[科技界] 迈入优等生行列，入选港股通后慕尚集团如何更进一步？

9月7日，国内服装巨头慕尚集团控股(1817.hk)正式进入港股联通。对慕尚来说，入选沪港通的意义不仅在于更多机构投资者的选择和认可，更重要的是，慕尚将迎来一个投资价值的市场重估过程。根据过去港股联网公司的股价走势，慕尚的股价因空.而大幅上涨

当然，决定空.的是慕尚的基础或慕尚的未来发展根据中期报告的表现和慕尚目前的战略，上半年不可抗力的影响基本完全被吸收，下半年将是慕尚业绩反弹和持续突破的开始。

短线阻力后双线加速

根据慕尚的年中报告，由于疫情，上半年其收入有所下降。然而，进一步看，慕尚收入的下降仅来自线下渠道，而在线渠道的收入同比增长了17.7%。

数据来自财务报告

这种整体业绩下滑其实是暂时的，因为下半年外部环境的明显复苏将带动慕尚线上线下渠道的明显增长。

先看线下渠道，店铺运营几个月前已经基本恢复，线下店铺客流逐渐升温。之前的报道也显示，很多快时尚服装品牌的线下店流量明显升温，消费者消费意愿强烈。基于线下客流的恢复，慕尚近1500家线下门店将产生更多消费。在一定程度的优惠措施下，慕尚线下门店的销售收入有望在下半年大幅反弹，达到正常水平。

至于在线渠道，《慕尚中国日报》报道称，今年上半年，在线渠道的收入份额超过了线下渠道，达到60.8%。此外，慕尚在中期报告中明确表示，他将继续在引流、运营和营销方面投资网络渠道，以提高网络渠道获取收入的能力。

特别值得一提的是，上半年慕尚在线渠道的成就包括拓宽渠道(直播和微信小程序)，一个针对直播电子商务，另一个针对社交电子商务。在网络消费习惯的趋势下，这些场景都有很大的潜力。上半年新渠道的增量容量已经得到证实，下半年这些渠道必然会继续为慕尚的在线渠道做出更多的收入贡献。

无论是线上渠道还是线下渠道，慕尚面临的市场环境都在逐渐好转。虽然服装市场的整体消费能力需要很长时间才能恢复，但在短期阻力解除后，慕尚的线下渠道侧重于反弹股票，而线上渠道侧重于多重增量，因此在双线渠道实现收入加速增长不是问题。

毛利率提高空大

根据年中报告，慕尚上半年综合毛利率从去年同期的49.7%下降到38.7%，降幅达11个百分点。虽然综合毛利率有所下降，但如果单看一个板块，就会发现毛利率下降的一个主要原因指向推广和补贴。

数据来自中期财务报告

比如线下渠道的伙伴店和经销商毛利率分别比去年同期下降16.9个百分点和33.1个百分点。主要原因是慕尚在疫情期间向这些商店提供了更多的补贴，旨在维持与合作伙伴和经销商的关系，帮助他们度过难关。

这也是网络渠道毛利率下降的原因。促销活动带来的价格利润在一定程度上减少了空的毛利润，但换来的是消费者需求的更多实现。

慕尚针对特殊情况采取的这些措施也从侧面证明了慕尚毛利率下降的原因不是发展能力的问题。基于这个事实，慕尚下半年的毛利率实际上已经大幅度提高了/0。

一方面，如上所述，整个市场的需求和流量正在回升，因此线下合作伙伴商店和经销商预计将在收入持续增长的情况下显著提高平均毛利率。与去年同期水平相比，这个增幅不小。另一方面，由于用户流量的不断增加和在线渠道客户获取成本的降低，空房在规模效应下的毛利率也有一定程度的提高。

另一方面，上半年，慕尚采取了关闭门店、整合渠道等一系列措施，提高线下门店的平均运营效率，这对慕尚之后的运营效率是一个长期的利好。在各类门店平均经营能力不断提高的情况下，不断提高慕尚综合毛利率不是问题。

【/s2/】值得注意的是，上半年，慕尚线下自营店毛利率略有上升，从65.3%上升到66.7%，而自营店毛利率一直较大，占去年同期的38%。有了这个保证，空.将提高慕尚的毛利率

技术投资带来丰厚回报

对于未来的增长战略，慕尚在中期报告中提到了一些措施，如整合线上和线下渠道，创新营销手段以改善成员体验，以及发展领先的供应链系统。

不同于单纯的拓展线上渠道，这是一种新零售模式的高级落地，也是一种技术投入。目的是通过降低成本和提高各个环节的效率，实现更高效的客户流失、收入增加和利润增加。

从网上渠道违背了增加收入的趋势来看，慕尚对这些技术的投资已经产生了一定的效果。回顾过去，慕尚在客户、供应和物流方面的技术投资有很大的空回报空间。

在消费终端方面，慕尚今年5月与魏梦合作推出的商志计划指出，要从门店、营销、会员等方面帮助慕尚打造智能零售数字智能平台。这意味着慕尚可以拥有一个基于微信小程序等在线渠道的高效用户和交易管理系统。借助微信情景和直播工具，慕尚在闭环导购、双线引流、社交电商等方面进行了重大创新。

在供应方面，慕尚对供应链系统的优化可以提高货物转移、分销和交付的效率，降低成本，另一方面，它可以通过更高效的分销能力改善用户体验，增强品牌粘性。

总体而言，慕尚对新零售技术的投资处于成熟阶段。随着双线融合、门店智能化改造、用户智能化管理的不断推进，慕尚的客户获取能力、用户精细化管理能力、需求预测能力将会有/0的大幅提升，这些技术能力将成为慕尚收入持续增长的核心动力。

慕尚股价已进入反弹阶段

基于以上分析，慕尚后续表现的关键词是反弹和爆发。这份疫情之下的年中报告，可能会打乱很多人对慕尚的判断，但很多细节显示，慕尚的基本面还是比较健康的。

尤其是在线渠道，17.7%的增速比大多数同行都要好。例如，马森电子商务的增长率只有0.15%，但像361度；这些品牌的在线渠道收入甚至有所下降。在网络和新零售的大趋势下，慕尚随后的网络增长能力显然不可低估。

但从股价和市值来看，慕尚确实被低估了。对比与慕尚收入相当的郎子股和周六，最新数据显示，慕尚、郎子股和周六的静态市盈率分别为22.3、81.07和89.4，但市值分别为45亿元、47亿元和134亿元。

数据来自网络

【/s2/】虽然慕尚股价略显低迷，但疫情的负面影响现阶段已基本释放。随着内外有利因素逐渐明朗，慕尚股价将继续修复，全面进入反弹阶段。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110