[科技资讯] 三只松鼠恢复IPO 线下、出淘都不是重点

根据证监会网站的最新信息披露，三松鼠股份有限公司更新了披露前招股说明书。此前，该公司因处理律师变更而主动暂停ipo申请。本次披露前招股说明书的更新，意味着公司的首次公开发行审核已恢复正常状态。

今年第三天某松鼠宣布ipo时，业内媒体已经进行了一轮后续报道，当时的重点是走出去的策略。比如两年内在100个城市开100家体验店被解读为增加线下布局。

今天，我们重新阅读了新招股说明书的内容。作为一个从网上开始的零食和坚果品牌，虽然三只松鼠正在努力建立多渠道，但总结它们与陶涛的未来战略是不客观的。

淘不是目的。自营平台抢股份

虽然招股书强调天猫的销售份额已经从2014年的78.55%下降到2017年上半年的55.22%，但实际上却忽略了2016年天猫超市从天猫那里赢得了很多市场。如果加上天猫超市的市场，可以看到2016年天猫和天猫超市占比72.26%，2017年上半年占比67.77%。

再看其他平台，包括自营平台和商场，2014年至2017年上半年，JD.COM平台占比分别为7.23%、10.45%、14.36%和18.89%，其中自营平台占比从2016年的4.27%上升至2017年的9.92%，JD.COM自营平台也在今年上半年超过了商场市场。

虽然天猫的份额有一定程度的下降，但我们必须清醒的认识到，三只松鼠是在淘系长大的，淘系自然是一开始份额最高的。其他平台的崛起会分流淘系，但不代表会减轻淘系的重量。

就目前情况来看，淘依然是三只松鼠最大的出货平台，自营电商的快速配送成为新的增长点。比如2016年到今年上半年，天猫超市的市场份额增长了3.56%，JD。COM自营也增长了5.55%。

为了避免过度依赖单一渠道，扩大多方销售路径，在业务上完全建立。从2014年到2017年，前五大平台也发生了很大的变化。比如当当网2015年退出前五的线上销售渠道，1号店今年上半年退出，唯品会由于自营仓储的推出，今年上半年将以4.05%的市场份额排名第五。

长期来看，淘系、JD.COM、唯品会将是销售的前五大平台，自营物流将成为销售的重要增长点，三只松鼠的app渠道将基本成为鸡肋，再次证明自建官网的电商模式在短时间内难以打通。

这不仅意味着平台自营会越来越分流市场份额，物流自营的效率也会成为平台之间的竞争点。

从这个角度来看，我们不妨把三只松鼠的扫荡理解为自营模式从商城模式的分流。

线下渠道的拓展不是为了摆脱线上

近两年来，在淘品牌下开线下店已经基本成为一种趋势。2016年，招股书还声明将投资7000万元开设15家线下门店，外界认为这是对线上模式的背叛，或者网上有说法称线上不再是创业热点。

诚然，由于流量稀缺和获取客户的成本上升，在线红利确实在缩水，但这并不意味着在线失去了吸引力。

我们来看看三只松鼠的招股书，里面把线下渠道定义为体验店。店铺选址的标准是:在网购普及率相对较低的二三线城市人口密集、基础设施完善的商业广场设立以体验功能为主的线下体验中心。

这和电商企业的渠道沉没逻辑基本一致。目的是为了吸引非线上购物者，通过线下体验店吸引并解决线上用户，完成对用户的线上购物教育。

在这里，三只松鼠的线下扩张策略基本都是线上服务，甚至销售也不是他们的主要工作职责，这显然不是摆脱线上，而是把线上和线下捆绑在一起。

但是，对于有收入增长要求的公司来说，确实存在网速放缓的压力。2014年至2016年，前五大在线销售平台占比超过90%，并保持1倍以上的增速。但2017年上半年完成销售额近26.1亿，2017年全年销售额应该在60亿左右，受到双十一和年尾节日的带动。

与2016年的39.6亿元相比，增速一直低于100%，存在下降的风险。

为了保证业务运营的快速发展，在线增长可以通过二三线城市的线下体验店实现，减少网购，这是三只松鼠的线下运营逻辑。

控制整个产业链的压力还是很大的