【财讯】中国A股熊冠全球 历次大型股灾回顾

4月17日，全景网受到周期性领域旋转跳水的冲击，沪深股市昨天再次受挫。 四个主要股票指数都刷新了本回合的调整新低。 其中，上证综合指数最低下降到3180.20点，再次破坏了3200点的关口。 今天早上，随着媒体公布基金第一季度大幅减仓的消息，前证市场再次暴跌，综合指盘下降到3100点，看到3078.17。 回顾本轮调整，中国a股市场下跌的激烈程度可以用“熊冠世界”来表现。 从2007年10月16日的最高点6124.04分，到今天的3078.17分，仅5个月，上证综合指的累积下跌幅度就达到了50%，被腰斩，但从998分开始累积的上升成果下跌了60%。 可以说，对于迄今为止全球股票市场崩溃的历史，a股市场的本轮调整给市场带来了前所未有的冲击。

首先，让我们回顾一下世界历史上有名的股票市场崩溃的历史。 1929年，美国股票市场受到经济危机冲击，道琼斯指数从1929年10月21日的386点跳到198点，一个多月的跌幅达到48%，在经历短暂反弹后再次暴跌，从1930年5月到1932年11月

1987年，美国股票市场再次受到毁灭性打击，10月19日一天内道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点，达到22.62%，创近半个世纪的最大跌幅。 之后，这场大灾难就像瘟疫一样，经常蔓延到美国以外的世界其他地区。 香港恒生指数同日下跌11%，香港股市跌幅历史最高，不得不采取停市4天的异常措施。 日经指数在19日和20日两天内下跌4446点，下跌幅度接近17%。 19日，英国金融时报指数下跌了11%。 德国、法国等股票市场也大幅下跌。 与此相呼应，东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉的股市也大幅下跌。

1973年，香港股市遭遇股票灾害，恒生指数从1973年3月9日的1774.96点大幅下跌到1974年12月10日的150.11点，合计1年9个月达到91.5%。

90年代初，日本股市遭遇了历史上最巨大的股票灾害。 1989年12月31日，日经指数达到了辉煌的最高点38915分，但进入90年代，日本股市风云突变，股市出现了跳水式崩溃。 到1990年10月为止股指跌破了20000分。 1992年4月1日的日经平均指数跌破17000日元，日本股市陷入恐慌。 8月18日下降到14309点。 这样，日经平均指数比高峰时期下跌了63%，上市股票的时价总额从1989年末的630兆日元下降到299兆日元，3年减少了331兆日元，日本股票市场的泡沫宣告崩溃。

90年代初日本股票市场的暴跌也传到了不远的台湾。 从1990年2月台北股市最高点12682点，到下跌停止的2485点，8个月下跌10000点，下跌幅度达到80%。 至今，台湾的加权指数仍徘徊在8000点左右，没有恢复到至今为止的高价。

1997年5月，历史上最严重的金融危机袭击了东南亚。 东南亚股票市场随后开始跳水式集体暴跌，截至1997年8月底，泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和新加坡股指分别比上年下跌39.5%、35%、36%、36.2%、22.6%和18.5% 这次危机波及亚洲其他国家和地区，引起了全球股市的挫折。 东南亚各国股票市场的下跌一直持续到1998年。 到1997年底，泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和新加坡的股指分别比上年末下跌55.1%、52%、41.1%、37%和31%。

中国a股市场也经历了恐吓性下跌，其中从93年2月16日的综合指数开始，1553分的历史在194年7月下降到325.8分，达到了1年半的下跌幅度，达到了79%，是迄今为止最大的熊市。 另外，从1996年10月到12月，沪深股市连续3个月上涨，上海综合指数上涨到1258点，深成指上涨到4522点。 鉴于当时过热的市场气氛，管理层于12月16日在人民日报发表了“正确认识现在的股票市场”的文章，采取了以下两项措施: 1、增加新股100亿额。 2、沪深实行涨跌停止制度。 之后，沪深连续下跌了两天，之后股指下降了。

回顾这些股票灾害，我们发现中国a股市场的调整幅度并不是最大的，但它带来的冲击同样巨大。 据统计，这种接近腰斩的下跌也发生在a股市场，但同样的下跌幅度在3年内完成了。 面对今天这种史无前例的直线式、瀑布式、毫无反弹的下跌，市场信心触底。

还有人认为市场上中国a股过去两年的上涨太多，太快，必须调整。 但是，相对于过去五年的牛市涨幅，我们的股市涨幅远远不是最大的。 根据银河证券的统计数据，在过去罕见的5年牛市狂欢中，俄罗斯股市最突出，最高涨幅超过700%。 印度牛市从2002年12月末开始，到2007年末上涨了522%的阿拉伯迪拜金融市场总指数从2003年末开始的4年间上涨了493%。 巴西是南美最有代表性的资本市场，上涨了371%，接近5年前的5倍。 南非证券市场上涨了160%，尼日利亚在南非第二大资本市场上涨了419%。 中国香港恒生指数自2002年初以来上涨了144%，恒生国企指数到2007年末上涨了817%。 成熟资本市场过去5年的涨幅相对较小，其中加拿大上涨80%，德国上涨56%，日本上涨45%，美国道琼斯平均工业指数上涨32%，英国上涨24%。 中国的上证综合指数从2002年到2007年末上涨了220%，在新兴市场排名最后。

在下跌过程中，中国a股不自然地起着下跌的作用。 数据显示，在本轮次贷危机引发的全球股票市场调整中，上证综合指数以48%的跌幅名列世界跌幅首位，同期美国道琼斯工业股平均指数仅下跌17%。 在上升中没有成为领先的先驱，在下跌中最先受到冲击的，无疑是使中国世界上经济增长最快的新兴国家的状况变得不自然。

从现在的情况来看，a股市场短期内依然不乐观。 但是，长期以来，在中国经济强劲增长的背景下，随着雪灾影响的结束和市场大小非减产压力的缓和，通货膨胀的下降不断，中国股市必然再现曙光，回到牛市。 渤海证券第二季度战略报告显示，对第二季度a股整体运行趋势抱乐观预期，上证综合指有展开反弹行情的潜力，年内a股市场很可能呈现箱体运行结构，适合频带运行。 中金企业的研究报告显示，市场第二季度将出现熊市反弹，但仍需注意利润下降风险。

东方证券认为a股市场到了最悲观的时期。 根据现在的评价水平，上证指数3500点下比风险更有机会，上证指数依然有机会回到4000-4200点的区域。 但是，基于今后3年宏观经济增长率的下降和限售股解禁压力的持续，a股市场的长期趋势以振动调节结构为主，短期内具备了超跌后的反弹机会。 第二季度上证指数的变动范围在3000点到-4800点之间，对应的沪深300指数的动态股价收益率是15-25倍。

广发证券认为，在明确期待投资者重新评估风险后，市场有望在第二季度改变现在单边盲目跌倒的状况，恢复合理的均衡。 现在的评价比较合理，资金方面的压力也会明显减轻，第二季度的市场环境会改善吧。 从比较积极的态度来看，市场已经具备了反弹的基础。 反弹的契机是通货膨胀得到比较有效的抑制，出口反弹解决了部分业绩忧虑。