【财讯】不锈钢半年报：价钱上涨出路在哪里？

题目:不锈钢半年报:价格上涨的出口在哪里？ 资料来源:一德精英汇

文案要点。

供应:年上半年不锈钢在整体供应宽松的情况下，疫情对诉讼中断的影响接近两个月，不锈钢厂采取减产措施应对，但库存在第一季度还不能有效清除。 整体上商品价格持续下跌，呈现出社会库存创历史最高纪录等特征。 第二季度随着海外疫情的升级，菲律宾、印度尼西亚、南非等不锈钢原料供应国纷纷采取“封港”、“封国”等措施，这也刺激了对原料能否顺利出口的担忧，不锈钢价格的部分价格设定

申诉:年第一季度受新冠引起肺炎疫情的影响，不锈钢申诉停滞了近两个月，影响量接近350万吨。 第二季度4-5月海外疫情的迅速发展，带来了不锈钢净出口量的迅速减少，将来不锈钢的价格能否比较有效地上涨取决于国内外申诉的恢复和现货库存水平保持低位。

中心观点

从整体上看，商品市场整体在世界宏观经济压力下，以“比较有效的诉求”为中心，特别是不锈钢这样的供给产能增长率大于诉求增速的品种，“诉求”是制约不锈钢价格的最重要因素。 从第三季度进入年下半年，海外疫情开始缓解，或者一些国家的疫情对策需求明显位于经济恢复快速发展的需要，但如何发出振动、寻找新的诉求是摆在世界宏观经济面前的课题。 从产业角度来看，不锈钢对原料供给的海外依存度很高，供给国受疫情影响经常面临不足的干扰，海外费用在不锈钢的诉求端占一定比例，但生产能力在中国和印度尼西亚依然处于扩张期。 因为这条不锈钢价格上涨的路很难走。 其次，不锈钢面临的是，原料端可供求的间隙支撑不锈钢的价格，从而构筑不锈钢现在的底部空之间的有限，但受疫情和经济普遍下行压力的影响，如果扩张不足不锈钢的价格上升， 同时价格上涨需要低库存，但年在世界货币的缓慢刺激下，各国采取了一定刺激的诱惑措施，不锈钢的消费有一定上升的可能性。

风险点。

①世界经济持续下跌超过预期

②海外疫病在第三季度比预想的要反复发生

一、不锈钢价格的回顾和第一逻辑

年1-6月不锈钢304/2b现货平均价格为13175元/吨，2019年1-3月不锈钢现货平均价格为14245元/吨，同比下跌1075元，同比下降7.5%。 回顾年上半年不锈钢价格的运行轨迹，行情主要分为两个阶段。 节前费用停滞+节后疫情中断诉求主导的价格下跌阶段，和疫情后控制的诉求爆发+以前淡季主导的价格急速上涨达到平稳的阶段。

疫情发生前后的价格下跌阶段:从时间节点来看，这个阶段集中在第一年第一季度，价格表现相同，但疫情发生前后的主导价格下跌逻辑不同，疫情发生前1月的不锈钢价格下跌主要是由于原料镍铁、铬铁的价格下降。 春节后，由于大家都知道的理由，不锈钢下游的诉求几乎停滞，失去诉求的产品价格不能谈论价格支持，需要价格下跌的趋势，即使此时镍矿价格坚挺，不锈钢的全产业切 进入3月，国内恢复秩序仍在发展，其他领域的下游费用略有起色，但不锈钢由于海外出口比例高，海外疫情严重，国内宏观经济下行压力大，原料价格大幅下降，不锈钢价格弱的诉求，。 钢厂纷纷采取减产措施应对，由此即使原料在供应国的“封港”、“封国”措施下可能不足，价格依然没有明显上涨，产业链上下游之间的负反馈作用导致不锈钢价格持续下降

疫情过后，呼吁涨价金爆炸是以前流传的旺季中价格平稳的阶段: 4月初原料供应紧张和不锈钢高水平库存与第一季度相同，但钢厂意图控制发货节奏，提高盘价 国内不锈钢和原料镍铁的价格显示出年以来首次上涨，现货市场成交旺盛，库存大幅增加，海外疫情加剧。 特别是作为原料主要供应国的南非，延长了“封港”措施的时间，刺激了铬矿、铬铁的价格上涨，此时海外订单依然没有明显改善，但在削减钢厂产量的基础上，这个因素受到不锈钢价格的制约 但是，随着温度的上升，不锈钢从5月中下旬到6月，以前被告知有淡季的优势，前期急速涨价的价格在下游的诉讼中有一定的透明性，同时随着海外疫病的缓和，原料供应国降低了风险等级，疫情的预防管理 原料不足也期待一定的缓和，由于上述因素不锈钢的价格没有明显下降，但价格继续弱调整，市场感情变得悲观。

二、基本面的分解

1 .原料概况

(一)镍矿、镍铁和电解镍的概况

年第一季度，镍价格在105000-110000元/吨区间的变动，那时的行情运行逻辑主要受国内春节假期的影响，费用很弱，变动也在减弱。 春节开盘后，上海镍价格迅速跌破100000元/吨大关，价格运行中枢迅速下降，疫情逐渐蔓延，市场避险情绪升温，镍价格不断下降。 随着国内采用严格的防疫措施和积极应对的医疗手段，国内疫情逐渐稳定缓解，随着国内恢复生产的诉求，市场对经济悲观的期待部分修复，镍价格开始稳步回升。 进入3月以来，国际疫情蔓延到欧美地区，全球开始扩散，镍诉恶化，镍价格自2019年以来下降到低价90000元/吨附近，自2019年以来，弱外强结构被打破，进口窗打开，镍价格 进入第二季度，特别是4月，世界市场对疫情的担心缓和了，市场多见积极情绪逐渐恢复，镍矿主供应国菲律宾、镍铁进口国印度尼西亚等国相继采取“封国”措施，镍铁和镍矿供应 5~6月，随着不锈钢价格上升趋势的中断，价格持续下跌，菲律宾镍矿的出货也在恢复。 这时，受世界经济重启不好的感情影响，镍价格也开始了持续的宽幅振动模式，价格以100000-105000元/吨运行。

1~5月我国镍矿进口总量比去年大幅减少了45%，但由于印度尼西亚从今年1月1日开始正式执行禁令，品位低于1.7%的镍矿石不再允许出口。 1-2月我国进口的印尼镍矿大多在禁令前从印度尼西亚出口，但之后印尼矿的进口锐减，5月印尼镍矿的进口量仅为15万吨。 菲律宾因前期雨季和疫情采取“封国禁运”措施等理由，镍矿出口增加量有限，这也大大降低了我国港口镍矿的库存。 由于国内镍矿供应紧张，菲律宾品位镍矿的价格比年初大幅上涨了25%。

菲律宾北从3月18日开始禁止外国船舶进入，之后镍矿主产区采矿和生产停止，同时主要岛屿被封锁，1-5月中国从菲律宾进口的镍矿数量同比减少了20.7%。 随着菲律宾疫情的逐渐抑制，5月初第一镍矿区的生产活动开始恢复，预计从7月开始我国港口镍矿的库存将逐渐上升。

另一方面，在印度尼西亚，6月新矿业法规正式颁布生效，新法规表示允许建设冶炼厂的矿企业在新法案实施后3年内出口矿石，但关于具体的可出口矿石品种在文件中暂时没有证明。 该法令使现在执行的镍矿禁令增加变量，不排除将来印尼镍矿禁令放宽的可能性。 另外，印度尼西亚镍铁向国内的回流量也比去年同期显着提高，1-4月我国从印度尼西亚的镍铁进口量达到了88万吨，比2019年同期达到了136%。 总体来看，随着菲律宾镍矿出货量的恢复，中国港口镍矿库存企业稳定，来自印度尼西亚的镍铁进口量的提高和印度尼西亚镍矿的禁令有可能缓和，将来中国的镍供应是否紧张

镍矿供应:年1-5月中国镍矿进口量累计1043万吨，比上年减少601万吨，减少36.6%。 其中印度尼西亚镍矿进口349.7万吨，比上年减少447.3万吨，减少幅度为56%。 菲律宾为603.6万吨，比去年同期减少157.6万吨，比去年同期减少21%。

镍矿库存:截至6月底，国内镍矿港库存656万吨，比2019年底减少387万吨，环比减少29.7%。 从品味来看，中高品味为497万吨，库存占有率为76%，与去年同期相比，2019年中高品位矿库存减少了866万吨，为43%。

印度尼西亚禁矿以来，港口印度尼西亚镍矿的占有率下降，菲律宾的占有率上升，总体进入7月后，菲律宾的出货会使港口库存有点疲软。 从港口现在的库存水平来看，国内个别镍铁厂的镍矿库存必须比较紧张，但由于矿价现在是高水平，镍铁厂的利润不断压缩，产量动力不足。 这可以看出国内镍铁的产量水平位于中央，镍矿的价格也没有进一步上涨。

年1-6月的国内镍铁产量为25.97万金属吨，比去年同期减少了3.4万金属吨，减少了11.57%。 年上半年，国内镍铁公司受到上下游压力，利润微薄，4-5月菲律宾雨季过后依然受到封国措施的影响，部分镍铁厂因原料不足和价格压力减产，国内镍铁产量上半年下降。 下半年菲律宾镍矿的上市恢复了，原材料的紧张缓和了，但来自印度尼西亚的低价镍铁挤压了国产镍铁的市场份额。 这预计下半年国内镍铁产量增加有限，年1-4月中国镍铁进口量累计104.1万吨，比去年同期增加50.22万吨，增加93.22%。 其中，印度尼西亚进口镍铁为87.64万吨，比上年增加51.57万吨，增长率为142.9%。

年下半年，菲律宾镍矿上市进入旺季，国内镍矿供应紧张的状况预计此时会缓和的印度尼西亚镍铁产量持续增加，国内原生镍的供应得到保障，在精炼镍方面，第三季度的国内 随着世界经济重启的正常恢复，第四季度炼镍消费明显上升，国内炼镍企业提高生产力度，镍豆进口可能增加的情况下，国内镍的供给整体增加。 申诉方面，新型冠状病毒大爆发1~2季度在国内外持续扩展，也不排除3季度重复的可能性，但不锈钢和新能源的申诉从2季度开始恢复，镍的申诉得到了整体保障。 总体来看，对于下半年镍供应的增加，寻求恢复力的干扰因素依然存在，供求平衡的界限从年初的紧张缓慢转变。 这是因为下半年上海镍的趋势预计很弱。

(2)铬供给概况

年第一季度主流铬矿最初受春节和国内疫情的影响，南方前期停产的铬铁厂恢复缓慢，北方人员流动和物流运输受到限制，铬铁厂的生产能力释放不好，届时海外铬矿正常出厂 到3月中旬港口库存一直维持在400万左右的高水平，铬铁厂原料库存高位，铬矿购买欲望不好，南非南特贬值幅度大，铬矿出口顺利，铬矿价格下跌。 随着海外疫情的加剧，3月26日南非宣布关闭港口。 预计将来铬矿的港口量会下降，随着国内疫情的改善，不锈钢前期延期的下游诉求在4-5月集中爆发，不锈钢价格大幅上涨等各种因素叠加，铬矿的贸易商价格明显。 这是因为即使铬矿港口库存高位，铬矿的价格依然上涨。 但是，进入第二季度末，由于经济形势的需要，国内的疫情依然有恶化的风险，但南非选择疫情预防控制位于经济，在国内解除三级封锁下的部分经济活动限制，促进经济恢复，预计铬矿不足的供应及其

高碳铬铁在年第一季度因疫情恢复生产时间延迟，下游钢厂的铬铁购买紧张，价格上涨，但不锈钢价格下降，第一季度不锈钢厂持续提高减产力，高碳铬铁的诉求持续下降，价格开始略有下降 进入第二季度，各国纷纷发出经济政策刺激，同样因为铬矿主供应国南非的封国“21日”，铬矿价格迅速上涨，高碳铬铁厂报价迅速响应，价格已经恢复到中等水平，同时不锈钢 4-5月呼吁迅速释放后，以前不锈钢淡季到来，同时对前期的诉求释放有一定的透明度影响，不锈钢价格在6月出现明显的召回和疲劳，情绪反馈到原料端，导致原料价格小幅下跌。

铬矿供应:中国去年5月铬矿进口量87.2万吨，环比减少63.1万吨，减少幅度42%，比上年减少47.6万吨，减少幅度35.3%。 1~5月的累计进口量为606.8万吨，比去年同期减少20.1万吨，减少幅度为3.2%。 预计6月铬矿进口量将继续保持低位，第一个因素是南非疫情尚未结束，封锁的解除不一定会带来铬矿供应的顺利提高，有些矿区的正常采矿活动尚未完全恢复或运输受阻

铬铁的供应:去年1-6月的高碳铬铁产量为261.3万吨，同期2019年的同期产量为293.2万吨，与去年同期相比减少了32.9万吨，减少了11.2%。 年1~4月高碳铬铁进口量为103.7万吨，与去年同期相比减少了4.52万吨，减少了4.18%。

南非等铬矿主供应国采取了“封国”措施，有助于铬矿的价格上涨，但由于终端的诉讼费低迷，海外疫情在世界范围内对不锈钢的诉讼大幅减少。 国内铬矿港库存已经达到历史高位，铬矿消费期限延长，抵消了“封国”的影响，铬铁进口量季节性一直保持高位，面对不锈钢厂的低产量，铬铁的价格上涨阻力很大。 七月第一。 青山从100元下降了6297元/50吨。 随着7月钢铁厂基调的确定，市场难以发生大变化。 但是从供求结构来看，8月份的价格进一步下降空之间是有界限的。

2 .不锈钢供给

年上半年整体的不锈钢行情根据价格表现大致分为两个阶段，各阶段都有主导其运行的逻辑，但不管价格的上涨和下跌，其核心都是以“比较有效的诉求”为中心运行的。 从第一季度产量数据来看，不锈钢粗钢特别是200、300系产量维持在较低水平，1月第一受春节假期影响，下游节前停止采购，2月国内疫情爆发，不锈钢诉端整体基本停滞 例如镍铁工厂、铬铁工厂有物流运输和工人到达情况不理想等供给的紧迫因素，但诉求的基本停滞是不锈钢的价格没有下跌阻力。 3月不锈钢产业价格下跌的主要逻辑不仅国内诉求不显色，而且加上海外诉求的疲软，国内外贸订单开始被破坏，陷入产业链整体损失，但不锈钢价格依然不显色。 进入第二季度后，钢厂首先打破了价格低位僵直的局面，通过涨价价格+现货封盘措施，刺激市场压制的诉求在4月迅速爆发，一直持续到5月份，以前淡定的特征在6月份开始出现，前期价格急剧上升。

1~6月的总产量为1331万吨，比去年同期减少了25万吨，增加幅度减少了1.8%，但今年春节早在1月，2月的产量为177万吨，环比减少幅度为8.7%，与去年同期相比持平。 1~6月各系的产量，200系约425万吨，300系约650万吨，400系约217万吨，与去年同期相比分别减少了8.2%、16.1%、5.5%。

年上半年的200系产量持续保持低位，其实由于2019年下半年开始供应处于超过需求的矛盾之中，市场价格持续下跌，但与300系相比，200系本身已经处于历史低位，价格下跌幅度相对较小，产量减少 300系粗钢产量是年上半年中减少最多的，第一受疫情影响，销售受阻，库存激增，无蜕化力，价格下跌幅度是不锈钢系列品种中最明显的，之后随着下游诉求的爆发，价格在一定程度上上涨。 400系由于价格下跌幅度不大，国内的诉求稳定是该产量减少幅度最小的，但受海外疫情的影响，4-5月部分出口订单被破坏，市场库存暂时达到了历史高位。 因为这400系产量也出现了一定的减少。

目前印度尼西亚不锈钢产量为印度尼西亚青山和印度尼西亚德龙300系做出贡献，1-6月产量分别为89和19.3万吨，预计年印度尼西亚不锈钢粗钢产量在230万吨左右。 印度尼西亚的不锈钢主要以出口中国为中心，因此，同时爆发海外疫情，不锈钢的诉求迅速下降，预计印度尼西亚向中国的出口销售量仍将显著提高。

3 .不锈钢库存和进出口概况

在社会库存量方面，截至今年6月底，国内(无锡+佛山)市场库存量达到65万吨，环比3月上旬库存最高点93万吨去库存接近28万吨，减少幅度达到30.1%，比去年同期增加16.1万吨，增加32.9%。 库存压力在年第二季度随着下游指控的释放而显著缓和。 从不锈钢库存的总水平来看，恢复到了历史中水平，但从无锡、佛山两地的库存区分数据来看，作为集散地的无锡库存压力小，作为主要费用地的佛山在库存3-4月有一定的脱化后，到5月为止脱化速度减缓，特别是

整个第一季度市场库存量的激增受春节后国内疫情管理的影响最大。 物流运输受阻，钢厂库存激增，从2月中旬到3月中旬，物流运输逐渐恢复，钢厂前期积压的大量库存开始转移到市场，但不锈钢下游加工公司恢复缓慢，市场加工能力可以消化这些集中进货量。 3月中旬以后，物流运输基本恢复正常，加工中心和下游恢复生产达到往年的正常水平，导致下旬市场库存量下降，部分节后补充库的刚性诉求开始释放，是库存可以脱化的另一重要因素。 第二季度的市场库存都处于断货过程中，随着后期温度的上升，即使在进入不锈钢之前进入淡季，也不会出现大幅度的断货现象，只是6月份总库存量的环比下降放缓。

不锈钢进出口:年5月，中国不锈钢材料进口总量为13.08万吨，环比增加1.62万吨，增加14.13%。 比上年增加604万吨，增长85.8 %。 出口总量为25.26万吨，环比减少6.05万吨，减少幅度为19.3%； 比上年减少6.65万吨，减少20.9%。 5月不锈钢材料净出口12.18万吨，环比减少7.67万吨，减少幅度为38.6%； 比上年同期减少12.69万吨，减少了51%。 1~5月不锈钢材料累计进口总量为45.59万吨，比上年减少11.34万吨，减少19.9%。 累计出口总量比去年同期减少39万吨，为13758万吨，减少幅度为8%。 累计净出口总量为91万9900吨，比上年同期增加7万4400吨，增长率为8.8%。 ； 国内不锈钢进口量因海外疫情因素，在全球申诉普遍萎缩、供应不明显减少的情况下，低价印尼不锈钢进口量与4-5月相比呈明显增加，国内出口量在4-5月连续下降，国内钢 国内不锈钢随着产量、进口量的增加，诉求量季节性每月减少，国内供应压力容易上升。 第三季度面临市场季节性调整，在国内外疫情反复不明确的因素下，社会库存预计将由减少转向增加。

4 .不锈钢的诉求

不锈钢的应用行业极其分散，主要应用于五金制品、家电制品、建筑装饰、汽车、石化等领域。 年第一季度，受新冠肺炎的影响，各行业受到比较严重的冲击，1-2月的固定投资累计值和部分领域的产销比去年同期增加，因此几乎以断崖式下跌，这也验证了现在不锈钢价格因控诉而疲软的现象。 第一季度不锈钢在房地产、汽车、家电等高价值耐用品诉求行业的不良表现，对年支出也是可以弥补的。 这在第二季度的支出中出现明显的反弹，不同的是支出行业的不同，反弹前后的问题。 总体来看，不锈钢的牵引在年整体经济环境压力和疫情反复的问题上存在一定的变量。 这是因为对于不锈钢的表观支出，年有可能维持低速生长状态。

三、总结与展望

从整体上看，商品市场整体在世界宏观经济压力下，以“比较有效的诉求”为中心，特别是不锈钢这样的供给产能增长率大于诉求增速的品种，“诉求”是制约不锈钢价格的最重要因素。 从第三季度进入年下半年，海外疫情开始缓解，或者一些国家的疫情对策需求明显位于经济恢复快速发展的需要，但如何发出振动、寻找新的诉求是摆在世界宏观经济面前的课题。 从产业角度来看，不锈钢对原料供给的海外依存度很高，供给国受疫情影响经常面临不足的干扰，海外费用在不锈钢的诉求端占一定比例，但生产能力在中国和印度尼西亚依然处于扩张期。 因为这条不锈钢价格上涨的路很难走。 其次，不锈钢面临的是，原料端可供求的间隙支撑不锈钢的价格，从而构筑不锈钢现在的底部空之间的有限，但受疫情和经济普遍下行压力的影响，如果扩张不足不锈钢的价格上升， 同时价格上涨需要低库存，但年在世界货币的缓慢刺激下，各国采取了一定刺激的诱惑措施，不锈钢的消费有一定上升的可能性。

风险点:

①世界经济持续下跌超过预期

②海外疫病在第三季度比预想的要反复发生

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