[科技界] 冲击IPO：达达的负“重”上市之路

鲁迅先生曾经说过，真正的勇士敢于面对惨淡的人生，敢于面对淋漓的鲜血。

在今天的美国股市，敢于面对惨淡的市场逆势对上市的冲击，才是真正的勇士。之前有疫情影响，后来瑞星炸财务造假，导致很多中国股票被空机构轮番做空.现在，美国股市陷入危机，充满未知和深渊。

然而，在这个充满挑战的市场中，仍然会涌现出许多敢于直面挑战的勇敢者。上市后逆势暴涨40%的金山云，才是真正的勇士，刚刚递交招股说明书，有望登陆纳斯达克的达达集团，也是真正的勇士。

达达集团的上市之路可以算是实打实的包袱。

左肩负担:骑手支出失控

高额的骑手支出是达达左肩的沉重负担，准备上市。

这三年来，达达的收入在不断增加的同时，亏损也一直伴随着。招股书显示，达达集团2017年和2019年的营收分别为12.18亿元、19.22亿元和30.99亿元。另一方面，达达集团的净亏损也是巨大的，近三年分别净亏损14.49亿元、18.78亿元和16.69亿元。

亏损一直存在，与达达的运营成本高密切相关。并且90%的运营成本用于支付奖励和对骑手交付订单的奖励。

招股说明书显示，公司近三年的运营和支持成本分别为15.93亿元、20.44亿元和28.46亿元；其中，骑手支付费用分别为15.267亿元、19.183亿元和26.791亿元，同期骑手奖励分别为1.274亿元、2.237亿元和1.922亿元。

高额的骑手支出让达达三年内积累了50亿的成本支出，但达达无意控制这笔支出。调度员作为核心业务中最基本的配置，是必不可少的环节，随着达达引入更多的业务资源，渗透到更多的城市，骑手的数量也会增加。

截至2020年3月31日的前12个月，达达活跃骑手超过63.4万人，完成订单总额8.22亿，日均订单数约220万，较上年150万的数据大幅增长。然而，达达快递服务已经覆盖了中国2400多个县、区和城市，日订单量峰值约为1000万份。

但是，达达对现有的规模并不满意。达达在招股说明书中表示，我们预计附加成本和运营成本将随着业务的扩大而增加。这表明，达达集团短期内仍将面临骑手支出的持续增加，这也使达达远离了盈利目标。

当然，除了左肩，另一个负担也在达达的右肩。

右肩负担:单一保守收入来源

准备上市的达达，就像一个还没断奶的孩子。

达达集团的收入主要来自两个来源，即服务和商品销售，其中服务业务占绝对多数。2017年、2019年和2020年一季度，服务业务收入分别为11.76亿元、18.40亿元、30.58亿元和10.90亿元，分别占当期营业收入的96.6%、95.7%、98.6%和99.1%。

值得注意的是，JD.COM贡献了达达一半以上的收入。2017年、2019年和2020年第一季度，达达向JD.COM提供的物流服务收入分别为6.91亿元、9.431亿元、15.644亿元和4.16亿元，分别占达达服务收入的58.76%、51.26%、51.16%和38.17%。

此外，沃尔玛也为达达的收入做出了贡献。2019年第一季度和2020年第一季度，达达向沃尔玛提供的服务收入分别为4.033亿元和1.636亿元，分别占13.2%和15%。

但是，达达收入的这两大贡献者和达达之间的关系，不仅仅是合伙人的关系那么简单。2018年，达达宣布完成最新一轮5亿美元融资，投资方分别是沃尔玛和JD.COM。此外，根据招股说明书披露的股权结构，JD.COM持有达达集团51.4%的股份。

达达是上市公司，但收入来源单调保守。这不利于达达集团未来的发展。就上市而言，超过50%的关联交易可能会影响达达集团的市场估值。同样，单一保守的收入来源也让投资者怀疑达达的抗风险能力。

如果我们未来失去这些支持者，达达很难保证收入不会大幅下降。如何分担风险，如何多元化收入来源，如何走出JD.COM的阴影，成为达达不得不考虑的难题。

JD。COM对达达的影响不仅仅存在于收入上，还有更深层次的影响。

内部压力:JD.COM最后一英里的负担

达达的上市是JD.COM改善物流网络的最后一英里负担。

自从2016年JD.COM回国，达达并入达达JD.COM，JD。COM改善物流网络的计划越来越明显。虽然达达JD.COM去年年底回到家，改名为达达集团，但达达快递和JD.COM到家仍然是达达集团的两个主要组成部分。

根据艾瑞咨询(iResearch)计算的2019年前9个月的订单量和gmv，达达快递已经成为中国领先的本地即时配送平台。作为达达集团在中国最大的本地即时零售平台之一，JD.COM之家旨在惠及消费者、零售商和品牌所有者，其业务已覆盖全国700多个县市。

依托达达快递，JD.COM为消费者提供超市便利、新鲜果蔬、药品、健康等大宗商品一小时送达的终极服务体验。

不难看出JD。COM在达达的布局是通过达达集团和JD的业务布局，优势互补。COM自己的物流，并以达达即时配送的优势实施最后一公里的布局，完善自己的物流网络，保证自己的行业地位。

毕竟，后起之秀品多多的市值再次超越JD.COM和京东。COM作为第二家电商公司的地位已经被暂停。但是这种沉重的负担必然会给达达集团带来压力。

外部压力:竞争对手给达达带来的压力也很大

达达集团想要垄断最后一公里，也有来自四面八方的竞争对手的沉重压力。

艾瑞咨询的报告显示，本土零售业仍是中国零售总额的重要组成部分。2019年，中国本土零售市场线上线下渗透率仅为0.6%，这意味着国内本土零售市场规模仍处于快速发展阶段。

根据预测，到2023年，国内本土零售市场的线上线下渗透率将提高到3.5%。超市只是国内本地零售市场的最大组成部分，2019年占23%,未来还有更多空房等待开发。

但是竞争对手肯定不会让达达垄断市场。达达集团竞争对手很多，都不好对付。

2017年，美团上线跑腿，开始测试本地即送；2018年，美团点评网上闪购业务，涵盖超市便利、新鲜果蔬、花卉绿植等多个类别；2019年，美团正式推出新品牌美团配送，并宣布开通配送平台，连接便利店、传统超市、近场零售、写字楼等不同场景。

2019年6月，阿里巴巴的饿了么口碑宣布即时物流品牌蜂鸟独立，未来三年将建立2万个全数字分销站。

同时，今年3月，菜鸟网完成了对即时物流公司点迪达的全资收购；以本地生鲜配送为主的盒子马宪生、苏宪生也在占领达达的市场；就连送快递的顺丰，也在同一个城市有顺丰的业务，在当地零售市场分一杯羹。

虽然在较低的市场，但达达的市场份额高于其他平台。但当阿里、美团等巨头企业试图挖掘下沉市场时，会给达达带来很大的竞争压力。

对达达来说，这次ipo不容易。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110