[科技界] 孚能科技带伤IPO：新能源电池这块肉没那么好啃

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新能源汽车的战争正从产业链的末端向中游快速燃烧，导致资本行动的加速。近日，新能源电池电源解决方案提供商富能科技(Funeng Technology)进入认购阶段，在科技创新板块的登陆日期即将到来。

作为中国三元柔性动力电池市场份额最大的新能源电池供应商，富能科技的ipo旨在扩大产能和补充营运资金。根据招股说明书，ipo将筹集约34亿元，其中约28亿元用于年产8万千瓦的锂离子动力电池项目，6亿元用于补充营运资金。

【/s2/】去年以来，新能源汽车补贴下降，上游材料价格变化，疫情爆发和持续流行给整个新能源汽车行业蒙上了一层厚厚的阴霾。此外，特斯拉与国内新车厂商的反复博弈，明显挤压了国内传统汽车厂商的新能源汽车业务。在没有明显利益的背景下寻找ipo，富能科技可能有很多秘密。

IPO带伤

根据富能科技的招股书，今年第一季度疫情的不利影响对其造成了很大打击，导致其部分核心财务数据表现不佳。

2020年上半年，富能科技预测营收区间为2.76至2.92亿元，同比下降72.8%至71.2%；预计净亏损在1.78亿元至1.79亿元之间，同比下降428.7%至431.7%；非净利润扣除范围从-1.87亿元到-1.89亿元。

风暴够猛，富能对手第一节的表现也不尽如人意。财报显示，宁德时代2020年第一季度营收同比下降9.5%，不归母净利润同比下降53.2%；郭萱高新2020年第一季度营收同比下降58.4%，扣除非返校节后净利润同比下降135.9%。

相比之下，富能科技的性能受到的伤害最大，问题主要出在新能源汽车的下游厂商。根据富能科技的招股书显示，2020年上半年来自多个大客户的销售收入大幅下降，其中北汽集团下降94.3%，长城集团对富能科技的收入贡献0.5%。

主要客户收入下降主要是因为不可抗力。招股书上说，对于北汽集团来说，富英科技及其合作模式的调度已经延迟，对于长城集团来说，富英科技及其合作模式需要升级和改变。

但也不完全是坏消息。2020h1年，富能科技对戴姆勒的营收同比增长82.1%，对广汽集团的营收同比增长162.8%。即便如此，戴姆勒和广汽的收入贡献也无法弥补BAIC、长城等客户的订单损失。

从上半年整体表现来看，富能科技表现不佳是综合原因造成的，目前的表现并没有明显提升。富能科技损害ipo是不可避免的。

戴姆勒是一把双刃剑

除了富能ipo的消息，还有戴姆勒注资富能的大新闻。据媒体报道，奔驰(戴姆勒旗下品牌)近日宣布，将与富能科技达成深度战略合作，并以数千万欧元换取富能科技3%的股份。

事实上，双方最早的合作可以追溯到2018年底，当时富能科技与戴姆勒和北京奔驰建立了合作关系，成为其电池供应商。根据招股说明书，双方的R&D工作正在推进，预计将在2021年大规模生产和供应。

戴姆勒宣布大规模入股富能科技ipo关键节点，对富能科技投资价值有一定支撑作用，进一步捆绑双方合作。

其实戴姆勒对富能科技越来越重要了。招股书显示，2020年上半年，基于预计销售额，戴姆勒成为富能科技最大客户，比第一季度多一家。

但戴姆勒不断的做法，给富能科技制造了一些隐患。除了富能科技，戴姆勒还与宁德时报、比亚迪、益威锂能有着密切的合作关系。益威锂能和宁德时代比富能科技更早进入戴姆勒的电池供应商体系，而且宁德时代和益威锂能都可以供应三元软包电池，因此富能科技在供应戴姆勒方面具有最直接的竞争力。

戴姆勒已经签约了一批头电池供应商，一方面为了跟上其新能源电动汽车全球扩张和产品快速变化的战略，需要更大的产能支持，另一方面也为自己赢得了更积极的地位，在众多供应商面前拥有更大的话语权。

虽然戴姆勒短暂跃升成为富能科技最大客户，并对富能科技进行了真诚的注资，但仍可能因为未来供应商池或厂商产能的变化而减少富能科技的供应量，甚至更换核心供应商。

比同行更大的威胁

电池电源供应商和车辆制造商之间深厚的捆绑关系决定了他们将面临同样的命运。更具体地说，如果车辆制造商在销售终端表现不佳，电池供应商也会喝西北风。

北汽集团是富能科技最早的客户之一，2019年将近一半的收入贡献给了富能科技。但2020年上半年，富能科技对北汽集团的销售额下降了94.3%，富能科技的收入明显受到不利影响。

从这个角度来看，【/s2/】富能科技其实和整车厂商是一条战线的，所以最大的威胁其实不是来自同行，而是来自客户的直接竞争对手，或者合作车型以外的车型。

根据ggii发布的2020年1-5月新能源乘用车销量排名，特斯拉model 3、广汽aion s、威来es6、比亚迪秦ev、Ideal one位列前五。这几款的电池电源供应商主要是宁德时代和比亚迪，富能科技没有上市。

今年第一季度，富能科技与汽车厂商合作的几款车型的产销大幅下滑。招股书显示，北汽ec5 2020q1产量较上月下降80.9%，销量较上月下降47.7%；奔腾b30ev 2020q1产量下降89.8%，销量下降87.2%。Euler iq 2020q1产量下降100%，销量下降64.5%。

很明显，特斯拉、威来、比亚迪等车企在终端竞争力和市场话语权方面比BAIC和长城在近期数据上更具竞争力，这已经影响了与BAIC和长城合作的富能科技的市场份额和营收表现。

目前，特斯拉和国内新的汽车制造力量对传统汽车制造商构成了巨大威胁。在客户构成上，富能科技也有一个非常明显的特点:主要是国内传统汽车厂商，如BAIC、一汽、长城等。，而国外的汽车厂商目前只和戴姆勒合作。收入比例方面，BAIC、长城、一汽的销售收入占2019年总收入的89.5%。

因此，有必要依靠合作的汽车制造商在终端发挥他们的力量，或者赢得特斯拉和新车制造商的供应权。否则，富能科技的威胁将一直存在，对其收益构成极大威胁，从而影响其股价和市值的稳定。

更大的挑战

富能科技是中国三元软包动力电池、中国三元材料动力电池和中国软包动力电池三个细分领域中的佼佼者。招股书显示，2017年至2019年，富能科技在中国软包装动力电池细分市场和中国三元软包装动力电池细分市场均获得第一名。

但这恰好是制约富能收入快速突破的主要原因。因为目前市场上新能源汽车的动力方案不止一种，除了三元软包动力电池，三元方形和磷酸铁锂方形也是新能源汽车厂商的主流选择。从2019年装机容量来看，三元软包远远不如三元广场和磷酸铁锂广场，仅占7.06%。

此外，更多的竞争对手正在入侵三元软包领域，影响了富能科技的地位。数据显示，宁德时报和益威锂能分别于2018年和2019年开始提供三元软包装动力电池产品。由于三元软包是新能源汽车动力的主流方案之一，比亚迪和郭萱高科技进入市场只是时间问题。

由于专注于三元软包装动力电池，富能科技这一轮ipo融资扩容只能针对三元软包装电池产品，但问题是即使产能大幅提升，过于单一的产品线可能也难以帮助富能科技打开更大的市场，尤其是动力电池选项较多的时候。

赌三元软包没有错，但新能源汽车市场的初期发展是一个不断筛选、淘汰、优化动力电池方案的过程。富能科技一开始就放弃了一个很大的市场，会很难赶上。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110