【财讯】信用货币的重大突破与根本问题

原标题:信用货币的重大突破和根本问题来源:经济注意网

王永利

数字货币渐近。 但是，形式改变了，货币的本质不一定会改变。

从有形到无形，今天的信用货币体系突破了什么？ 要解决的根本问题是什么？

现在世界各国的货币已经从实物货币(例如黄金)转换为信用货币，货币为什么要从实物货币转换为信用货币，信用货币的“信用”是谁的信用，信用货币是如何投入的，信用货币系统是哪个 货币投入和货币总量应该如何管理，货币政策和财政政策的关系应该如何调整等，非常模糊有误解，理论上很混乱。

现在，“数字货币”的迅速发展混杂着鱼龙，关于货币的起源和本质出现了很多说法，关于货币政策和财政政策的关系有激烈的争论，更多的国家实施零利率、负利率及无限量化宽松货币政策等，这里

在变化与不变之间，“货币价值监视与总量控制”系统是与时俱进的吗？

换句话说，如果信用货币最重要的突破处理了货币供应的不足，现有信用货币系统存在的最大问题和风险就是货币的超发和失控。 如何“收紧”信用货币缰绳？

什么是货币信用

首先，有必要回答货币为什么必然从现货货币转换为信用货币。

通常认为货币的基本功能包括价值尺度、交换介质、价值储藏等，但实际上货币的本质功能是价值尺度和交换介质，其他是派生功能。

为了逐个发挥货币的价值尺度功能，需要维持货币价值的基本稳定。 为了维持货币价值的基本稳定，一国的货币总量必须在该国的主权范围内，与可以法律保护的可交易社会财富规模相对应，随着可交易社会财富的增减变化而变化，保证具有调整性、灵活性。

这样，以前传来的自然实物货币，由于其实际供应量很大程度上依赖于该实物的自然储量、开发和加工量等，所以不太容易适应可交易的社会财富规模的变化，容易引起严重的通货膨胀和通货膨胀，在国际贸易中 即使是金本位制的纸币，也同样存在“特里芬难题”。 因此，随着市场经济的迅速发展和可交易财富的增加，现货货币必然退出货币舞台，回到社会财产的根源，其价值也需要用新货币表示。

货币必然脱离自然实物，转换成纯粹的价值单位和财富的价值表现物，本身不再具有实用价值(成为纯粹的数字)。 。 但是，被社会接受的是，一国的货币总量在该国的主权范围内，支撑着法律可以保护的可交易社会的财富，基于国家整体的信用，受国家主权和法律保护，因此该货币被称为“信用货币”，可以是“主权货币”或者

信用货币的“信用”是国家整体的信用，不是发行货币的中央银行和商业银行的信用，也不是政府和财政本身的信用(不是以政府的税收为担保)。 货币像金属本位制的纸币一样，不是中央银行的负债，而是在信用货币体系下，中央银行不再承诺货币所有者用货币向中央银行取回钱和其他东西，所以货币不是债券，而是像社会财富价值的法律票(财富证券化)

这是货币必然从现货货币转换成信用货币的根本原因。 这也引起了货币投入途径和运用方法的一系列变化。

投入路线的变更

这时，信用货币需要新的货币投入途径。 信用货币投入的第一条途径如下。

1 .货币投入机构购买货币储备物投入基础货币

为了明确货币价值，货币投入机构首先要购买社会上最赞同的财富，特别是不要把以前作为货币工作的金、白银、国际上最主要的流通货币(国际硬货币)等作为货币的价值指标物(锚物)和储备物传达 由此放出的货币是最严格意义上的“基轴货币”。

这样的基本货币很重要，但并不是越多越好，应该严格控制在必要的范围内。 否则，中央银行购买冻结的社会财产越多，投入的货币总量就越偏离可交易的社会财产的规模，难以维持货币价值的基本稳定，从而使货币系统回到实物货币系统。

因此，信用货币的投入需要另一条路。

2 .货币投入机构通过增加债权的方法衍生货币

在控制基本货币的投入时，社会货币的诉求如何满足？

这需要用社会融资方法处理。

社会融资有直接融资和间接融资两种。

直接融资是货币所有者通过增加所有权和债权的方法将货币转让给货币索赔人的融资方法。 这种融资方法是库存货币的转让，只是转换货币的全部，不会增加货币的总量。

间接融资是指货币所有者将货币存入银行(存款性机构)，根据与银行形成债权债务关系的存款，通过融资和债券购买等方法将银行在其中沉淀的部分投入融资对象，增加融资对象的货币。 这个过程的主体是从事存款业务的银行，尽管发行贷款等投入货币，但需要以吸收的存款为基础，保持存款人对外支付的充分流动性，由此与存款人的债权债务关系发生变化，由此存款人的存款( 结合整个过程来看，银行成为社会融资的中介，因此被称为间接融资。

间接融资增加货币投入，成为货币投入越来越重要的渠道，银行也成为货币投入越来越重要的主体。

银行以增加自身债权和社会债务的方法投入货币的背后原理是，根据有货币诉求的社会主体已经拥有或将来拥有的可货币化财富，以增加负债的方法取得货币，保证按约定及时返还债务利息 由此，导入社会主体共同判断可交易的财富规模，相应地投入货币，维持货币总量和可交易的财富规模的对应。

这样，信用货币的投入依赖于社会债务的扩张，没有社会债务的规模扩大，货币投入机构不容易投入货币。 而且货币的质量也很大程度上取决于社会债务的质量:即使社会债务有大量的坏账损失，如果处理不及时，也必然会导致货币的超发(真正的财富不对应)，货币必然贬值。

为了保障货币质量，必须加强识别不良债务和解决坏账损失，加强债权债务双方的财务约束，资金不赔偿债务者必须进行破产或重组，单方面稳定掩盖问题，僵硬的公司和金融机

为了加强货币投入机构的财务制约，必须分为中央银行和商业银行，赋予不同的职责，实施不同的监督管理。

中央银行负责货币现金的管理、货币价值的监视、货币政策的制定和实施，但基本上只让商业银行等金融机构发生货币的领取和再贷款，为了维持金融体系而稳定地行使“最后贷款人”的职责，公司、个人等

商业银行可以面对公司、个人等社会主体进行储蓄贷款、收支结算等。 也就是说，投入派生货币的功能首先交给商业银行，商业银行必须接受严格的金融监督管理，资金不赔偿债务的情况下也同样被重组或清盘。

请注意，商业银行通过贷款和债券购买等方法投入的货币与中央银行购买储备物投入的基础货币是同等质量的法定货币，在货币层面上不能分为“中央银行货币”和“银行货币”(从负债的角度来看，中央银行 当然，商业银行投入的货币是以基础货币为基础的，是基础货币的派生货币。

这样，货币总量包括中央银行购买储备物投入的基础货币和商业银行扩大债权投入的派生货币。 货币总量包括社会主体持有的现金和银行存款(存款性机构相互之间的存款除外)的货币政策的传导形成了“中央银行-商业银行-社会主体”的“二元结构”。

货币价值监测与总量管制

在信用货币系统中，需要维持货币总量和财富规模的对应，但如何实现呢？ 如何监视货币价值和控制货币总量？

由于社会财富的种类多、形态不同、分布极其广泛，而且大多有上下游的关系，所以经常转换形态和所有者，正确把握实际规模的变化是非常困难的。 因此，只能选择与一些人的生活密切相关的最终费用品作为样品，形成社会费用物价指数( cpi )，根据cpi的一些变化(通货膨胀率)近似地应对货币价值的变化，调节货币投入重量。 这形成了包括通货膨胀顾客特定和货币总量调整的具体实施在内的货币政策体系。

其中，考虑到货币流通中的分流、沉淀、损失等因素，世界各国普遍承认2%-5%的通货膨胀率是有利于经济社会快速发展稳定的“温和通货膨胀率”，明确货币政策的目标

cpi的一些变化和对货币价值的代表性受到多因素的影响，除了货币总量变化的影响之外，cpi样品物品本身的代表性、cpi样品物品和非cpi样品物品的供求变化、从货币总量分流沉淀到金融市场部分(各种交易保证金存款) 所以，说“通货膨胀只是货币现象”并不正确，货币总量的增长率不一定等于社会物价的增长率。

由于这些因素的存在，社会负债和货币总量的增加必然超过社会(可交易)财富的增加。 其中，越是以间接融资为主的国家，这种现象越明显。

在社会不适应需求、经济迅速发展、货币诉求旺盛的阶段，通货膨胀将成为信用货币的常态。 但是，在社会超过需求，经济急速发展，货币诉求处于低迷状态的情况下，有可能发生货币总量泛滥的通货紧缩状况。 货币政策应对通货膨胀，需要控制货币投入时，应对相对积极且比较有效的通货紧缩，需要扩大货币投入时，相对被动低效率，容易出现“货币诉求陷阱”和“零利率陷阱”。

社会主体积极缩小货币诉求和负债规模，引起市场流动性枯竭和经济严重衰退，严重威胁金融市场和经济社会稳定(可能引起金融或经济危机)时，货币政策打破常规，零利率或负 实施大规模量化宽松或财政赤字货币化，通过货币政策，使社会财富分配越来越多扩大负债，相应地投入和消费，实施能为经济快速发展和社会稳定做出贡献的群体倾斜，无形中失去转移和持有

因此，货币政策变得难以完全保持中性和中立，难以维持货币价值的长期稳定，开始侧重于维持各时期的cpi和通货膨胀率的基本稳定，维持经济社会的基本稳定。 并更好地发挥货币作为交换媒体的功能，积极推进社会财产的充分交换和比较有效的配置，大大发挥更广泛、更深入的社会财产再分配作用。 事实上，长期维持一定的通货膨胀率目标表明了货币政策适度降低货币价值的政策意图。 当然，扩大这种货币投入和降低货币价值的方法必须适度，不能失控。 否则将严重威胁货币体系和经济社会稳定。

如果财政政策把重点放在政府和军队等公共服务系统制度的合理运作上，以政府为主体进行社会财产的分配和调整，货币政策就会通过越来越多的货币价值调整来诱发社会财产的流动及其再分配，两者的目标是相同的 而且，社会货币的诉求和投资费用萎缩的情况下，政府需要进行逆调整，扩大负债和支出，财政政策和货币政策的合作。

因此，货币政策实施零利率乃至负利率，实施量化宽松乃至财政赤字货币化，可能是现有信用货币体系长期维持社会负债和货币总量增加和社会财富增加的必然结果。 这种状况的出现，有可能阶段性地抑制经济金融和社会运行的急剧不稳定，但如果持续快速发展，可能会积累更大的风险风险风险，导致难以控制的极端结果。 这需要高度的警戒！

说货币从现货货币转换为信用货币，最重要的突破是处理货币供应不足的问题，现有信用货币体系存在的最大问题和风险是货币不断超过而完全失控。

科学合理地把握货币投入和总量限制仍然是货币理论和信用货币系统需要研究处理的根本问题。

(作者是中国银行前副总裁、深圳海王集团首席经济学家)

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