【财讯】易恒健康赴美上市的真正麻烦：IPO定价过高

原标题:易恒健康在美国上市的真正麻烦: ipo价格太高

易恒健康已经提出申请，计划在美国上市，通过ipo融资4800万美元。 根据seekingalpha的发行文，这家企业是个人护理和家庭清洁产品的经销商，收入增加显着，但毛利润增加减速，运营利润率低。 最要命的是，参照美国相关上市公司的整体评价，该企业的ipo价格显然太高，恐怕无法引起投资者的食欲。

概要

根据修订后的最新注册文件，易恒健康计划通过发行代表a股的美国存款股，通过ipo融资4800万美元。

这家企业在中国市场销售多种个人护理和家庭清洁产品。

易恒健康要求ipo投资者接受与这些产品相当的制造商的股价收益率，他们的实际身份是经销商，后者领域的股价收益率实际上比前者低得多。 因为这篇论文建议投资者把这个ipo当墙。

企业和技术

易恒健康位于中国上海，2002年创立、购买和销售了各种营养品和食品、母子用品和个人护理产品、家庭保健设备和其他健康处理方案。

易恒健康管理层以创始人之一、CEO、董事王影为首，后者曾担任上海平成竞争中介广告业者集团和上海易恒广告业者集团的市场营销和电子商务部门的负责人。

截至2019年6月，易恒健康从约60个企业品牌购买了约5000个库存单位( sku )的保健产品，如雅培、嘉宝、裴绿雅、普利登、惠氏等。

易恒健康为企业品牌合作伙伴提供增值服务，如网上店铺的设计和运营、网上和网上营销活动组织等，帮助他们获得新的顾客。

易恒健康还有两个自有品牌，卡杰诗和恒寿堂，分别比较了家庭保健设备和中药健康食品两方面的诉求。

2019年4月，该公司宣布了一体化的家庭健康管理和服务平台象龟健康，平台提供了医生和营养师制定的个人健康管理计划、各种健康产品等。 管理层宣布，到2019年8月底，已通过该平台计划将产品销售到149家零售店。

获得顾客

易恒健康主要通过移动网上和网下渠道进行营销，利用天猫和京东等大规模电子商务平台，利用许多云集、小红书( RED )等社会交流电子商务平台，其他在线

此外，该公司通过在线和在线的各种医疗相关拷贝来吸引顾客。 在这个行业，100多名医疗专家和“意见领袖”建立了合作伙伴关系，制作了复印件，这些复印件与产品定位相结合。

销售额和营销支出占销售额的比例随着收入的增加而减少。

按每投入1美元获得的新收益计算，销售和营销效率在最近6个月增加到4.2左右。

市场

根据波士顿咨询企业的年度市场研究报告，中国保健市场的规模预计每年将达到700亿美元。

全年，处方药与维生素、矿物质、滋补品等相加，总市场规模约为180亿美元，预计从年到年，复合年平均增长率将达到11%。

市场预期增长第一，起因于中国顾客重视卫生保健，他们寻求越来越多的产品来治疗自己的常见病，提供能量，强化自身免疫系统。

以中国2600户中等收入家庭或高收入家庭18岁到65岁的顾客为对象进行的调查显示，不论大中小城市，全国73%的人回答“他们愿意花钱购买真正有益于健康的产品”。

年，在中国保健市场，电子商务部分的份额约只有2%。 这是因为人们在购买这样的产品时不信任网络。

财务表现

易恒健康最近的财务业绩大致可以概括如下。

收益急剧增加，有加速的趋势

毛利润增加，但毛利率下降

运营利润和利润率不定

运营所需的现金是反复无常的

以下是来自登录文件的各种相关数据。

截至2019年6月30日，该企业现金1620万美元，总债务9550万美元。

截至2019年6月30日的12个月里，该公司的自由现金流为-5140万美元。

ipo详细信息

无视承兑人的“绿鞋期权”，易恒健康计划发行437.5万股代表a股的美国存款股，发行价格区间中为11.00美元，融资约为4800万美元。

a股对应每股1票的表决权，企业创始人们持有的b股对应每股10票的表决权。

S&P500指数不再接受使用多个股票结构的公司股票作为股票。

如果假设ipo的最终价格是中位数的11美元，则公司的估价约为6亿97，000万美元。

除了承兑人的“绿色鞋期权”、私人股票和限制股外，发行股票合计约相当于企业所有权的7.11%。

根据最新的监督管理备案文件，易恒健康计划将ipo的净利润投入以下用途。

——扩大产品和服务的运营资本

——向小股东购买股票的资金的一部分

——偿还一点短期债务。

——通常公司的用途、运营资本、潜在收购、投资或联合。

上市销售业者有UBS、中金国际、尚乘国际、needham co .及老虎证券等。

评论。

易恒健康接受美国公开市场的资金援助，想用于自己的业务扩张计划。

从财务数据来看，这家企业的总收益和毛利润迅速增加，但运营利润很低，运营需要大量现金。

销售和营销支出占总收益的比例正在减少，销售和营销比较有效率。

中国个人保健产品和家庭清洁销售产品的市场机会明显巨大，预计近年来年增长率都将达到11%。

在法律层面，与要求登录美国市场的多个中国公司一样，该公司使用所谓的可变资本实体( vie )体系结构。 在这样的框架下，美国投资者只拥有与离岸公司运营结果相关的合同权利，没有目标资产。

这引起法律上的灰色地区，管理层变更合同条件，中国政府调整这种安排的适用法规，投资者将面临很大风险。 意图这个ipo的投资者必须预先考虑这个结构层面的不明确因素。

真正的麻烦是该企业的ipo定价。 根据纽约大学斯特恩商学院2019年1月总结的数据，美国上市日用品制造商整体营销率约为3.04。

值得注意的是，这个营销率是制造商，不是像稳态健康那样的经销商，而是利润率比制造商低得多。

从现在的定价来看，稳定健康的管理层实质上要求ipo投资者支付过高的价格，这样的价格范围不属于低利润率的经销商，而只属于高利润率的制造商。

考虑到易恒健康的高营销率和低运营利润率，以及近年来中国ipo在美国市场的整体不好表现，以及这种表现对美国投资者整体感情的影响，大家对易恒健康的ipo交易还是在墙上看比较好。

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