[科技资讯] 京东改变GMV披露口径，旧尴尬已去新尴尬又至

美国东部时间11月13日，jd.COM(纳斯达克代码:JD)发布的2017年第三季度未经审计的财务报告显示，本季度营收为837亿元，同比增长39.2%；营业利润和净利润分别达到5.02亿元和9.78亿元，与去年同期相比扭亏为盈。

自本季度财报发布以来，JD.COM彻底改变了gmv的统计口径和披露方式，体现了从追求高速增长到利润优先、兼顾增长率的战略诉求。投资者的观点将从关注增长率转向关注利润，在未来一段时间内，JD.COM可能会在资本市场上处于一个有点尴尬的位置。

Gmv口径放宽但重量下降

在2017年第二季度财务报告发布后，胡雯在8月15日提议gmv降低其功率。原因有三:

1)结构发生巨大变化，第三方卖家交易量已经超过40%；

2)电子商务行业没有统一标准，企业根据各自口径计算的gmv没有横向可比性；

3)履约率的波动使gmv像橡皮筋一样，难以作为衡量交易规模的标尺。例如，JD.COM 2014年第二季度自营绩效率为68.9%，2017年第二季度自营绩效率为62.5%。

令人惊讶的是，在2017年第三季度的财务报告中，JD.COM披露gmv的方式发生了显著变化。

首先是模糊，没有透露细节。2017年第二季度财务报告财务结果部分的第一项是gmv和净收入。JD.COM在这里详细披露了gmv的组成。消息人士称，自营业务1366亿，第三方业务982亿；按品类划分，家电1152亿，日用百货1196亿。

2017年第二季度财务报告财务业绩部分的第一项是净收入，gmv已经完全消失。未来，JD.COM gmv有多少来自第三方卖家的外人无从知晓；也不可能用自营业务收入除以自营gmv来计算合规率。

其次，口径放宽。当2017年第二季度财务报告发布时，JD.COM披露的gmv为2348亿。第三季度财报发布时，JD.COM透露，第二季度gmv2为3353亿，差额1005亿，增长43%！#由于m2代表广义货币，gmv2代表广义交易金额#

据观察，在每年的最后三个季度中，gmv2与gmv的比率约为1.43。JD.COM透露，2017年第三季度gmv2为3025亿，可以估计gmv约为2115亿，同比增长33.2%。

JD.COM改变gmv的披露方式是有意义的，目的是打破既定的第三方平台比例不得超过50%的玻璃天花板。

一直以来，JD。COM的策略是从自营业务中赚取声誉，从第三方卖家中赚取利润，并推高gmv以推高估值。但是，如果第三方卖家在gmv中的比例超过50%，就会质疑JD.COM不是JD.COM。

自营业务受物流等基础能力限制，增速不会太高。第三方卖家的gmv不好意思超车，所以很尴尬。

在gmv的成分不再公开后，受到了很大的影响。谁知道第三方卖家比例有多高？

而且披露越粗糙，质疑越少，外人对一个缺少细节的阿拉伯数字也说不出什么。

卖点从速度转向效率

在JD.COM gmv增速放缓的同时，营收增速也创下新低。2017年第三季度，京东营收837.46亿元，同比增长39.2%。

2014年第三季度，JD.COM和阿里的收入增长率分别为61%和54%。三年后，情况逆转。2017年第三季度，阿里收入增速达到61%，大幅领先。

JD。COM在资本市场的故事本来就是先做大再赚钱。以前投资者只看增长率是亏是赚。现在快速成长的故事淡了，该赚钱了。

事实上，京东上市以来的毛利率已经上升到15%以上，其中一个重要原因就是第三方业务在营收中的比重增加了。

自营业务赚取进口和销售的差价，在电商环境下不容易有10%的毛利。第三方业务毛利率在60%以上。根据胡雯的推测，第三方业务对京东的贡献率。COM的毛利率在40%左右。