【财讯】中国投资者教育现状调查报告（2019）

原标题:中国投资者教育现状调查报告( 2019 )

□《我国证券投资者教育的有效解体与制度构建》课题组

□2019年中国投教主体的整体快速发展呈现多元化趋势，多阶段、系统的投教体系已具有雏形。 投资者对各类投票主体的知晓率从去年的65.12%增加到2019年的78.68%，提高了13.56%。 金融机构依然是中国投资者教育的主力军，投资者对金融机构投资事业的了解程度和满意度最高。 值得注意的是，媒体力量在投票中的作用逐渐凸显，2019年投资者对媒体的投票主体认知度为83.67%，在所有主体中仅次于金融机构位居第二。

□随着投资者提高个人财富管理计划相关知识学习频率，债务偿还能力、流动性状况和信用能力呈上升趋势。 因此，加大个人财富管理计划知识的教育有助于投资者维持健康的杠杆率，有助于根据市场状况和风险承担能力动态优化调整资产组合。

□投资者教育是中国资本市场基础设施建设的重要组成部分是系统的、长时间的事业。 为了有效处理当前中国投资者教育中存在的问题，需要借助网络和大数据等创新技术在投资者教育事业中的应用，从投资者要求的异质性、投教主体的层次性、投教文案的对比性、投教途径的多样化等方面共同推进 培养成熟合理的投资者队伍是一个循序渐进的过程，期待着通过市场各方面的努力，建立投资者教育的长期机制，促进金融市场的健康、稳定和长期快速发展。

中小投资者是中国证券市场的主要投资集团。 中国证券登记结算有限企业数据显示，截至2019年底，中国证券市场自然人投资者超过1.58亿人，占99.76%。 中小投资者的行为直接影响市场的稳定状态。 另外，越来越多的复杂金融产品和不断变化的市场环境对投资者的金融素养水平和自我保护意识也提出了更高的要求。 这些对我国投资者教育事业提出了更高的挑战。 为了贯彻国务院《关于进一步加强资本市场小投资者合法权益保护事业的意见》中提出的“提高证券期货知识的普及力，将投资者教育纳入国民教育体系”的要求，2019年3月，中国证监会和教育部提出了“证券期货 表明将投资者教育纳入国民教育体系，提高国民金融素养，推进社会整体合理投资意识，成为国家战术。

西南财经大学中国金融研究中心“有效拆除中国证券投资者教育和构建制度”课题组(以下简称“课题组”)自去年首次开展全国性投资者教育现状调查以来，持续关注国际投资动态，中国投资者教育迅速 2019年的第四次问卷调查依然从“教育者”和“教育者”的二维进行，立足于影响教育工作者实际效果的深层次原因的发掘和拆除。 其中，投资者部分问卷分为投资者基本新闻、投资者教育现状、投资者基础和专业金融知识测试、资产配置情况、科学创板和资产管理行为5个部分。 投教业者的部分问卷分为投教业者的基本新闻、金融机构的投教资源投入状况、投资者开展教育事业的现状、难点、问题点3部分。 这次问卷的期限是从2019年9月2日到2019年10月18日，回收了问卷36249份(投资者部分23140份，投资者部分13109份)。 课题组按照相关统计学标准严格筛选问卷，最终确认比较有效的问卷为35883份(投资者部分比较有效的问卷为22810份，比较有效率为98.57% )。 投资商部分是比较有效的问卷13073份，比较有效率为99.72 % )利用SPSS 23.0软件，对投资者问卷和投资者问卷分别进行可靠度和有效度的验证，两个问卷都有较高的内在可靠度和良好的结构

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1 .我国投教主体表现出多元化的迅速发展趋势，媒体力量在投教事业中表现出头角

在连续四年的问卷调查中，课题组把投票主体的结构及其评价作为重要的复印件。 这次调查依然将开展投资者教育活动的主体分为三类: (1)金融监督管理部门(一行两会)和各交易所(证券交易所、期货交易所)、各领域协会(证券业协会、基金业协会等)。 (2)金融机构(证券企业、期货企业、基金企业、银行、信托企业、保险企业等) (3)基础教育机构(小学、中学、高中)、大学(大学)、各种媒体(电视台、新闻、网站等)、其他第三方机构。

调查数据显示，2019年中国投教主体的整体快速发展呈现多元化趋势，多层次、系统的投教体系已有雏形。 投资者对各类投票主体的知晓率从去年的65.12%增加到2019年的78.68%，提高了13.56%。 金融机构依然是中国投资者教育的主力军，投资者对金融机构投资事业的知晓度、参与度和满意度最高，比例分别为87.77%、41.96%、44.39%。 值得注意的是，媒体力量正在强调投票中的作用，数据显示，2019年投资者作为媒体投票主体的知晓度为83.67%，比年(知晓度为71.50% )大幅度提高，在所有主体中金融机

2 .金融机构上下一体的“金字塔”投教网络初步形成，投教者的专职率显着提高

投票人的结构和多样化也是提高投票效率的重要因素。 课题组与作为投教主力军的金融机构的投教体系进行了深入调查。 问卷数据显示，金融机构开展投资的除了专职投资顾问( 4.21% )外，还包括投资顾问、财富顾问、资产管理规划师、客户管理者和其他不同岗位的人员，与客户最直接接触的投资顾问/财富顾问/资产管理普

而且，教育者的“专家专用”对提高投资者教育质量是有效的。 根据数据可知，在开展投教事业的人中，专业从事某投教事业的人的比例从年的34.00%上升到2019年的37.55%，金融机构对投教事业的重视度逐年提高，有助于投资家教育的效率化。

3 .教育者的“教师素质”和责任感意识均达到合格标准

教育者具备的教育能力是提高投资者教育效率的必要条件之一。 此次问卷数据显示，在金融机构具体实施投资者教育事业的人中，事业年限为5-10年的投资者占23.94%； 85.04%的投票者学历在本科以上，基本有财经教育背景的77.46%的投票者接受了投票专业的训练。 调查判断数据显示，教育工作者的专业金融素养得分达到3.28分(总分5分)，大大超过投资者的专业金融素养达到2.13分。 展示了施教者的专业性，表明现在金融机构的投教者具有开展投教事业的基本素质。

4 .投资者教育呈现“网络化”的特征，教育文案要求“精致”

数据显示，分别有70.64%和65.79%的投资者喜欢通过“自媒体(网站/qq/微信/论坛/微博等)”和“金融机构交易终端”等渠道接受投资者教育，对中国投资者教育有明显的“网络” 这表明，在更多种形式的投票方法中，通过网络技术的投票渠道的到达率很高，投资者的接受度也很高。 但是，依然有57.44%的投资者喜欢通过“教育机构的课程和讲座”接受教育，证明在线教育依然是投资者教育的重要途径。 为了更有效地开展投资，不仅需要利用网络工具，还需要辅助现场讲座，利用组合“在线+离线”的投资者教育，开展优质高效的投资者教育，越来越多不同类型的投资者的诉求

5 .投资者对投教的控诉有学历、性别、投资年限和地区差异

由于个人投资者的生活环境、生理和心理特征、教育程度等不同，个人投资者存在明显的个人特征差异，这种差异的存在带来了不同投资者在投资者教育诉求、投资行为表现等方面的个性化特征。 数据显示，学历、性别、投资年限及地区差异是影响中国投资者教育诉求和金融素养表现的重要因素。

投资者的学历体现了个人接受系统化知识教育的程度。 在这次的问卷调查中，设置了不同学历投资者的金融素养差异、改善金融素养的价格状况等选题。 数据显示，中国投资者的金融素养表现与国际学术界的金融素养研究结论基本一致，即投资者金融素养与投资者学历呈正相关，学历越高的投资者金融素养也越高。 具体数据显示，投资者学历为高中及以下、大专、本科、硕士及以上，其金融素养得分呈2.57、2.71、2.96、3.07的增加序列。

调查显示，投资者接受教育的积极性和新业务、对新品种的接受度也出现了性别差异。 男性投资者接受投票的积极性和频率高于女性投资者，对新业务、新品种的接受度和尝试性更强。 例如，男性投资者对科学创板的关心比例和参加意愿比例分别为79.16%和47.20%，女性投资者的对应比例分别为71.20%和38.11%。

投资年限的长短也显示出影响投资者接受教育的意愿的差异。 调查数据显示，投资年限越长的投资者接受投资的频率越高，投资年限不足3年的“初学者”接受各种投资的平均比例为15%，大大低于投资年限10年以上的投资者(平均比例为30% )。

我国地区广阔，地区间差异在投资者金融素养上有显著的地区差异。 调查数据显示，各地区投资者的金融素养得分从高到低依次为西部地区( 2.96 )、东部地区( 2.82 )、东北地区( 2.66 )、中部地区( 2.65 )。 从城市和非城市的角度出发，城市投资者的金融素养( 2.88 )高于非城市地区投资者( 2.38 )。

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国内外相关文献的研究表明，投资者教育的效果与投资者的金融素养和金融行为表现密切相关，投资者教育通过影响投资者金融素养的形成，改善投资者的投资决策行为。 本课题的研究表明，长时间接受投资者教育的投资者，金融素养( 3.08分)明显高于其他投资者( 2.69分)，投资者教育对提高投资者金融素养具有积极的作用。 在这次问卷调查中，课题组比较了投资者的养老计划、资产管理行为及财务脆弱性等方面的复印件，进行了适当的设计和安排，试图探索投资者的金融素养与投资决定行为之间的关系。 调查数据得出以下结论。

1 .投资者对“保障性”资产管理的重视度低，养老计划意识弱，投资者教育有助于提高个人养老资产管理的意识和能力

随着我国老龄化的发展，如何处理养老问题成为社会的焦点。 调查数据显示，中国投资者养老计划意识薄弱。 投资者在对各类理财计划的教育诉求中，对“现金储蓄和管理”的教育诉求为62.08%，对“投资组合管理”和“个人风险管理”的教育诉求分别为56.07%和54.27%，对“退休计划安排” 即使是年龄在55岁以上的投资者的“养老”。 这个数据与清华大学高龄社会研究中心的《国民养老准备报告》中明确的“69%的回答者没有具体的养老计划，22%的回答者不想制定退休计划”的结论一致。

接受投资者的教育，提高金融素养有助于投资者养老计划意识的形成和强化。 数据显示，长期受投资者教育的投资者有养老计划的比例为33.83%，长期受教育的投资者中有养老计划的比例只有15.13%。 金融素养高的投资者有养老计划的比例，大大高于金融素养低的人:专业金融素养为5的投资者有养老计划诉求的比例为28.32%； 专业金融素养为0的投资者，有养老计划诉求的比例仅为17.62%。 以上数据表明，继续接受投资者教育提高金融素养是培养和加强我国投资者养老意识和养老规划能力的重要途径。

2 .投资者的金融素养影响理财产品的选择，金融素养高的投资者在选择理财产品时全面考虑

购买理财产品是投资者最常接触的投资方法和高频产品的组合。 调查数据显示，投资者的金融素养对选择理财产品的考虑因素有重要影响，金融素养越高的投资者选择理财产品的考虑因素越全面。 在问卷设定的选择问题上，投资者的金融素养从0分、1分、2分、3分、4分增加到5分时，选择理财产品时的考虑因素也分别从3.60、3.83、4.04、4.41、4.81增加到4.96。 调查结果表明，投资者金融素养的提高有助于购买产品作出更充分和全面的投资决定，投资行为的合理性更高。

3 .中国约4成的投资者具有财务脆弱性的特征，投资者教育有助于降低财务脆弱性

在证券市场中，投资者暴露在市场许多不明确因素的风险开放下，提高防范未来财务困境风险的能力尤为重要。 在这次问卷中，课题组首次引进投资者的财务脆弱性指标，目的是判断投资者的个人财务风险水平和中国证券市场整体的风险水平，从另一个角度分析投资者教育和金融素养对投资者行为及其合理化程度的影响

课题组将财务脆弱性定义为投资者遭遇市场不利冲击时陷入财务困境的可能性，具体来说是债务偿还能力(投资者支配收益偿还债务的能力)、流动性状况(投资者拥有的资产及其组合的变化能力) 调查结果显示，33.95%的投资者资产流动性差，变化能力不强，42.33%的投资者在获得信用能力差的债务能力方面，有现实债务风险的投资者比例只占7.26%，而40.96%的投资者收支 如果把财务脆弱性三个要素的权重全部设定为1/3，中国38.18%的投资者具有财务脆弱性的特征，具体来说，表现为流动性状况和信用能力弱，整体债务偿还能力处于弱平衡状态，容易因市场冲击陷入财务危机

投资者个人金融素养的高低对能否合理分配收支和资产以防止财政困境风险有很大的影响。 调查数据显示，投资者金融素养的提高有助于提高债务偿还能力、流动性状况和信用能力:与金融素养最高的投资者相比，前者的债务偿还能力得分(满分为100分)高7.56分，流动性得分高11.57分，信用能力得分 另外，与金融素养得分为1、得分为0的投资者相比，前者的债务能力高9.84分金融素养得分为6的投资者，与得分为5的投资者相比，前者的流动性状况和信用能力分别高3.77分、3.12分。 完全不懂金融知识的投资者得到比较有效的投资后，对证明其债务偿还能力大幅提高的投资者进行持续教育可以增强信用能力，改善资产配置的流动性。

调查结果验证了投资者教育对降低投资者财务脆弱性的直接效果。 数据显示，长时间接受金融教育的投资者抵抗风险的能力更强，其债务偿还能力、流动性状况、信用能力的平均得分分别比其他投资者高1.19分、3.46分、2.74分，持续的金融教育使投资者更符合资产

4 .投资者教育对个人财富管理计划产生积极的影响，七成以上的投资者希望接受财富管理计划教育

中国财富管理市场的变革，推动了金融机构的业务变革，也提高了投资者对个人财富管理计划知识教育的诉求。 根据这次问卷的数据，接受个人财富管理计划相关教育的投资者比例为71.05%，年度调查为58.26%。 调查结果表明，随着投资者提高个人财富管理计划相关知识的学习频率，其债务偿还能力、流动性状况和信用能力都呈上升趋势。 “不学习财富管理知识”的投资者，债务偿还能力、流动性状况、信用能力的平均得分分别为68.25、57.27、55.33，“经常”学习的投资者，其平均得分分别为83.80、65.74、59.72。 因此，加大个人财富管理计划知识的教育有助于投资者维持健康的杠杆率，有助于根据市场状况和风险承担能力动态优化调整资产组合。

在这次问卷中，投资者设计了评价不同金融机构理财能力的选择。 金融机构理财能力的评价反映了投资者对不同类型金融机构理财业务带来的收益预期。 调查数据显示，证券金融机构的资产管理能力最强，83.22%的受访者将证券企业的资产管理能力放在第一位。 在可信度评价中，89.16%的投资者选择将银行的可信度排在第一位，选择将证券企业的可信度排在第一位的投资者比例为87.88%。 这是因为在资产管理投资中，银行类金融机构提供的产品和服务收益稳定，流动性风险和违约风险最低。

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1 .投资者教育供求生态不均衡，提高投资者接受教育的积极性是达到最佳平衡点的关键

课题组认为，投资者教育是教育者成为教育供应者和教育者成为教育诉求者的生态系统，两者的平衡状态决定了投资者教育事业的效率。 在多年的问卷调查中，设计了反映投教供求双方状态的选题。 调查数据显示，金融机构长时间开展投资者教育的比例一直保持较高水平，年、年、2019年分别为83.42%、69.08%、70.73%； 但是，投资者长时间接受投资者教育的比例呈逐年减少的趋势，年、年、2019年分别为45.96%、40.27%、36.39%。 在“金融机构开展投资者教育事业的难点”选题中，“投资者对投资活动不感兴趣，合作度不高”是投资事业中最突出的问题。 根据这一现象的分析，随着国家和监管部门重视投资教育工作者，各类教育者增加投资资源的投入，投资者教育的供给增加，但投资者对投资的诉求没有相应提高，大比例的投资者长时间接受金融教育的意思 两者的偏离导致投资者教育的供求生态没有达到最佳平衡点，影响了投资者教育事业整体效率的提高。 因此，如何加强投资者长时间投教的意识培养，构建投资者教育供求生态的平衡，需要引起投教相关人员的关注。

2 .投教复制有错误匹配，投教通道的选择应该更个性化

从投教复印件来看，投资者和教育者之间也有诉求和供给的偏差。 调查显示，投资者喜欢“宏观经济运行状况和快速发展趋势”、“了解各种投资风险”、“学习个人财富管理计划知识”等投资复印件，经常接受与这些复印件相关教育的比例分别为23.88%、23.42%、22.63% 金融机构在投教中提供最多的复印件是“证券、期货基础知识的普及”、“介绍新产品和新政策”、“识别和防止非法证券活动”，分别占67.73%、66.55%和65.38%。 金融机构和投资者之间在投票文案的讲义点和投资者点的诉求上有一定程度的不匹配。 教育者需要理解越来越多的投资者的诉求，改善教育文案。

投教途径也是影响投教效率的重要因素。 在本调查中，投资者连续4年设计了适合投资渠道的选择。 调查显示，不同年龄投资者对投资渠道的偏好有明显差异，随着更多年轻群体进入资本市场，19-39岁投资者最偏好的投资渠道是自媒体，参加意愿最低的是教育机构的课程和讲座 相反，60岁以上的老年投资者对纸张投教资料的接受度和对现场投教活动的参加度很高。 这一现象表明，有必要根据不同年龄段的投资者群体，使投资渠道更加个性化，需要通过适当的投资渠道投入适当的投资复印件。 为了优化网络投教基地与实体投教基地的结合，在在线渠道中纳入以智能化服务为中心的投教服务，提高投资者与投教基地之间的粘度，提高投资者的体验，提高投资者教育服务的效率。

3 .金融机构的投资者教育需要通过合理的分工实现“负面”，建设多主体、分层的投教系统有助于解决投教“悖论”

连续几年的调查结果显示，投资者和教育者都认为教育主体结构不合理的问题是阻碍中国教育工作持续、比较有效推进的最大瓶颈。 金融机构承担着大部分的投票任务，投资者对现在的投票系统中事实上最重要的主体金融机构的投教事业的有效性评价也比较高(第3位)。 根据课题组的研究，投资者教育的公共产品属性，或者投资者教育对投资者行为的影响，间接影响证券(期货)等金融机构的业务和即期利益(投资者有可能降低交易频率，减少融资融券的比例等) 调查数据还证实了这种“悖论”的存在: 86.69%的投资者和79.92%的教育者认为金融机构开展投资者教育对其本身的快速发展有一定的利益冲突。 由于金融机构开展投教事业的“悖论”的存在，投资者对金融机构投教活动的可信度下降，影响参与投教的积极性。 由此可见，形成多主体投资者教育体系，不同主体承担不同层次、不同副本的投教事业，可能是阐明金融机构投教“悖论”、提高全社会投教事业系统效率的比较有效的路径

4 .继续推进投资者教育纳入国民教育体系是提高全民金融素养的根本途径，也是建设投资者教育长期机制、形成最高效教育体系的关键。

我国在推进投资者教育纳入国民教育体系方面已经取得了进展。 调查数据显示，受访者中，高中以下教育阶段开始接触金融教育的投资者比例，年、年、2019年分别为19.85%、23.27%、22.08%； 2019年的数据显示，受访者和投资者将投资者教育纳入国民教育体系的同意度分别达到98.09%和94.57%。

投资者对国民金融教育的认识在提高，但国民教育的效果没有真正体现出来。 具体来说，研究了高中以下阶段接触零分散金融教育，大学阶段学习金融专业，毕业后学习金融知识的3种小组，金融素养得分分别为2.44、3.03、2.87分。 这个结论表明，目前在中国国民教育阶段进行的经济/金融相关教育缺乏系统性和专业性，零散的国民金融教育对提高金融素养的效果不显着。 为了真正有效地提高金融素养，在中小学阶段构建类似大学金融专业学习的系统化、专业化的金融教育课程和体系，将投资者教育纳入国民教育体系是提高国民金融素养的根本方法和治本对策。

投资者教育是中国资本市场基础制度建设的重要部分是系统的、长时间的员工。 为了有效处理当前中国投资者教育中存在的问题，需要借助网络和大数据等创新技术在投资者教育事业中的应用，从投资者要求的异质性、投教主体的层次性、投教文案的对比性、投教途径的多样化等方面共同推进 培养成熟合理的投资者队伍是一个循序渐进的过程，期待着通过市场各方面的努力，建立投资者教育的长期机制，促进金融市场的健康、稳定和长期快速发展。

本报告的写作:李建勇、宋明莎、彭倩、刘梦妮。 特别感谢广东证券期货业协会、四川省证券期货业协会及广发证券、华西证券、华福证券、广发资管、国金证券、广州证券、广发期货等企业积极参与和大力支持这次问卷调查。

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