[科技界] 思摩尔转战港股：电子烟风口难续

图片来自canva

7月10日，第一支电子烟在香港证券交易所诞生。

电子烟第一股的冠军得主是在电子烟行业备受追捧的老将斯摩尔。虽然电子烟的趋势不如以前，但崔乙幕上市引起了资本市场的一阵热情。

上市首日，崔乙幕股价飙升，与发行价12.40港元相比，每股上涨150%，至31.00港元，市值一度达到1780亿港元。在崔乙幕上市前几天，受影响的a股电子烟板块全线大幅上涨，与港股相关的电子烟股也大幅上涨。

然而，上市后的第二天，崔乙幕就冲了下来。在电子烟行业人气不如以前的情况下，对电子烟第一股能否长久充满了怀疑。

卷土重来，崔乙幕

斯莫尔不是电子烟行业的新人，而是麦威尔改名后的复出。

麦威尔成立于2009年，2015年在新三板上市，2019年退市。麦威尔在退市前市值达到85.3亿元，最后一个交易日达到134.76元，比首次上市时的发行价高出10倍。

时隔一年，麦克威尔变成了崔乙幕，再次进军资本市场。

虽然电子烟深深卷入舆论纷争，但成为电子烟第一股的崔乙幕依然受到资本的青睐。在IPO阶段，崔乙幕引进10家基石投资者认购总额26.36亿港元，超额认购115倍，冻结资金超过1000亿元人民币。7月10日，崔乙幕正式在港交所挂牌上市，股票代码为6969，发行价为每股12.4港元。

上市当天，Smallville高开28港元，盘中最低价格跌至25.05港元，收于31港元，仍较发行价上涨150%，市值1，780亿港元。

从麦克威尔到小镇，小镇成立近十一年，从电子烟到忽冷忽热。如今，崔乙幕正期待着走向国际舞台，而崔乙幕受到资本关注的一个重要原因是他的赚钱程度惊人。

赚钱利器

当他还是麦克威尔的时候，斯莫尔在电子雾化设备行业有富士康的头衔。

根据Jost Sullivan的数据，2019年，Smaller以76.11亿元人民币的收入占据了全球电子烟市场的16.5%。

根据崔乙幕招股书的信息，目前是全球最大的电子雾化设备制造商，业务主要面向企业客户和零售客户。

对于企业客户，崔乙幕主要提供封闭式电子雾化设备和电子雾化元件的设计和制造，客户包括英美烟草、日烟、雷诺亚太等；对于零售客户来说，主要是做自己品牌的开放式电子雾化设备或apv的研发设计。

2017年至2019年期间，崔乙幕收入实现持续高速增长，从7.073亿元增长至76.106亿元，增长率分别达到121%、119%和122%。同期，全球电子雾化设备市场增长率为116.1%。

就净利润和毛利润而言，崔乙幕的表现也不差。净利润从2016年的1.06亿元增加到2019年的21.74亿元，三年复合增长率超过173%；毛利从2016年的1.72亿元人民币增长至2019年的33.52亿元人民币，增长率超过180%。

可以说，虽然电子烟行业的出路比以前更冷了，但崔乙幕仍然是逆市的。然而，作为电子烟的领导者，崔乙幕很难免受疫情的影响。

疫情受阻，前路不明

疫情影响了各行各业，电子烟行业的崔乙幕也不例外。

斯莫尔表示，由于疫情，其2020年第一季度的产能较原预测减少了三分之一，对其收入产生了非常负面的影响。

与此同时，崔乙幕对零售客户的销售额也下降了。截至4月30日，其零售客户销售收入同比下降40.5%；销量同比下降33.6%。这是由于商店开业或关门的减少以及经销商渠道收入的减少。

以及离岸疫情没有拐点，也影响了Smallville的海外业务收入。招股书数据显示，2019年美国等地区营收达到79%。

还有就是Smallville不得不面对自身品牌业务收入下滑的问题。

崔乙幕面向零售客户的销售业务是自主研发的自主品牌apv。数据显示，2019年，崔乙幕零售客户销售业务收入10.42亿元，同比仅增长11%。

崔乙幕零售客户销售业务增长率下降的原因是，自2016年以来，该产品的价格逐年下降。2016年至2019年，崔乙幕自主品牌apv的平均售价分别为159.5元、118.1元、108.9元和81.8元。在这方面，Smiler在招股说明书中解释说，由于客户偏好，它调整了较小apv产品的投资组合。

但是，Semore自有品牌收入下滑是不可否认的事实，除了疫情，Semore还要面对很多问题。

风口难做

虽然崔乙幕很受资本的欢迎，但这并不意味着电子烟会掀起另一波浪潮。

监管政策一直是悬在电子烟行业头上的达摩克利斯之剑，国内外对电子烟的监管越来越严格。

美国作为Smallville在海外的重要战场，有禁止销售油烟味卷烟和烟草上市前申请烟草的相关政策。在中国，中国香港作为中转站，于2019年出台了《2019年吸烟(公共卫生)(修正)法案》；同年10月，mainland China开始在线销售电子烟。

同时，电子烟行业很多玩家也面临资金链短缺，需要融资造血。在前期，电子雾化设备制造商应在上游原材料采购、生产基地建设、R&D投资等关键环节投入大量资金，确保正常运营。

受疫情影响，不少电子烟品牌面临困境，福禄电子烟资金链紧张，导致拖欠工资和裁员近七成。

比美国电子烟龙头品牌juul好，要裁员才能解决问题。根据媒体数据，juul月份裁员近33.3%，从800人到950人不等。

占美国电子烟市场四分之三的Juul，2019年估值380亿美元，但随着政策和新势力的涌入，市场份额下降了10%。

电子烟行业，将军juul也难，一千场香烟大战的场景一去不复返。虽然长期保持收入和净利润高速增长的崔乙幕上市后受到资本的追捧，但在疫情、政策等一系列因素的影响下，未来的每一步仍需谨慎。

文/刘匡微信官方号，ID:刘匡110