[科技界] 小牛电动Q2财报：国外不乐观，国内狂下沉

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8月17日，小牛电气发布2020年第二季度财报。回顾第一季度小牛电器，受国内疫情影响，大量线下门店关闭一段时间，销量直接减半。净利润从正到负，表现真的很尴尬。

第二季度国内疫情基本平息，但国外疫情发展情况仍不明朗。采取全球化战略的小牛电气表现如何？

总销量正在回升，但国外仍不乐观

财务报告显示，2020q2小牛电动两轮电动车销量为160，138辆，而第一季度销量仅为40，160辆，同比增长298.75%，接近三倍。

可以看出，小牛电气的销售复苏非常强劲，与2019年第四季度106，253辆的总销量相比，Q4 2019年第二季度的销量也保持了50%的增长，表明尽管受到疫情因素的影响，小牛电气仍然保持了增长趋势，这是一个好消息。

但在整体销量大幅增长的背后，不同市场的贡献却大相径庭。财务报告显示，2020年第二季度国内市场销量达到154959辆，比2020年第一季度增加120643辆，比上个月增长3.5倍。在国外市场，2020年第二季度销量仅为5179辆，比2020年第一季度减少665辆，环比下降11.38%。

可以看出，第二季度销量的强劲复苏都来自中国市场的贡献，而国外市场也在拖累。国内市场销量的强劲回升主要来自于消费者对两轮电动车需求的回升甚至增加，小牛电气发布了一批不同价位的新产品。

但国外市场销量持续下滑，可以归结为消费能力下降，购车需求下降，这与疫情持续密切相关。

必须提到的是，好在小牛电气在海外市场的销售和营收占比一直不是很高，所以也让小牛电气在海外市场遭受不利影响，不会给整体发展带来明显的负面打击。根据财务报告提供的数据，2020年2季度海外市场两轮电动车销售收入占比9.82%，而去年同期占比高达26.96%。

总体来说，小牛电气依靠第二季度国内市场的复苏，最终在销量和营收方面都昂首挺胸。但仍然值得注意的是，虽然由于板块规模较小，在海外市场没有明显的劣势，但对于继续扩大海外销售网络的小牛电气来说，海外市场的销量将难以上升，小牛电气的全球化将受到阻碍。

低价的新产品受到青睐，也有一种双刃效应

至于第二季度国内销量大幅增长的驱动力，小牛电气在财报中专门提到了两款新产品，分别是5月发布的g0和6月发布的g2，这两款都属于小牛的gova系列。而且小牛还披露了这两款产品第二季度的总销量，超过2.6万辆。

其中g0的表现还是比较亮眼的。小牛电气在7月初披露季度销售数据时，特别提到g0产品的销量，接近2.3万辆。

这个比例占第二季度国内销售总额的近15%。可以说g0成为了小牛的爆炸性产品，也为第二季度的销量增长做出了很大的贡献。遗憾的是，小牛电气并没有在其财报中披露第二季度发布的新mqi2的销量，但可以肯定的是，它并没有g0那么受欢迎。

g0如此受欢迎的原因之一是价格。当时g0最早在JD.COM网上销售，打折价格只有1999元，所以g0也是小牛电气发布的最便宜的电动自动车产品。

低端电动自行车一直是市场的主流消费。小牛电气之所以要推出gova系列，是因为这个板块大。现在g0的销量已经很好的证明了这一点。

但是g0这种低价销售的低端机型也有一个很明显的问题:毛利率低，也就是利润小。其实小牛电气也意识到了这一点。小牛在7月份的销售数据披露公告中提到，低价低毛利率的g0会对平均售价和整体毛利率产生负面影响。

财务报告显示，小牛电气第二季度整体毛利率为23%，比第一季度低0.6个百分点。可以想象，其中一些原因是由于g0等低价和低毛利率产品的巨大销售。而且值得注意的是，小牛电气本身定位在高端，现在中低端卖的这么好，难免会对品牌知名度产生一定的影响。

顺利扭亏，但盈利能力没有恢复

与糟糕的第一季度相比，小牛电气在第二季度成功扭亏为盈，这其实是意料之中的，最多是正常的表现，因为整个行业也在复苏，而小牛电气的竞争对手迪雅、艾玛等第二季度的销量也有了明显的增长。

比扭亏更重要的，是小牛电气的盈利能力完全恢复或提高，因为盈利能力可以在很大程度上影响小牛电气在资本市场的估值，这对其未来的发展非常重要。

先看毛利率。财务报告显示，小牛电气2020年第二季度毛利率为23%，与去年同期的23.7%相比，下降了0.7个百分点。小牛电气(Mavericks Electric)在其财务报告中将其归因于电动汽车及配件和服务在国外市场的收入比例下降。

言下之意是高利润产品的收入比例下降，导致整体毛利率下降。虽然小牛电气没有公布每个市场每个产品的毛利率，但是公布了他们的营收和营收比例。其中，第二季度国外市场电动汽车收入占比同比下降53.2%，配件和服务收入占比同比下降17.4%。

此外，毛利率较低的gova系列新产品销量的明显增加也起到了稀释整体毛利率的作用。

还有成本和费用。成本方面，从财务报告可以看出，主要来源于销量增加带来的成本增加，所以会随着收入一起上升，这是没有问题的。成本方面，排除运营以外的因素，新产品的设计费是成本上升的主要原因。

总体来说，小牛的电力成本和费用并没有不适当的增加，但是毛利率的小幅下降证明其盈利能力并没有恢复。有疫情等被动原因，也有毛利率低的新产品发布等主动原因。

下沉有风险

与以往相比，外界在小牛第二季度财报中看到的最大不同，应该是小牛电气对gova系列新产品的良好销售所带来的兴奋。因为低价的gova系列已经成为Mavericks Electric q2成长的重要驱动力之一。

去年第一次发布gova系列时，因为定位于非智能产品，推测小牛电气会降低产品价格。现在2000块以内的g0的出现，充分证明了这一点。显然，面对国外市场的不确定性，小牛电气是在押注国内低端市场，意图通过价格和品牌下沉寻找新的增长点。

目前，小牛电气的初期沉没是成功的，g0和g2的销售必然会进一步刺激小牛电气通过降价收购新用户，进一步扩大黄油集团的规模，gova系列的销售比例很可能会进一步提高。

虽然高端是小牛电气的基因，但小牛电气对gova系列的投入和关注，在一定程度上证明了小牛电气在高端定位和下沉之间选择了后者。其实这也是暂时否定了小牛电气的高端定位。毕竟，现实是中国低端产品的消费者更多，他们受到的关注也更多。

下沉之后，小牛电气未来难免会逃避一些关键选择。如果gova系列的销售比例继续增加，那么小牛电气是否应该调整策略，更加关注低端市场，那么可能很难维持高端品牌定位。如果gova系列很快达到天花板，小牛电气应该如何权衡这项业务的利弊，放弃还是头皮干？

无论如何，下沉对小牛电气来说还是一件很奇怪的事情，未来的风险比目前看到的要大得多。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110