【财讯】毛利率下滑，销售返利占比近两成 若羽臣IPO又暂停

原标题:毛利率下降，销售回扣占近2成时，羽臣ipo又暂停货源:新京报

6月11日，据证监会官网报道，广州若羽臣科技股份有限公司(以下简称“若羽臣”)保留了最初的表决。 这是若羽臣第二次敲a股的门，但还按了暂停键。

年成立的若羽臣是美赞臣、swisse等母子、美妆保护、保健品企业品牌的中国电商代运营商。 年8月，若羽臣向证监会提交了股票募集证明书，但愿望未能实现。2019年6月，若羽臣再次对a股产生了冲击。

现在若羽臣、丽人丽化妆、壹网壹创都是电商代运营行业的代表企业，其中壹网壹创于去年9月成功注册a股，总市值达255亿。 丽人丽妆也是今年6月初第一次成功。 若羽臣被搁置表决。

如果羽臣对高库存、低毛利、平台和企业品牌的严重依赖受到关注。 根据其招聘书，收入减少最多的前两个企业品牌是sanosan/晕闪、mediheal/美迪惠尔，sanosan/晕闪企业品牌的收入和销售量减少明显，主要是在母婴清洗保护领域近年来市场竞争激烈 2019年1~9月京东增加了从其他渠道购买mediheal/mediHeal产品，减少了发行者向mediheal/mediHeal企业品牌渠道的流通收入。

背后的金主朗姿股份有限公司收到了四联板，双方签署了赌博协议，如果羽臣没有完全实现业绩承诺的话

广州若羽臣科技股份有限企业的前身广州若羽臣新闻科技有限企业，于年5月10日由王玉、王文慧夫妇共同出资设立，两人合计直接及间接控制企业48，667，048股股份的表决权，控制的股份比例为53.32%。

据公开新闻报道，若羽臣是面向世界支出企业品牌的电子商务综合服务提供商。

若羽臣要求a股上市并不是第一次。 年12月，若羽臣曾经在新三板挂牌，但不到一年，企业就宣布进入上市指导状态。

成立5年后，若羽臣的净利润超过3000万，其中，年的归属净利润同比增加了87.65%。

这引起了“金主”上市公司朗姿股的关注。 年4月26日，朗姿股份与若羽臣签订了增资协议，完成了首次1.1亿元融资。

根据股东募集书，朗姿股份现在是若羽臣的“二股东”，直接持有1500万股，持有股份的比例为16.43%。

记者调查了若羽臣去年8月发表的公开转让证明书，若羽臣与朗姿签订了赌博协定。 具体来说，羽臣在企业承诺年、年、年净利润分别最低为3150万元、4095万元、5460万元以上的情况下。 否则，朗姿股票有权要求调整股票持有率和投资额。

但是若羽臣没有完全实现其业绩承诺。 从年到年，羽臣净利润分别为521.31万元，3064.76万元，到年才达到5763.52万元。

但是，在签署赌博合同时，双方也没有切断全部退路:根据赌博合同的补充条款，如果那时企业打算进行ipo，朗姿同意在催促ipo申报之前中止本合同的“业绩承诺和评价调整”条款的约定。 企业ipo成功后，上述条款无效。

年8月，若羽臣首次向证监会提交了股东募集书，之后进入了审查结束状态。

有趣的是，与若羽臣赌注的上市公司朗姿股票最近股价急剧上涨。 截止到6月11日回收，朗姿股票收获了4连板，该上市企业持有若羽臣的16.43%的股票。

库存高的企业，应收账款高

羽臣在招聘书上说，企业的第一业务包括网上代运营、渠道流通及企业品牌策划，前两项业务是该企业营业收入的第一来源。

现在网上代理业务分为零售模式和服务费模式。 记者观察到“差额”是零售模式和渠道流通的首要利润来源。 羽臣在招聘书上说，在零售结算方法下，企业利润来源主要表现为货物购买价格差的渠道流通收益来源是商品的购买销售价格差。

“若羽臣本质上是电气商界的经销商。 结果，羽臣对企业品牌方面的谈判能力不高，企业可能需要向合作品牌商购买商品，维持销售或合作。 ”。 一位行业老手对记者说。

结果，若羽臣的库存水平和最近3年的库存增加很高，作为第一个以“轻资产”运营的电商运营公司，库存资产在总资产中所占的比例也不低。 数据显示，从年到年，羽臣库存分别为8324.87万元、1.23亿元、1.50亿元，库存净利润占资产总额的比例分别为34.23%、30.21%、23.85%，2019年前第三季度库存已经为1.88亿元。 从年到2019年第三季度的库存增长率分别为47.53%、22.13%和25.35%。

同期，若羽臣的应收账款也在增加。 从年到2019年第三季度，该企业应收账款分别为3123.27万元、7882.73万元、1.15亿元和6388.34万元，占本期末总资产的比例分别为12.84%、19.39%、18.23%和11.28%

据企业介绍，2019年9月末，企业应收账款规模下降。 主要原因是年末双11销售节发生的收取京东货款的回收，企业的收取京东货款大幅下降。

谈判能力不高，毛利率呈下降趋势

值得观察的是若羽臣的毛利率有下降的趋势。 年到2019年第三季度企业综合毛利率分别为43.12%、33.41%、32.79%和32.43%。 另外，从年到2019年第三季度，羽臣的零售业务毛利率分别为41.56%、31.21%、31.75%、32.83%，渠道流通的毛利率分别为36.27%、23.84%、20.70%、20.25%，2019年的第

企业对此解释说，由于各模式的毛利率有差异，每个报告期的经营模式比重变动是企业整体毛利率变动等原因。

“毛利率低，整体比较正常。 这与企业品牌方面的经营价格、EC平台流量的取得价格、电气运营商市场的饱和等有关。 ”。 上述行业的人拆除记者说。

毛利率下降了，但若羽臣的净利润比较稳定。 从2019年到2019年第三季度，企业分别实现净利润3064.76万元、5763.52万元、7741.74万元、5006.20万元，纯利率分别为8.23%、8.59%、8.32%、7.98%。

但是，如果羽臣的经营现金流状况与净利润不一致。 年到2019年第三季度羽臣经营活动产生的现金流净额分别为-4978.79万元、-2679.70万元、-2511.11万元、6176.39万元、169.66万元。

“这与平台的回扣政策有关。 ”业内人士对记者说。

销售额占销售额的比例约为2成，会引起回扣政策和业绩变动风险

值得注意的是，羽臣是招股书，企业品牌方面为了激励销售和限制价格体系，一般根据购买订货指标的完成情况给予购买者一定比例的购买利润，销售利润在销售过程中产生的费用(减额费用、优惠券等)，指定价格销售的差额

回报是电商代运营商的通常操作，壹网壹创、丽人丽妆都在招商引资书中提到，若羽臣也不例外。 从年到2019年第三季度，羽臣的供应商支付利息的金额分别为2695.14万元、2429.38万元、3975.39万元、2801.02万元，分别占购买额的9.67%、4.47%、5.33%、5.24% 销售额分别为2573.41万元、6561.82万元、1.17亿元、9281.38万元，销售额占销售额的比例逐年上升，分别为8.16%、11.58%、15.52%、18.31%。

对于像若羽臣这样的电商代事业者来说，“回报”是敏感的词语。 竞争对手丽人化妆第一次ipo变no，审查委员会当时提出的意见是“质疑回扣会计的解决是否符合会计标准、回扣会计、回扣会计是否合理等”。

另外，若羽臣共同运营肌美精、李施德林、three等98家企业品牌店铺，严重依赖企业品牌和平台。 记者表示，韩国美妆护肤企业品牌美迪惠尔( mediheal )在年和年两者中都是若羽臣在线代运营-服务费模式和渠道流通收入增加的重要来源，但在2019年该企业品牌的收入和销售量明显下降。

对此，企业解释说，米迪惠尔主要通过京东、唯品会平台进行渠道流通，因为平台实现了对外最终销售。 2019年第三季度京东增加了从其他渠道购买媒体耶鲁产品，减少了发行者媒体耶鲁企业品牌渠道流通收入。

企业还说，报告期间企业的采购利润占采购额的比例和销售利润占销售额的比例有一定程度的变动，第一是由于各届不同供应商的采购、销售结构的变动以及同一供应商不同期间的采购和销售利润的政策调整。

其毛利率变动也与回扣政策有关。 根据其招商引资书，年sanitau-za销售单价下降27.73%，第一是受母子用品市场竞争激烈的影响，部分产品降价促销所致。 价格单价上涨15.35%，第一个原因是:年企业和企业品牌方面合作初期，企业品牌方面给予比较强的回扣政策，年购买回扣占购买金额的比例超过40%，年双方渠道流通模式，回扣约6

如果羽臣的流通顾客主要是京东自营、唯品会、天猫超市等电商顾客，这也是面临的不明确因素，如果平台单方面降低购买价格、延长信用期、与其他授权代理合作，企业的流通业务收入。

谈判能力低，依靠企业品牌回报的若羽臣正在寻找减弱对企业品牌依赖度的方法。 记者再次冲击ipo，观察到若羽臣募集的资金中悄悄地增加了“新企业品牌孵化训练平台建设”，预计该项目的投资总额为2.70亿，占总募集金额的7.17亿元的37.67%。

新京报贝壳财经记者张泽炎岳彩周校正王心

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