[科技界] 很“南”的2019，还存在高增长企业吗？

2019年，全球贸易和经济冲击持续，受多种因素影响的中国经济不得不在波动中前行。回顾2019年资本市场，冬季是出现频率最高的关键词之一。各行各业融资规模普遍下降，企业融资难度越来越大。许多企业没能熬过寒冬，先于黎明明倒下。

【/S2/】zero 2 IPO Research发布的数据显示，2019年前11个月，股权投资市场融资总额1.08万亿元，同比下降10%；总投资约7300亿元，下降29.5%。

不得不说，华南已经成为2019年企业生存的常态，裁员，节流，业务萎缩& hellip& hellip一些公司在2019年结束了增长，而另一些公司在2019年陷入了困境。甚至许多大型企业也忍不住储存粮食过冬。

冬天最能考验企业的生存能力。在这样的情况下，能成长的企业很少，能快速成长的企业更是凤毛麟角。11月份刚登陆科技创新板块的生物科技公司华西生物就是这几个人之一。

作为全球最大的玻尿酸(玻尿酸)原料生产商，华西生物核心团队早在20世纪90年代就开始研究玻尿酸。今天，成立20多年的华西生物已经成为全球性的商业企业，产品遍布医疗、功能性护肤品、保健食品、个人护理等领域。

2019年对华西生物来说可以说是快乐的一年。故宫口红爆红后，20多岁的华西生物遇到了科技创新板的成立。于是，11月6日，华西生物成功登陆科技创新板块，发行价格从第一天的47.79元上涨78%，至85.1元。从资本来看，华西生物在科技创新板上市是成功的。

但是上市没有机会主义，不只是想上市就上市。华西生物之所以选择在2019年拥抱科技创新板，基本上是因为这几年发展成就惊人。2018年，华西生物营收12.6亿元，同比增长53.7%；扣除非归母后净利润4.2亿元，同比增长90.9%。

【/s2/】无论是营收还是净利润，很难想象华西生物做了20多年的企业。因为，一般规律下，企业进入成熟阶段后，往往更难实现实质性增长。

临近2020年，华西生物明年能否复制这种增长，让人们继续看到其实力的爆发？

股票价格已经稳定了

股票价格是资本市场对企业估值最真实的态度。企业股价高，市值高，是资本市场的热点，比如苹果、阿里、亚马逊。但通常动态股价比静态股价更有参考价值，因为它反映了一段时间内市场化交易规则下资本市场对企业价值的看法。

至于动态股价，相对来说，稳定总比波动好，涨总比跌好。华西生物上市还不到两个月，动态股价的时间还不够长，但也有一定的参考价值，从中可以看出资本市场对华西生物的态度。

关于华西生物的股价走势，可以分三个阶段来看。第一阶段，上市前几天。华西生物股价直接飙升到100元以上。熟悉科技创新板的人可能都很清楚，科技创新板上市公司在上市初期大幅涨跌是正常的，因为科技创新板制度给了市场更多的定价权。

【/s2/】第二阶段，股价100元后回调。【/s2/】股价涨到100元后，华西生物经历了100元的短暂调整，然后拉升，12月初见底。股价在80元左右，仍然比发行价高60%左右。现阶段市场逐渐理性，但与上市首日几乎相同的股价支撑点，仍显示市场看好华西生物。

【/s2/】第三阶段是回调后的稳定阶段。【/S2/】12月以来，华西生物股价又开始探底，最高值接近90元。目前，华西生物的股价已基本进入稳定期，如果空没有明显的利润或利润刺激，它将在一定范围内持续波动。

经过三个阶段，资本市场对华西生物的看法相对清晰，即基于目前的表现，华西生物的真实价值远高于其发行估值。据统计，截至12月23日，在科技创新板块上市的68家公司中，有5家公司破产，20家公司增长不到50%，22家公司增长50%~100%，17家公司增长100%以上，华西生物增长67%，处于中上游。如果与其他科技创新板上市公司相比，我们可以发现华西生物的表现更好。

总体而言，华西生物股价走势的信号趋于稳定，未来股价走势取决于华西生物未来的表现能否再次打动要求高的投资者。

行业风口效应强

近年来，在下沉式基础设施逐步完善和居民收入持续增长的刺激下，中国C端消费市场呈现出许多明显的变化趋势，如消费升级、经济下沉、美国经济发生变化等。

一方面，这些趋势推动了相关领域商品的消费，迅速推动了市场交易的增长。以颜值经济为代表的医美为例，相关数据预测2023年中国医美产业将达到3600亿元。另一方面，这些风口趋势持续时间较长，意味着风口下的行业和企业将长期受益于这些消费趋势。

对于华西生物来说，未来一年的增长质量实际上在一定程度上取决于行业风口效应的面貌。换句话说，风口加成是多是少，风口效果是强是弱，都会影响华西生物的表现。

根据华西生物的招股书，其主营业务包括原材料产品、医疗终端产品和功能性护肤品。根据其产品最终流向，医疗(眼科、骨科等。)，美容(护肤品，化妆品等。)和保健食品是其主要的扎根产业。

从关注度来看，这三个行业目前比较热门，行业内也有显著的趋势或出路。

【/s2/】一、颜值是经济出路。【/s2/】颜值的经济辐射范围其实很广。除了实体消费品之外，与美容相关的科技和娱乐虚拟产品也一直备受追捧，比如各种美容app。根据questmobile最近的报告，截至2019年第三季度，医疗美容行业的mau已经超过1000万，比年初增加了约300万。近年来，在舆论改善、消费成本降低等因素的推动下，向美国转移的需求不断受到刺激，与美国相关的消费品和服务交易规模呈现井喷趋势。

目前，颜值经济的流行经久不衰。因为受众规模大，受众关注度高，所以爆款现象还是会是一种常态。这意味着，能创造出对口商品和服务的企业，将是颜值经济红利的最大赢家。

第二，健康大通风口。【/s2/】据艾传媒数据报道，2018年中国大健康产业营收将突破5万亿，2020年有望突破9万亿。目前，大健康产业呈现出三个非常明显的趋势:第一，消费群体的复兴；二是工业数据技术；第三，显性消费需求。未来，保健食品、保健器械等大型保健品的普及率会越来越高。

第三，医改开放。【/s2/】近年来医改频率高，政策执行频繁。医药公司的竞争进一步转移到技术和研发的前沿。在医药市场巨大消费规模的刺激下，医药公司的高速创新研发将持续较长时间，这意味着原材料厂商和高端医药厂商将占据一定的地理优势。

对于华西生物来说，故宫口红证明了它享受到了颜值经济的红利。未来一年，华西生物仍将面临这些强劲的行业风。如果能保持目前的创新状态和后劲，获得更多红利不是问题。

壕沟和新发动机

护城河是企业的独特资产，往往可以发挥不战而屈人之兵的效果。在巴菲特的投资哲学中，企业护城河是一个非常重要的根本。有壕沟的企业会有更长远的发展。

华西生物已经走过了20多年，没有护城河的今天是绝对无法生存的。从其招股说明书中的综合信息来看，华西生物之所以能走到现在，原因还是来自三个方面。

首先是技术和平台。

20世纪90年代，华西生物首席科学家郭博士率先突破微生物发酵法生产透明质酸，郭博士被卫生部授予2002年度吴阶平保罗& middot杨森医学研究奖。这项技术改变了我国从动物组织(鸡冠花、脐带)中提取透明质酸，主要依靠进口的落后局面。20多年来，郭博士一直是华西生物研发的带头人，带领包括初期技术骨干在内的团队不断创新，形成了华西生物强大的技术实力和核心优势。

在透明质酸的生产和研究中，华西生物形成了两个技术平台:微生物发酵技术平台和交联技术平台，以及基于这两个平台的四项技术:微生物发酵生产透明质酸、酶消化大规模生产低分子量透明质酸和寡聚透明质酸、透明质酸高效交联技术和透明质酸钠注射液末端灭菌。2005年，华西生物还因其在透明质酸发酵技术方面的创新成果获得国家科技进步奖二等奖。今年，华西生物酶法制备低聚透明质酸盐，获得的低聚透明质酸盐及其应用技术获得中国知识产权领域最高奖——中国专利金奖。

技术能力决定效率和生产率。【/s2/】根据招股书，文献报道工业发酵产量的最佳水平为6-7g/l，而华西生物可达到10-13g/L..从2008年到2018年，玻尿酸产量从0.8吨增加到180吨。值得注意的是，相关数据显示，2018年全球玻尿酸产量约为500吨，这意味着华西生物占36%。所以技术带来的规模优势也是华西生物获得行业领先地位的关键原因。

第二，全球注册资格。【/s2/】招股书显示，在医药产品领域，华西生物在中国获得7项资质，在欧盟、美国、日本、韩国、加拿大获得21项国际资质。按欧洲、日本和国内药品标准衡量，华西生物透明质酸的主要质量参数远高于国内或国际标准。

所以不难想象，获得华西生物全球注册资格的关键是其高于标准的产品质量。这也使华西生物与世界各地的许多知名企业形成了稳定的客户关系。

第三，完整的产业链模型。【/s2/】在玻尿酸行业，华西生物是整个产业链中的典型企业。虽然其技术和制造基因很强，但华西生物在产业链下游的覆盖面和覆盖面不亚于很多拥有完整TO C的终端零售企业。

目前，华西生物已经形成了b2b、b2c、b2b2c的终端供应模式。对b来说是生物制造企业的基本能力，但对c来说是对与消费者打交道和生产符合市场需求的成品的能力的巨大考验。从故宫口红案可以看出，华西生物在to c领域有一定的市场经验。

综上所述，从技术、资质、产业链来说，华西生物的护城河在行业内是比较特殊的，这或许很好的解释了21岁华西生物的反法发展，因为它已经积极的连接到了广泛的C端市场。

在这样的护城河下，华西生物一直在不断寻找增长点。功能性护肤品现在正成为华西生物收入的强大引擎。招股书显示，2019年第一季度，其营收与2017年全年几乎持平，占总营收的比重从2016年的8.79%上升至26%。

从收入增长的角度来看，2018年的快速增长表明华西生物在2018年之前已经将功能性护肤品作为业务战略重点。在这样的先进布局下，华西生物的功能性护肤品已经走上了高速增长的阶段。目前这种发展势头还是很强劲的。未来一年，华西生物功能性护肤品的主营业务地位将进一步提升。

2020年关键词:结构性增长

结合股价走势，行业出路，护城河等。，华西生物在短时间内保持类似的增长率并不困难。当然，这必须基于两个条件:第一，没有显著的benefit空；第二，实施当前战略。相反，如果更多有利因素落在玻尿酸行业或者华西生物本身，其增长可能会达到一个新的高度。

根据华西生物上市前发布的一些财务数据，不难得出华西生物持续增长的结论。11月4日，华西生物发布了ipo公告，更新了财务数据。2019年前三季度，华西生物总收入12.9亿元，同比增长49%，归属于母亲的非净利润4.1亿元，同比增长37.8%。

值得注意的是，其2019年前三季度的营收已经超过2018年全年，归属于母亲的非净利润与2018年全年基本持平。显然，华西生物短期内的高增长是板上钉钉的事情。

然而，工业集体乐观主义的说服力可能更强。最关注科技创新板的各大证券也纷纷发布了自己的研究报告，表达对华西生物未来成长的看法。

【/s2/】精华证券在调研报告中指出，华西生物以玻尿酸为主线，延伸上下游布局，在技术+成本+产业融合的优势下，增长潜力巨大。中泰证券认为，华西生物整个产业链优势突出，玻尿酸原料产品线在医疗终端、功能性护肤品领域得到深度培育和持续发挥；功能性护肤品业务，产品+营销提升品牌效应，有望迎来爆炸性增长。近日，沈万鸿源、招商局证券、CICC分别给出了增持、强力推荐-a、跑赢行业的评级。

不同的是，到2020年，华西生物的增长将更加结构化，即增加突出的功能性护肤业务，带动原材料产品和医疗终端的增长，从而形成新的三角增长关系。

从企业成长周期和逻辑来看，在复杂多变的环境中，企业要想走得更远，就必须时刻保持机会感，警惕危机。企业要成为一个行业的领导者，需要领导者和企业管理团队的智慧和勇气。这也是蝙蝠人能走到今天的原因。

回过头来看华西生物选择在科技创新板上市，应该说华西生物的时机很好，登陆资本市场考察也刺激了华西生物对业务成长的渴望和关注，成为华西生物的一个血腥镜头。明年，在结构性增长的正常发展下，华西生物可能会成为科技创新板和许多投资者的持续兴奋剂。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110