[科技界] 金山办公财报首秀：订阅业务、云办公激增，广告疲软

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近日，金山办公室发布了2019年年报。金山办公室上市后的第一份年报业绩不错，营收和净利润实现双丰收，给外界一个华丽的回答。

报告显示，金山办事处2019年实现业务收入15.8亿元，同比增长39.82%；净利润4.01亿元，同比增长28.94%。

业绩公布当天，受财报利好影响，股价较开盘时间上涨10%，下午下跌7.15%，达到每股235元，全天股价上涨8.21%；3月26日，市场再次开盘，上涨5.78%，市值一举突破1150亿。

【/s2/】疫情下，云概念股大涨，云办公领域迎来热点。金山办公市值飙升如火箭，最高市值超过1200亿，比上市时的600亿翻了近一倍。然而，飙升的市值也引起了外界的怀疑。但财报发布后，其股价继续保持高位，业绩保持稳定。

但是金山办公室到底有多少要匹配高市值，其1000亿市值到底有多少水或泡沫，其实还是很值得商榷的。

订阅业务成为收入的支柱

金山的办公业务主要围绕wps office系列展开，主要业务板块主要分为三个部分，即办公软件授权、办公软件订阅、互联网广告推广。

从公布的年度财务报告来看，各个部分的表现是不一样的，每个业务的潜力也体现在背后。2019年，金山软件授权业务收入4.96亿元，同比增长39.41%，占总收入的31.4%，明显快于2018年25.4%和2017年20.85%的同比增长，为三年来最高，呈现出回春迹象，但并非主力。

根据金山办公室招股书的相关数据，2016年以来，作为主要贡献收入的授权业务收入保持了相应的增长，但在总收入中的比重却逐渐下降，主要是因为该业务的增速不如其他业务快。

相关数据显示，授权业务收入从2016年的2.35亿增加到2019年的4.96亿，四年翻了一番，总体保持了相对稳定的增长；然而，认购业务的收入从16年的6400万元增加到2019年的6.8亿元，4年间增长了10倍以上。授权业务的增速明显不如认购业务，并逐步被超越，以至于在总收入中的比重逐渐下降。

2015年以来，金山办公室大力推进办公软件从产品到服务的转型。从目前的情况来看，其转化效应已经开始显现，这一点可以从财务报告中看出。

今年三大业务中，办公服务订阅业务成为金山办公最大的收入来源。短短四年，该业务占总收入的比重从11.8%上升到43.04%，跃居首位。

从2014年的1000万元人民币到2019年的6.8亿元人民币，6年间增长了68倍，成为推动收入增长的重要引擎。今年，订阅服务业务实现了73%的同比增长，继续是收入增长的最大亮点。

同时，2019年授权业务收入从31.5%下降到31.39%，而订阅服务业务从34.78%上升到2018年的43.04%，两者差距拉大了近12个百分点。

显然，新老业务的转移正在加快，saas(软件即服务)模式基本成型，面向服务的收入首次超过产品收入。

同时，其R&D费用率和销售费用率相对较高，这也非常符合saas企业的特点。saas产品菜单在成长初期的开发应该是模块化的，同时也是可定制和可扩展的，需要大量的研发来维护。为了提高R&D的针对性、客户更新率和体验，需要大量的销售人员来促进用户的使用和服务型产品的应用。

金山办公室财务报告披露，R&D费用和销售费用占总收入的比例很高。根据其招股说明书披露的相关数据，自2016年以来，R&D总费用和销售费用占总收入的55%以上，最高年份甚至接近60%。

但与竞争对手微软相比，金山Office还处于建立saas模式的初级阶段。目前，微软的R&D费用已经降低到总收入的13%左右，处于较低水平。原因是微软已经建立了成熟的saas收入模式，R&D投资进入了良性的中后期。

从各方面来看，以订阅服务业务为代表的saas模式在金山办公室已经初步建立，服务转型效果进一步凸显，但仍处于初期阶段，高投入仍是必然。

与巨头微软的差距

2019年，办公服务订阅业务收入6.8亿元，比上年增长73.06%，占总收入(15.8亿)的43.04%，增速也成为三大业务中最快的，也带动了其互联网广告业务的增长。

按照以往的情况，办公服务订阅业务的收入主要在于wps会员和稻壳会员、金山词霸等C端业务的收入。数据显示，2018年金山办公订阅业务收入3.93亿，个人付费用户收入3.7亿，占其收入的93.14%，机构客户收入仅为2300万。

【/s2/】最新发布的数据显示，个人用户数量已超过4.11亿，海外用户数量超过1.12亿，覆盖全球48个国家和地区，220种语言。其桌面应用和移动终端处于国内办公应用软件的前列，领先地位突出。

与此同时，个人用户的付费用户数量急剧增加，推动了办公服务订阅业务的快速增长。根据财务报告，该业务的个人付费会员达到1202万人，同比增长104%以上。机构认购该业务，并签署银行等行业的年度续保服务。

C端付费会员业务的增长带动了订阅业务收入的增长。然而，与它最大的竞争对手微软相比，它的支付率已经被空·室大大提高了。

微软在全球拥有15亿个人用户和2.2亿付费用户，付费率高达14.67%，而金山办公的付费率仅为3%，与之前3月份的1.73%相比有明显提升，但空仍有很大提升空间。

然而，支付率低并不是C端面临的唯一问题。在C端支付率很低的情况下，金山办公室没有定价优势。

据了解，在金山办公订阅业务中，个人订阅会员的价格不到微软的四分之一，而商业订阅会员的价格不到一半，而云业务的边际成本为零，这意味着时间越长，高定价的盈利能力和收益越强。收入和盈利能力将进一步刺激他们努力提高产品实力，增加研发投入，形成更强的支付意愿和更好的用户体验。在这一点上，低价明显没有高价的优势。

低价的金山将面临竞争对手(微软)的降价，处境将十分尴尬。如果继续降价，只会继续缩小收入规模，进而影响R&D投资，导致恶性循环。

一旦用户体验明显受到R&D投资的影响或者对手明显领先，用户流失问题就会非常严重，对手可以抢占相应的市场份额，扩大规模优势，这就是微软的恐怖之处。

金山办公在其财报中的数据显示，金山办公套件海外用户数量已超过1.12亿，覆盖48个国家和地区，支持220种语言。根据招股说明书，它还在相关国家设立了办事处和分支机构。目前，金山日本、金山印度、金山美国等知名分支机构已开始走出中国。

而持有windows操作系统的微软，却通过系统绑定将其office套件卖给了全世界，占据了全球95%的市场份额。金山办公室在国内还是可以同台竞争的，但是在国外劣势会凸显出来。

在国际市场上，金山办公室能否继续保持自己的优势是有争议的。在巨头的阴影下，金山办公国际化可谓如履薄冰。

广告业务疲软

同时，2019年金山办公室互联网广告业务疲软，增长乏力。

2019年互联网广告业务同比增长5.99%，是三大业务板块中增长最慢的。但可以理解的是，互联网广告市场整体表现太弱，难以掩饰。去年，即使是互联网广告巨头也经历了不同程度的收入下降。

一直是大广告主的百度，去年广告收入下降了5%；新浪也未幸免，广告收入同比下降3%；腾讯的表现也不尽如人意，广告增长率一直在下降。金山办事处的互联网推广业务一直与bat合作，主要广告形式类似bat。百度和腾讯的广告收入都有所下降，并且有很多浪和他们的广告业务。

目前金山办公室的广告业务以wps办公套件为主，主要是向客户展示品牌广告和效果广告，为各类客户提供基于网络平台的营销服务，实现创收。

其广告业务主要采用免费+广告的模式，针对使用wps进行营销的免费用户。尽管去年金山办公用户快速增长，新用户大量涌入，为其广告推广和营销带来了许多机会，但未能挽救其增长乏力的局面。长期来看，这种情况还会继续。

首先，国内广告市场已经进入调整期，形势不可逆转。未来新的短视频媒体平台，如颤音、Aauto rapper等的广告将会持续增长，而传统的网页广告将会逐渐衰落并持续下去。

其次，金山办公室的互联网广告业务主要针对免费用户。随着其付费用户的推广，其免费用户带来的广告收入必然下降，这可以参考爱奇艺付费会员收入和广告收入的变化情况进行预测。

金山办付费会员从2019年3月的570万增加到2019年底的1202万，付费会员增加632万，同比增长104%。在这种高增长率下，其基于广告营销的免费用户群正在逐渐缩小，并将继续缩小。广告收入面临的人口优势不再，所以不难理解收入在萎缩。

可见金山办公室未来互联网广告业务的软肋，短期内可能难以改善。在这种情况下，金山办公室未来的收入可能只能靠其订阅服务业务和授权业务来维持。

【/s2/】然而在疫情之下，金山办公室把重点放在协同办公的金山文档上，却逆势而上，成为金山办公室在这次巨大的黑天鹅事件中最大的变数。

云办公成为新希望

在云办公的趋势下，金山文档有望成为领头羊。据金山办公室总经理张清源早前接受媒体采访时表示，我认为在疫情的影响下，中国用户办公室的数字化将直接上一个台阶。

据张清源介绍，在疫情爆发前，金山的文档用户不到1亿。疫情爆发后，特别是今年2月以来，用户数量一直保持在几千万的数量级，不仅2月初突破1亿，3月初更是达到2.39亿，翻了一倍多。可以说云办公被炸了。

像金山文档这样的文档共享业务早在2006年就做了，但是在当时的互联网环境下，需求还不够旺盛，直到2018年才再次回升。张清源在接受采访时说。

在此之前，我们一直想知道协作工作是否是一种普遍的需求，这种流行病消除了我们的战略关切。张清源说。

【/s2/】随着云用户的快速增长，金山的协同工作爆炸式增长。在疫情的影响下，协同办公的使用在一定程度上改变了人们的使用习惯。疫情期间释放的巨大潜力也引起了巨头们的关注。腾讯、头套、阿里都在云中增加了业务，未来这条轨道上的竞争必然会很激烈。

另一方面，从长远来看，疫情过去后，甚至通过上一段楼梯，用户数量是否会保持这么大的数量，还需要验证。毕竟强大的用户需求已经不存在了，如何提高用户粘性和利用率是个难题，指望它盈利还很遥远。

从长远来看，以云办公为代表的数据处理、共享、存储等云服务仍将代表企业的未来，但这种服务的商业潜力有待时间验证。至少短期内，想从中获利是不现实的。金山办公室在任仲云办公室的路上还有很长的路要走。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110