[科技界] 海尔智家赴港IPO，白电巨头们的资本博弈

图片来自canva

近日，海尔之家股份有限公司向HKEx主板提交上市申请，CICC和摩根大通为联合发起人。

在此之前，海尔之家已经在上海证券交易所和德国法兰克福证券交易所上市。其前身是青岛海尔有限公司，其家电零售量连续九年位居全球家电企业之首。2019年，青岛海尔宣布更名为海尔之家，以智能家庭生态为企业发展的新方向。

如果这次能成功在港股上市，海尔之家将成为首家在a+d+h上市的中国企业，这无疑是海尔之家目前发展的有利形势。而三地上市的背后，海尔之家的信心来自哪里？

三地上市的底气

今年上半年，由于疫情影响，家电行业受到较大冲击，三类白电销量呈现明显下降趋势。但是海尔智佳的表现相对稳定。一季度家电寒冬过后，抓住双周期发展格局下的市场机遇，二季度迅速反弹，交出了一份不错的成绩单。

海尔智佳不久前发布的2020年半年度报告显示，海尔智佳上半年整体营收为957.3亿元，其中第二季度国内营收同比增长14%，白电和厨卫产品同比增速达到21%。

值得一提的是，海外市场的表现尤为突出。2020年上半年，海尔智佳海外市场实现营收470亿元，同比增长0.64%。海外业务利润率从第一季度的2.3%上升到第二季度的3.8%。

也是因为海尔之家抓住了市场机遇，这一次才得以逆势成长。对内，通过数字化转型打造差异化竞争力，提高市场份额，优化运营效率。及时调整产品、渠道和营销策略，加快电子商务渠道网络拓展，探索新的网络营销模式，实现逆势增长。

此外，随着物联网时代的到来，智能家居逐渐成为新的需求，也成为传统家电行业的下一个增长点。海尔之家作为行业领袖，自然是在打造自己的体验云平台。

从传统家电到构建物联网生态，海尔之家已经随着数字技术的赋能进入了一个全新的行业轨道，并为物联网生态制定了许多措施。除了积极推进1+n智能家居场景解决方案转型升级落地，还首创体验云广播模式，持续推进营销转型，优化费用加速。

上半年海尔智佳物联网生态收益37.7亿元，同比增长96%。数字转型的结果和生态圈的组合反应已经出现。在取得良好成绩后，海尔之家将在下半年继续打造服装网络、食品网络、空燃气网络等生态品牌，探索新的智能生态商业模式。

可见海尔之家的物联网生态发展是可持续的，海尔之家作为行业巨头确实有信心重新上市。

但不可否认的是，海尔之家从物联网中获得的生态效益相比其他领域略显单薄，支持物联网生态建设需要大量资金。海尔之家这个时候选择攻击港股，也是有自己的考虑的。

海尔之家的焦虑

虽然上半年取得了不错的成绩，但海尔之家未来的布局仍然存在风险。

第一，原材料价格波动的风险。在家电成本中，原材料占了很大的比重。如果大宗原材料价格波动加剧，价格会继续上涨或者给公司带来一定的成本压力。

二是海外市场操作风险。海尔之家在海外市场有很多生产基地、R&D中心和营销中心，海外市场经济政策可能会对公司在当地的运营产生一定的影响。而且国外疫情依然严峻，占营收近一半的海外市场对海尔之家也很重要。

最后，最重要的一点是行业内竞争加剧带来的价格战风险。在市场整体低迷的情况下，家电领域的竞争越来越激烈。格力和美的多次下调家电价格，而海尔智佳的产品价格定位已经很高，在价格战中不占优势。

目前，由于疫情的爆发，大白电力也进入了以需求为导向的发展阶段。行业库存过高，电商渠道下沉，导致价格战不断升级。但是在价格战的过程中，成本并没有降低，也会导致利润下降。

海尔之家虽然2020年上半年业绩不错，但净利润同比下降40%以上，这是价格战造成的，不如同行。例如，2020年上半年，美的集团实现归属于母公司的净利润139亿元，同比仅下降8.29%。

另外，从近三年的营收规模来看，百典三巨头的年营收都在1000亿元的规模，但格力电器和美的集团都进入了2000亿元的阵营，海尔之家略落后，这与海尔在资本市场的布局有关。此前海尔之家和海尔电气是两地上市，海尔电气拿走了海尔之家部分类别的收入。

但由于海尔之家持有海尔电器的股份，两家上市公司的业务交叉，业务领域的划分导致两家公司大量关联交易，形成不必要的内耗，在一定程度上影响了企业的盈利能力。

海尔之家也意识到了这个问题，所以在这次上市之前，海尔之家就已经提出了将海尔电器私有化的计划。

海尔电器私有化的必要性

海尔之家在香港股市上市的价格就是海尔电器的退市。

7月31日，海尔之家宣布拟通过股份互换和现金交易的方式将海尔电器私有化。协议生效后，海尔电气将成为海尔之家的全资子公司，并从中国香港交易所退市。海尔之家将通过介绍在中国香港交易所上市。

海尔之家和海尔电气分两种方式，但是没有充分发挥自身优势，导致很多不必要的问题，而民营化很可能实现双赢。这样，双方都有必要将海尔电器私有化。

私有化交易完成后，海尔电气和海尔之家R&D运营的产品、生产、采购和渠道资源将进一步协调，运营效率将大大提高。海尔之家还计划在整合后更有效地推进整个产业链的数字业务系统改革，进一步走上数字转型之路。

私有化还可以降低不必要的成本，优化海尔之家的组织管理结构、股权结构和财务绩效，增强市场竞争力。从长远来看，内部运营效率的提高无疑是发展的充分保证。

另外，海尔电器私有化后，海尔之家的上市主体会变大，获得更准确的资本估值。增加公司在资本市场的影响力，提高股票的流动性，进一步巩固海尔之家的股东基础，提升其国际知名度。

因此，私有化对双方都是好事。而海尔之家和海尔电气则联合发布公告，宣布通过私有化计划，中国香港证监会将计划文件分发时间延长至今年11月30日，并决定是否表示同意。

[/s2/

决议一旦通过，海尔之家将发挥1+1的最大协同效应，在资本市场掀起巨浪。但是，不管成功与否，上市对于一个海尔知识分子来说，只是一个开始。

海尔之家虽然不是第一次上市，但这次上市的规模远远大于以前，这意味着在获得资本青睐的同时，挑战也会增加。

海尔之家要面对的第一个挑战是行业内的激烈竞争。目前美的集团市值4700亿元，格力电器超过3300亿元。相比之下，海尔之家现在市值超过1400亿，海尔电器市值约724亿港币。海尔家电私有化后的海尔之家能否在市值上赶上竞争对手还是个问题。

家电巨头美的和格力在行业内盘踞已久，特色鲜明，知名度不亚于海尔之家。海尔之家为了在竞争中脱颖而出，无疑会尽快推陈出新，用自己的硬件吸引消费者。

但由于技术的迭代更新，家电行业的标准不断细化，产品性能不断提升，容易被模仿，使得新产品开发难度越来越大，海尔之家面临的产品困境近在咫尺。

此外，海尔之家在全球运营，海外市场的消费者需求偏好取决于生活方式和消费模式等多种因素。如果不能及时做出预测和措施，海尔之家海外市场将面临严重亏损。

从这个角度看，海尔之家能否私有化海尔电器，在港股上市后实现1+1 >:更好的结果未知。虽然海尔之家在家庭互联、智能等方面优势明显，但其他同行正在迎头赶上，纷纷布局物联网。然而海尔之家的未来依然充满未知。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110