[科技界] Q2营收环比下滑，荔枝变“苦”了？

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上市仅7个月，网上音频首个荔枝的股价(14日收盘价4.5美元)就比11美元的发行价蒸发了一大半。8月13日，荔枝发布2020年第二季度财报，第二天股价下跌10%。这份财务报告就像一个暴利的空像一只黑天鹅，它严重地粉碎了荔枝的市场价值。

为什么资本市场对荔枝第二季度财报有如此负面的反应？是因为荔枝真的不好，还是因为之前市场高估了荔枝，还是因为线上音频业务真的不好？看完这份财务报告，这个问题的答案可能会更清晰。

收入下降是致命的

第一季度的突发疫情，一般认为会给直播、游戏、在线阅读等领域的互联网泛娱乐应用带来很大的好处。以网络音频为主的荔枝也不例外。此前，荔枝q1财报显示，mau数据再创新高。

说更多活跃用户会受益于荔枝营收数据是有道理的，但事实是，2020年2季度荔枝营收较1季度3.7亿元，下降5.1%，仅为3.51亿元。

虽然下降程度不大，但这种发展趋势是资本市场的一个危险信号。营收下降基本可以理解为流动性下降，这对任何正常的商业企业来说都不是好消息。

根据财务报告，总收入的下降主要来自音频娱乐业务。2020年第二季度，音频娱乐业务收入为3.44亿元，较第一季度的3.66亿元下降6%。至于环比下降的原因，荔枝将其归因于疫情影响整体需求，导致用户平均成本下降。

从二季度国内疫情情况来看，荔枝应该主要是指海外市场疫情对海外用户支付意愿的不利影响。此前，荔枝在其招股说明书中表示，已进入中东和北非市场，并准备进入东南亚市场。

由于荔枝没有披露国内外用户比例和相关支付的详细数据，推测海外用户平均支付可能下降，大于国内用户平均支付的增加，或者疫情影响收入，导致国内外用户平均支付下降，从而导致第二季度收入下降。

其实海外疫情对业务的不利影响对荔枝来说并不是致命的，因为荔枝的国内业务是一笔不小的收入。但是，这种趋势真的是致命的。疫情对荔枝的影响可能会长期存在，不仅会对其收入增长产生长期压力，还会在一定程度上阻碍荔枝的全球扩张战略。

损失缩小主要取决于成本降低

财务报告显示，荔枝2020年第二季度营业亏损2500万元，比2020年第一季度的4800万元减少近一半。营业亏损缩小理论上是好消息，证明荔枝更接近盈利。但在营收环比下降的前提下，这种收窄的意义并没有那么大。

一般来说，亏损收窄的最佳情况是收益增长大于成本费用增长，即收益增长是收窄的主要原因，而荔枝不是这样，主要是成本费用下降。可以理解为企业靠偷工减料赚钱。显然，这种发展和运营状态并没有表现出可靠的增长，也不会受到资本市场的青睐。

具体来说，收入成本下降对亏损收窄的贡献最大。财务报告显示，2020年2季度荔枝收入成本为2.65亿元，较2020年1季度的2.97亿元下降10.8%。

对于收入和成本大幅下降的原因，荔枝在财务报告中提到了两个方面:一是分享费等成本的下降与音频娱乐收入的下降相一致；第二，2月份激励计划的减少导致第二季度内容制作者的分享费减少。

从这两点来看，荔枝的收益成本既有消极原因，即收益下降，也有积极原因，即激励计划减少。

关于激励计划，荔枝也明确提到会在后续业务流程中不定期调整激励计划。言下之意是继续放慢速度，减少激励计划，以此刺激收益和成本的持续下降，从而更快地扭亏为盈。

按照目前的速度，第三季度可能是荔枝转亏的节点。但问题是，通过降低激励计划在收入成本中的份额来扭亏，可能会牺牲一些内容制作者的青睐，降低内容制作速度。

付款率没有提高

用户支付率一直是判断流动性的核心标准。目前在直播视频、在线音乐等领域应用广泛，付费率高，一般证明平台的流动性还不错。同样重要的是支付率的不断提高。

荔枝此前在其招股说明书中设定了两个付费率标准，一个是总付费率，一个是音频娱乐的付费率。由于荔枝在后续季度财务报告中只披露了总用户数据，因此只能计算总支付率的具体数据变化。

据财报显示，2020年第二季度荔枝移动平均总mau为5590万，月平均付费用户总数为46.34万。结果表明，荔枝用户的总体付费率为0.83%。今年第一季度，移动平均总mau为5450万，月平均总付费用户为45.03万，所以整体付费率也是0.83%。

虽然荔枝的平均总流动毛量逐月增加，但总支付率持平，没有任何改善。值得注意的是，荔枝在招股说明书中披露了2019年第三季度的总支付率，也是0.8%。

不到1%的用户愿意付费，甚至明显低于一般的在线音乐和视频直播水平。例如，斗鱼在今年第二季度支付了4.6%，腾讯音乐在第二季度支付了7.2%。

虽然荔枝此前在招股说明书中详细披露了音频娱乐业务的支付率，2019年第三季度超过6%，但该数据只能代表荔枝业务的流动性，不能代表整体用户的支付意愿。

当然，比缴费率低更糟糕的是缴费率没有提高。随着用户数量的增加，荔枝的支付率一直停滞不前，这在一定程度上说明流动性存在一些问题。

最大的弱点是清算

这份第二季度的财务报告，让我们看到了扭转荔枝亏损的希望，几乎就在眼前。但是对于荔枝来说，扭亏为盈并不是目前最重要的目标。在持续的外部环境压力下，寻求更多的货币化渠道是荔枝改善资本市场态度的根本措施。换句话说，荔枝需要在货币化中展示自己的成长能力，以取悦更多的投资者。

荔枝月用户超过5000万。按照实现互联网流量的逻辑，实现广告对荔枝来说应该是最好的事情，但是现在广告收入的比例还不到2%，荔枝似乎没有获得实现广告的本事。

而且作为ugc音频社区，荔枝一直没能挖掘好内容实现的可能性，一直在努力做以奖励模式为核心的音频直播。从这个角度来看，ugc内容只是起到了连接用户、拓展内容生态的作用，并没有为荔枝赚到什么大钱。

但是，也不是绝对的。比如喜马拉雅与各种ai音箱合作实现内容输出和实现。荔枝可以尝试加入ai语音硬件的生态，同时实现内容实现和客户获取。

但是目前荔枝开发的重点是客户获取和内容建设，似乎没有强调实现的重要性，这也许是最难的问题。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110