[科技界] 映客市值的断崖式

前不久，港股第一只活股盈科发布了2019年上半年财报，数据结果并不理想。面对盈科第一次亏损，听到风声的投资者似乎失去了耐心。8月27日，盈科股价下跌4.39%。最终收于1.09元/股，28日甚至跌至1元/股。

【/s2/】从港股首播的股票到一元小钱的股票，盈科的悬崖式下跌，相比斗鱼、虎牙、花椒、yy的现状，盈科忍不住说它像只流浪狗。

2018年7月12日，盈科以股票代码03700在香港成功上市。盈科创始人冯友生表示，3是盈科首次上市三年的历史，7暗示腾讯。腾讯的股票代码是00700，互联网行业龙头腾讯在上市之初的市值和收益远低于上市时的盈科。盈科像一个腾讯3年，足以看出冯友生对盈科的期待。

但与预期相反，盈科上市一年多后给出的2019年财务业绩，与创始人冯友生当初的梦想相去甚远。

风景不再:盈科一落再落

江湖在线直播从来不缺机会，但也悄悄害死了不少初出茅庐的年轻一代。进入江湖的网易造币厂，全国著名的直播，都在直播的寒冬中死去。今年寒气还没消的时候，金钥匙生熊猫直播已经走远了，说明来了又走的匆忙。还有盈科，从业余直播起步，几经波折也没那么容易。

2019年9月16日，港股首只直播股票盈科发布了截至6月30日的上半年财报，令原本期待从网络直播行业大赚一笔的投资者大失所望。与当时的情况相比，盈科的损失是惊人的。盈科总收入约14.86亿元，同比下降34.9%，主营业务营业利润6649万元，同比下降114.2%，期间净亏损2755万元，同比下降102.9%。

【/s2/】盈科给出的答案是创新产品的R&D费用大幅增加。虽然盈科的支出占大部分，但盈科的研发支出同比增加7000万元，仅1.53亿元，而收入直接减少8亿元。显然两者差距有点大。单单R&D费用的支出显然不能填补盈科巨额亏损的大洞，盈科亏损的真正原因还隐藏在财务报告中。

战略研发支出是各大直播平台做好后续发展不可或缺的核心。好马配好鞍，大侠配好剑，这是江湖规矩。但盈科业绩连年下滑是冯友生面临的事实，2016年43.3亿，2017年39.4亿，2018年38.6亿。2019年给出的上半年财报如悬崖般下滑，对盈科是沉重的打击。

这个活的冬天没有锦上添花，只会让事情变得更糟。艾瑞咨询的数据显示，截至今年7月，盈科的独立设备每月只有1130万台，较去年同期的1390万台数据调查大幅减少。

盈科直播输出模式主要依靠盈科app。盈科发布的数据显示，公司旗下产品月平均活跃用户数为2953万，相比去年同期的2582万，同比增长14.4%。如果单看数据，用户数量明显增加，但需要注意的是，去年同期用户数量的统计只是基于盈科一款应用软件的直播，最新的2953万用户数据是从公司所有产品计算出来的。

【/s2/】比盈科收入持续下滑更严重的是毛利率下滑。盈科毛利率从2016年的37.76%降至2018年的33.81%。仍实现上季度营收的盈科，在今年上半年财报中首次实现扭亏为盈。【/s2/】面对盈科亏损，资本市场态度不宽容，盈科股价跌至8.2%，8月28日甚至跌至1元/股。而通过融资进来的股权基金也减持了约4亿股，约占总股本的20%。

收入结构单一似乎是直播行业普遍存在的问题，直播收入决定生死的趋势并没有得到缓解。2017年，盈科开始了打造自己的ip的造星计划，但仍然治标不治本，大部分收入来源还是靠回报。当年风满楼，盈科靠你先睡，这条新江湖的直播里曾经流行过“我美，我活”的口号。现在，在已经形成龙盘虎窝的网络直播江湖中，盈科秀的直播似乎已经从人群中消失了。

充满荆棘的直播市场

像互联网上的其他行业一样，曾经让投资者天天赚钱的江湖——在线直播，在经历了数千次刀枪不入的直播战斗后，已经逐渐平静下来，但各大在线直播平台在自家的努力却是风起云涌，永不停歇。增量时代变成了存量时代，直播平台对用户数量的争夺愈演愈烈。

据艾传媒咨询(Ai Media Consulting)给出的报告显示，2019年第2季度，盈科在中国主流娱乐内容直播平台月度活跃用户中占据第三位，但其mau仅徘徊在1000万人左右，与第一辣椒2600万人、第二辣椒2400万人的yy相差甚远。

此外， Ai Media预计，2019年中国在线直播用户将超过5亿。同时，其数据显示，在线直播用户的年增长率一直在逐年下降，从2017年的28.4%下降到2019年的9.9%。预计2020年只能达到4.6%。直播红利已经消失，各大直播平台继续寻找下一个经济增长点

在这场战斗中，有的人士气高昂，有的人失去了未来，有的人突然离开了现场。作为港股的第一只活股，盈科在财报比较尴尬的时候，如何实现创始人冯友生所说的比ipo更好是我们未来的梦想。从第一股到一元股，盈科主营业务对其梦想实现途径的冲击，可以说是一步到位。

收入难以支撑

2015年，盈科诞生，从一开始就定位明确。为了成为直播行业的代名词，盈科凭借耗资200万购买的美妆技术，独闯网络直播江湖。盈科确实在网络直播中取得了自己的地位，在千播大战后依然可以留在直播行业，依然有一战的勇气。

但程也在《小和》中打败了小和，盈科靠直播开始了自己的人生，现在盈科因为直播而深陷牢狱。盈科的直播业务几乎占据了其全部收入来源。从2015年成立到2018年成功上市的四年间，盈科直播业务的营收分别占94.6%、99.8%、99.4%和96.59%，这几年略有下降，但仍是盈科收入的中坚力量。

在2019年上半年的财务报告中，盈科的收入主要分为直播、广告和其他三部分。其中，直播占收入的95%，广告仅占4.7%。根据财报给出的数据，今年上半年，盈科广告收入同比增长47.1%，营收利润达到7000万元。但作为盈科的主要收入，直播收入从22亿元降至仅14.1亿元，同比大幅下降36.7%。广告业务的收入对于盈科庞大的整体来说是九牛一毛。

【/s2/】根据盈科财报分析，由于行业增长缓慢，盈科直播的收益收益也有所放缓。但与分别占95.6%和91.2%的虎牙和斗鱼直播收入相比，两家给出的二季度财报显示，虎牙直播收入同比增长93.6%，营收20.105亿元；斗鱼同比增长133.2%，营收18.73亿元。

虎牙和斗鱼多推送电子竞技直播游戏的具体内容，用户粘性远高于其他直播平台。除此之外，他们还涉足泛娱乐，占虎牙直播收入的54.5%，占斗鱼的35%。障碍重重，网络直播行业的红利已经到了天花板，行业早就陷入了争股的内斗。花椒、yy等老对手已经打了几百回合了。现在Aauto rapper、颤音等新势力想进入直播江湖挑起一片风云，盈科左右为难。

支出缺口很难填补

2018年7月12日，盈科上市，冯友生当天发表讲话，说:创业之后，上市就跟着来了。几经波折，一直有传言说，借壳上市的盈科终于迈出了第一步，对冯友生来说，这只是创业过程中平凡而快乐的一天。

当时盈科市值107亿港元，网上直播。江湖无人，风光无限。刚过一年，2019年9月16日，盈科发布了上半年财报。盈科持续盈利转亏为盈，市值也跌至22.32亿港元。只看面子值的日子一去不复返了。盈科等很多直播平台都很清楚这一点，盈科已经意识到了这一点。

自2019年以来，直播行业竞争持续加剧，集团积极应对，全力发展互动娱乐和社交产品矩阵，建立内生交通体系。其中，互动娱乐产品矩阵方面，本集团基于成立以来积累的成熟产品、业务和运营模式，以及对市场和用户的深入了解，逐步推出了针对细分市场和垂直用户群体的视音频层面的精细化运营产品，包括音频互动娱乐产品、音频互动娱乐产品、中老年老柚等。通过市场开拓和产品不断优化，积累了丰富的互动娱乐产品创新经验，形成了相对成熟的持续R&D和扩张模式；在社会产品矩阵方面，本集团进行产品验证并积极寻求市场机会。

在2019年上半年的财务报告中，盈科解释了其目前产品矩阵的规划和预期。可以看出，在盈科上半年的财报中，相比直播收入的大幅下滑，盈科的研发支出并没有缩水而是有所释放。盈科研发支出1.53亿元，2018年为8520万元，同比增长80%。销售和推广费用从去年同期的2.59亿元增加到3.21亿元。

1.5g R&D

盈科的研发支出主要用于5g、人工智能等技术的开发，这与盈科专注于下一代互动娱乐场景有关。随着5g技术的到来，直播平台看到了另一种可能。现在4g网络已经做不到直播平台的其他互动和更多内容，这是5g技术和高通信传输发展的新机遇。与4g网络的停滞不前不同，5g技术可以更快地传播网络内容，相对的网络图像质量也会有新的变化，这对直播平台来说无疑是最好的消息。

冯友生曾经说过:我们没有bat加持和站队，而是靠我们不断改进的产品和技术创新能力，在最惨烈的千播大战中赢得最后的笑声。核心技术的发展是盈科在直播行业展示实力的愿望的重要组成部分。盈科尝试超低延迟合唱技术和5g高清vr直播，加速了5g技术与自身直播业务的更好结合。

新技术研发紧跟时代潮流，但需要注意的是5g技术的应用基站只在少数城市发展。现在投资5g技术研究烧钱，对直播收入下降8亿的盈科来说，是个很大的负担。

2。产品矩阵测试

单纯依靠直播业务，不会长久。冯友生和直播行业的很多巨头显然都意识到了这一点。盈科正在垂直向下开发自己擅长的领域内容，争取核心用户不流失，开发新的领域用户。

盈科在目前最热门的领域细分市场，细分核心流量用户，围绕下沉市场推出有趣的头条；短视频应用种子视频版本；还为尚未完全开发的蓝海中老年群体用户推出了老柚直播；而且面对支付意愿更高的年轻人，他们开发了不-不、声泡等语音交友平台；还有starstar，一个针对当前流行的二级文化的二级利益共同体；然后就是开放移动地图交友产品22。

直播现在是我们的主要业务线，有良好的现金流，有良好的现金流和利润，但是所获得的利润应该投资于持续的新R&D和未来的增长。本着这一理念，冯友生和他的团队开发了上述系列产品，希望从中培育出大规模的产品，从而实现一两个大众化产品，提高用户的粘性和付费意识，进而在产品矩阵中形成产品互补、流量循环和新流量再生，构建完整的泛娱乐生态。

但目前盈科推出的这些产品并没有成功实现实现的能力，吸引流量的能力也没有预想的那么顺畅。根据艾瑞的数据，截至2019年5月，每月独立设备只有4万台左右。官方提供的数据显示，截至2月中旬，注册用户已经超过2000万，dau达到200万左右，用户在app上的观看时间达到100分钟。

盈科按细分板块推出相关产品，努力争取每一个层面的用户群体，但每增加一个app，就意味着资本成本的额外产出。目前，产品矩阵的推出并不能实现盈科的收入，但销售和推广费用增加到3.21亿元，增长23.6%，在财务报告中被列为盈科的亏损部分。而且在产品矩阵中数据好的种子视频中，app的内容经常被抓伤，对于一个想长期开发的软件来说，这并不是一件好事。

首先，政策是严格规范的。近年来，色情、低俗、腐败的软件被下架整顿，再次下架的产品口碑会大打折扣。其次，依靠表面的封面内容来吸引用户无法达到留住用户的效果，难以产生核心用户，用户粘性不够，更别说想达到进一步实现的效果。另外，种子视频是盈科在下沉市场推出的产品。不控制其内容，就不能带来良好的推广效果，偏科往往适得其反。

3。项目采购

除了重建自己产品的矩阵，盈科还以8500万美元收购了小众社交产品。对于想开发产品矩阵的盈科来说，与其在原有产品的基础上开发一款社交软件，不如节省更多的时间。

但外界并不看好盈科全资收购该项目。一区项目主要方面是陌生人社交、90-00青年文化群体垂直社交娱乐、用户画像、根据用户兴趣爱好推荐相关社交群体。众所周知，陌生人社交行业有墨墨、神神、魂等老派产品。很难说吉姆能否在这些古老的河流和湖泊中脱颖而出。而且，就陌生人社交而言，相对于熟人社交而言，他们的内容是混杂的，广告营销、色情低俗很容易刮到边上，陌生人社交的流量上限也逐渐见顶。

另一方面，就目前吉姆本身的体积而言，它太小了。目前吉姆受95后年轻一代影响，基础用户有限，很难开发其他年龄段的用户。目前项目日常生活能力只有80万左右，每月独立设备数量只有48万左右，对于排水来说达不到预期效果。盈科能否以8500万美元的高价全额偿还收购吉姆的原始成本仍不得而知。

相对于收入的大幅下降，支出就像一个巨人，把盈科拖进了无尽的泥潭。即使盈科仍有不错的现金流，但面对自身盈利能力不足，以及网络直播行业的分红已经被瓜分，如何最大化回收成本，是盈科无法回避的问题。

盈科出路难求

英科年轻的时候，以业余直播掀起了一场风暴。也正是因为如此，与虎牙、斗鱼等有特定直播内容、对固定粉丝有吸引力的主播平台相比，盈科没有特定内容的直播，导致用户粘性不足，容易流失流量。同时，盈科也不得不面对小辣椒、yy等大势力的高压。节目直播平台泛滥，直播+的情况也在入龙。盈科直播输出业务的替代产品太强，没有什么特别的优势。

除了来自同行的压力，盈科还要面对Aauto rapper、颤音等短视频的流量竞争。直播输出的质量比短视频不好控制，直播内容大部分是碎片化的，难以维持。另一方面，短视频具有重复观看的优势，编辑后的压缩内容更能保证质量。相比直播，短视频的推广对于特定人群来说更加精准。目前颤音正在尝试推出15分钟长的视频，其对直播的影响必须由各大直播平台直接观看。

随着相关政策的出台，直播内容的管控比前期严格多了。很多直播平台逃脱不了被下架的命运，盈科也多次下架。从2016年盈科刷单下架，悄然更名为盈科重入软件店开始，港股第一直播港现在似乎因为内容管制而注定。

【/s2/】最后，5g的到来给了互联网直播行业无限的希望。盈科不断加大技术研发是必然选择，但是缺少大集团资金支持的盈科能在这条烧钱的路上进步吗？而且5g的欲望不仅仅是盈科一家，花椒对5g技术的相关研究还在继续，技术竞争激烈，形成核心技术还有很长的路要走。

盈科在《风光》上市才一年多，就左右为难了。一入江湖，就被催着正好拿着直播口一飞冲天。很多像盈科这样的直播平台，已经逐渐稳定了线上直播流量。如何才能创造红利，寻求出路？盈科的后续发展不是单个家庭的未来，而是盈科人的出路。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110