财务报告显示，截至2019年12月31日，公司年度总收入32.69亿元，调整后净利润7146万元。

【/s2/】财务报告发布后，今天股市开盘。截至3月30日上午11点，盈科股价已跌至每股0.96港元，从港股首次直播迅速跌至1元股，跌至新低，从高墙跌落。市场看跌是有原因的。

营收和利润相继跌落悬崖，盈科处境非常危险

3月29日盈科最新财报显示，截至2019年12月31日，盈科全年总收入32.69亿元，调整后净利润7146万元。对于盈科来说，这个财报唯一的安慰就是终于盈利了。

2019年上半年，业绩惨淡。不仅整体收入与去年相比再次缩水，还出现了亏损。2019年中期报告显示，盈科2019年上半年营收约14.86亿元，较去年同期的22.81亿元下降34.9%；上半年亏损2755万元，去年同期盈利9.58亿元；调整后上半年亏损1092万元，去年同期盈利4.09亿元。

由于亏损，盈科还发布了盈利预警公告。公告预测，盈科全年亏损不超过6000万元。结果，在2019年最后一年财报公布的当天，盈科迅速经历了悬崖般的下跌，股价从5.48元跌至1元。

2019年财报中利好消息的公布，可以给其股东和投资者一些心理安慰。但财报发布后，股价并没有像预期的那样上涨，而是在昨天开盘后再次跌破底部，股价再次跌破1元，这是一个悲剧性的局面。

【/s2/】首先，虽然有盈利，但是盈利水平大幅下降，赚钱能力很强的盈科不见了。至于盈科的赚钱能力，金沙江创业投资的负责人朱啸虎曾经自豪地感叹:第一次投资这么多烧钱的公司。

事实上，成立于2015年的盈科早些年就以平台上大量高价值直播开始了直播流程，并开始了以直播奖励和会员充值为主的盈利模式。从此几乎没亏过钱，甚至可以说盈科骨子里隐藏着一个赚钱的基因。

在2015年成立的那一年，盈科成功实现盈利167万元，之后盈利能力更是爆棚。2016年利润5.68亿元，2017年利润7.92亿元，达到峰值。2018年达到11亿元，调整后利润5.96亿元，创历史新高，处于非常繁荣的状态。

【/s2/】然而极度繁荣的状态并没有持续多久，2019年不断上升的盈利水平戛然而止。之后，盈科进入大幅下滑状态。

2019年，盈科年利润仅为7146万，与2018年相比调整后为5.96亿，净利润同比下降88.01%。2019年净利润不到2018年的零头，这是盈科多年来第一次盈利下滑，但营收下滑却是由来已久。

2018年，盈科实现年营收38.61亿元，2019年全年营收收缩近6亿元，同比下降15.33%。盈科收入首次收缩。盈科收入高峰出现在2016年。2016年实现营收43.3亿元。从那以后，它的收入一直在下降。2017年实现营收39.4亿元，同比下降9%。收入连续四年下降。

营收和净利润双双下跌，盈科的处境非常危险。从财报发布的相关消息来看，主要是直播收入大幅下降，新业务推广不尽如人意，一句话解释了问题的症结所在。

单节目直播模式的缺点

财务报告显示，盈科2015年至2019年的直播收入分别占总收入的94.6%、99.8%、99.4%、96.59%和97.16%。作为主要收入来源，盈科直播收入占总收入的比重有所下降，但仍占95%以上，仍是主要收入来源。盈科的广告收入和其他收入占总收入不到5%，非常低。

但是这个主营业务的业绩并不好。从2016年到2019年，盈科的收入和利润呈现出奇妙的剪刀差。一方面，盈科收入萎缩，但利润却在上升。

为什么营收下降，利润却一直跳？唯一的解释就是盈科提高了会员缴费的门槛或者奖励金额，其实相关数据也证明了这一点。

【/s2/】根据前几年付费用户的数据，付费用户的单价从2016年第一季度的每月充值170元增加到第四季度的675元，2018年付费用户每月支付金额为540元，同比增长167.3%。每用户单价越来越高，但月生活用户越来越低，从最高的月生活3000多万下降，月活跃付费用户甚至低于100万。2018年第一季度，每月付费用户只有729，000人。

也就是说，这几年来，盈科在营收下滑的情况下，利润持续提升的秘诀是，他们提高了单位用户的支付金额，提振了净利润，但结果是月用户下降，利润最终难以为继。

说白了，盈科用几乎让人筋疲力尽的手段从用户手里挤出最后一枚铜币，用户打着寒战被迫退出，导致了缩水水，利润下降的困境。

2019年，盈科的月直播用户数量虽然有所增加，但与曾经高达3000万的月生活还是相差甚远。和虎牙、斗鱼比起来，就逊色多了。可见盈科的主要直播业务对用户的吸引力已经不如以前了。

另外，以价值经济为主的盈科竞争门槛太低，单纯依靠美女姐姐吸引大量用户的时代已经成为过去式；同时，与虎牙和斗鱼相比，盈科的主秀模式有其自身的局限性，即其主秀直播模式不如前者具有粘性。

一方面，用户对真实娱乐产品(如游戏)的消费超过了消费对面值的冲动。面值带来的消费冲动不再，消费者回归理性，有很多用户只看不付账单。特别是在消费门槛不断提高后，逐渐输给了对用户更有粘性的斗鱼、虎牙等直播平台；另一方面，颜值经济只需要选择年轻漂亮的主播，更容易被对手抄袭。

后者利用相对高频的直播游戏吸引用户观看，同时进入直播游戏领域分蛋糕。盈科逐渐无法应对虎牙和斗鱼的攻击。

导致盈科在用户粘性下降和平台用户流失的打击下，充值和奖励形式的收入大幅减少。为了破局，盈科开始泛娱乐布局，以换取直播第二春。目前也是如预期的困难。

赌泛娱乐，效果难显

盈科创始人冯友生非常清楚直播行业的通病。所以在直播业务一片光明的2017年，盈科开始探索多元化布局。2017年下半年，其内部造星活动效果不如预期。从长远来看，这只是治标不治本。

2018年，盈科财务报告表示，将主要关注两个方向:一是构建产品矩阵；二是加码下沉市场，加速集约化养殖。盈科目前做的产品主要是社交娱乐类产品。

比如去年，我高调买了一个陌生人的社交平台，但是这个专注于陌生人社交活动的产品，在同类产品中表现并不好。比如也和陌生人社交的soul，其用户下载量远比它多，后者已经盈利，但很少听到盈利的消息，说明它还处于内部输血推广阶段。

其他泛社交产品表现不佳。比如种子视频，被称为视频版的有趣头条，靠看视频赚钱，一度达到1000多万注册用户，但效果也很一般。还有以语音社交为主的音频泡泡，以老人直播为主的老柚直播，二级社交产品starstar，map social 22等。，都是音量小，不要溅出太多水花。

看起来眼花缭乱、五颜六色的社交产品更像是打个赌，看谁会赢。盈科当初之所以坚持做社交产品，是因为社交产品更有粘性，有利于提高盈科的用户粘性。但是，现在的社交产品已经远远不是制作社交产品的初衷了。

除了社交领域的布局之外，也在频繁的试水电商直播领域。

但由于其电商直播起步较晚，竞争不仅难以与已经形成成熟电商直播模式的辣椒直播相提并论，而且与用户数量多、斗鱼多的聚集地相比差距较大。后三者在商务合作的主要对象——电子商务方面，试水更早，运作更成熟。盈科在这方面声音不大，但这不是做电商直播的唯一尴尬。

首先，电商直播对供应链的要求更高。对于每一个切入电商直播的公司来说，前期的工作更多的是如何吸引供应商给出相对划算的商品，建立良性的合作关系，保证货源充足。

其次，娱乐主播和以卖货为目的的电商主播还是有很大区别的。娱乐主播只需要让别人开心就可以了，但是电商主播必须要有卖货的经验，有非常好的选品眼光，这就极度考验主播个人的专业水平。

就李佳琪和魏亚而言，两人都有着长期的商品销售经验，对于选择产品和爆款产品都有自己的销售逻辑，这也是他们专业销售超越娱乐明星的原因。可见带货能力也是技术活，想干就干不了。盈科主播主要是唱歌跳舞娱乐，贸然切入电商直播怕水土不服。

在这种情况下，很难看到大投资的新业务创造的收入。在最新的财务报告中，虽然有披露，但在总收入中所占的比例很小。它的盈利能力是否会成为公司的下一个摇钱树还有待验证。

写到最后

随着5g在中国商业化进程的加快，高度依赖网速的视频和直播领域出现了新一波机遇。作为直播公司，盈科也围绕5g技术推出了一系列布局。盈科已经围绕ar、mr、vr和ai组建了内部R&D团队，但很难说这个计划能否顺利实施。

短期内，盈科的新业务需要持续输血。但由于盈科近几年盈利能力的下降，内部可以使用的现金和等价物的数量也开始减少。

2018年，盈科的现金和现金等价物为33亿，2019年，这一数字降至29亿。显然，由于过去一年某些季度的亏损，企业持有的现金数量下降，在新业务开始之前，这一数字可能会继续下降。

同时，财报发布后，盈科股价基本保持在1元的水平，确实令人担忧。股价下跌也是盈科的隐痛。

在疫情下，新业务能否在困境中生存并稳步发展，更不用说投资ar、vr、ai等领域了。

【/s2/】如果盈科的营收下滑在下一季度乃至2020年全年都没有扭转，盈科很可能面临股价跌破1元的尴尬。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110 [/S2/]